检测试验板块2023年中报总结：业绩稳定增长，行业拓展趋势延续

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年09月20日 机械 行业专题 业绩稳定增长，行业拓展趋势延续 ——检测试验板块2023年中报总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.6 -1.9 3.0 绝对收益 -2.3 -7.2 -2.3 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙 分析师 SAC执业证书编号：S1450523020001 xinzx@essence.com.cn 研究背景：我们选取八家代表性公司：苏试试验/谱尼测试/国检集团/华测检测/广电计量/信测标准/西测测试/东华测试对检测试验板块进行总结和分析，综合得出结论：2023年H1检测试验板块在外部因素变动的压力下，依然保持了业绩的稳定增长，板块整体仍处于积极投建新产能的拓展状态。 收入端：受益于下游需求恢复及前期拓产，检测试验企业收入稳定增长。2023年H1，8家样本公司收入合计为75.9亿元，同比增长7.83%；其中综合型检测龙头华测检测/谱尼测试分别实现营收25.6/11.9亿元，同比增长17.7%/-29.5%（谱尼测试于2023年H1剥离了医药检验业务，剔除后同比增长45.61%），下游消费复苏及新检测能力的落地，催化了综合型检测公司的营收增长。物理类检测业务占比较高的苏试试验/东华测试分别实现营收9.7/2.0亿元，同比增长21.6%/43.7%，公司对试验设备与试验技术的深度了解及把握，是营收稳定增长的核心动力。 利润端：盈利能力提升明显，板块净利润快速增长。2023年H1，8家样本公司净利润合计为9.0亿元，同比增长22.89%；我们认为利润增长主要原因系2023年国内出行逐渐恢复，检测成本压力得到缓解，运营效率整体回升。2023年H1，8家行业样本公司中共有6家实现了毛利率同比提升，其中谱尼测试/广电计量分别提升9.6pcts/5.2pcts。2023年H1，8家行业样本公司中共有6家实现了净利率同比提升，其中信测标准/东华测试分别提升3.6pcts/3.2pcts。随着H2行业旺季到来，板块盈利质量有望持续提升。 费用端：板块重视前期费用投入，费用率H2有望摊薄。2023年H1样本公司销售管理及研发三项费用率为32.80%，同比提升2.25pcts；2023年Q2样本公司三项费用率为31.26%，同比提升4.68pcts。我们认为板块费用率提升主要原因系行业回暖，各公司积极进行展会巡展、招标等业务，从而拉升费用率；其次是行业头部公司积极招聘人才，以应对行业发展及下半年的行业旺季。从历史趋势上看，随着下半年检测业务量的提升以及新招聘人员逐步进入稳定产出状态，行业费用率有望于H2摊薄。 资本开支层面：头部公司持续投资建设新产能，验证产业长期发展信心。2023年H1，行业8家样本公司资本开支达到15.2亿元，同比增长31.10%，占营收比重20.06%；2023年Q2样本公司资本开支为7.58亿元，占营收比重为17.92%。整体看检测试验板块头部公司仍积极建设新实验室或购置新检测业务设备。较高-11%-1%9%19%29%39%2022-092023-012023-052023-09机械沪深300999563311 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/机械 的资本开支比例，预示着检测试验行业仍处于持续拓展阶段，头部公司对产业未来发展信心较足。 后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求。随着消费的复苏以及科技研发的持续投入，国内检测试验板块将会进一步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃度，以及国内整体科研经费的增长趋势。2023年国内消费市场复苏已现，2023年7月我国社会消费品零售总额达到3.68万亿，同比增速为2.59%，改善明显,消费、食农、环境以及相关产业检测机构或迎来业绩修复。对于物理方向的检测试验业务，当前我国研究及试验经费支出稳定增长，在自主可控的发展背景下，国产替代逐步成为拉动检测试验的重要因素，原本属于海外检测机构的业务会天然转移至国内进行。军工、新能源车以及航空航天行业的检测试验均有着较好的发展前景。 投资建议：我们建议重点关注 1）物理及工业检测试验能力出众，受益于科研经费投入以及产业升级的专业型试验龙头苏试试验； 2）在结构力学性能测试分析系统、PHM系统以及电化学工作站领域国内领先，2023年Q2业绩亮眼的东华测试； 3）已拥有全国多地区检测试验能力，受益于消费、食农、医药等板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头企业华测检测及谱尼测试； 4）计量及环境可靠性试验业务根基深厚，乘国改之风着力优化业务结构，持续提升净利率的广电计量。 风险提示：制造业景气度下滑，行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。 行业专题/机械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 检测试验板块：成长属性不改，行业拓展趋势延续............................... 5 1.1. 2023年H1行业表现：个股间表现分化，机构持仓聚焦综合型龙头............ 5 1.2. 2023年H1行业半年报总结：板块景气度依旧，中期调整无碍长期趋势........ 