贵金属期货研究周报：利多因素逐渐积累，黄金价格趋势向上

---贵金属期货研究周报（20230911-20230915） 投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com •行情解析：美国通胀反弹，不能完全排除美联再度加息的可能性，美国经济的压力加剧。8月美国通胀同比增长3.7%，略超预期，比 前值3.2%要高出不少，美国一般通胀和核心通胀出现了分化，整体通胀反弹，核心通胀下降，美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担，对大多数美国人来说，家庭预算仍处于紧张状态。美国居民多以汽车出行，汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本。此外，美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽，美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债，信用卡的违约率出现了上升，美国居民的消费力存在下降的可能性，也就意味着美国经济动能在减弱。美联储加息近尾声已经十分确定，即便再加息一次，市场早已有预期，对贵金属价格的影响也较为有限。 欧洲央行再加息，美元短期保持强势，但美元没有反转的基础。欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息，自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行累计加息达到了450个基点。相较于美国，通胀方面，欧元区通胀更为严重，情况也更为复杂，治理难度更高；经济方面，欧元区经济制造业和服务业全面走弱，而美国制造业虽然趋弱但有改善，美国服务业持续位于枯荣线之上；货币政策方面，美联储仍没有明确表态结束加息，而欧洲央行在本次议息决议中暗示关键利率已经达到了需要维持的水平。欧元区经济因加息预期更加悲观，短期内欧元兑美元或继续趋弱，美元指数短期或保持强势，但美元指数的长期走势还是需要依据美国自身经济实力。 国内补库存周期启动，叠加资产荒的因素，内外盘出现