6 1.3. 2023年二季报总结：行业整体投入力度提升，期待旺季到来实现费用优化.... 10 2. 后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求................ 13 3. 投资建议.................................................................. 15 4. 风险提示.................................................................. 15 图表目录 图1. 检测试验行业样本公司2023年H1股价波动幅度（月度） ...................... 5 图2. 近年检测试验板块营收合计（亿元） ........................................ 6 图3. 近年检测试验板块净利润合计（亿元） ...................................... 6 图4. 近年检测试验板块现金流量情况合计（亿） .................................. 8 图5. 近年检测试验板块资本开支合计（亿） ...................................... 8 图6. 近年检测试验板块平均人效（万/人） ....................................... 9 图7. 近年检测试验板块平均人均创利（万/人） ................................... 9 图8. 2023Q2检测试验板块收入情况（亿）....................................... 10 图9. 2023Q2检测试验板块净利润情况（亿）..................................... 10 图10. 2023Q2检测试验板块运营现金流量情况（亿）.............................. 12 图11. 2023Q2检测试验板块资本开支情况（亿）.................................. 12 图12. 国内社会消费品零售额情况（万亿） ...................................... 13 图13. 近年来国民总储蓄率保持稳定 ............................................ 13 图14. 中国近年研究与试验发展经费支出稳定增长 ................................ 13 图15. 国内新兴领域检测机构数量情况（家） .................................... 14 图16. 国内新兴领域检测收入情况（亿） ........................................ 14 图17. 中国国防费基本数据情况（亿） .......................................... 14 图18. 中国国防费各版块基本情况 .............................................. 14 图19. 中国民用航空产品交付金额情况 .......................................... 15 图20. 中国民用航空产品研究与试验发展经费支出情况 ............................ 15 表1： 2023年H1检测试验板块样本公司Wind统计基金持股情况（市值数据截至2023年6月30日）..................................................................... 5 表2： 2023年H1检测试验板块样本公司及利润情况（市值数据截至2023年9月8日/单位：亿元）.................................................................... 7 表3： 2023年H1检测试验板块样本公司毛利率及净利率情况........................ 7 表4： 2023年H1检测试验板块样本公司期间费用率情况............................ 7 表5： 2023年H1检测试验板块样本公司现金流量及资本开支情况（亿）.............. 8 表6： 2023年H1检测试验板块样本公司人效及人均创利情况（万）.................. 9 表7： 2023Q2检测试验板块样本公司及利润情况.................................. 10 表8： 2023Q2检测试验板块样本公司毛利率及净利率基本情况...................... 11 表9： 2023Q2检测试验板块样本公司期间费用率变动情况.......................... 11 表10： 2023Q2检测试验板块样本公司现金流量净额及资本开支情况................. 12 行业专题/机械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 表11： 检测试验板块样本公司盈利预测 ......................................... 15 行业专题/机械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 1.检测试验板块：成长属性不改，行业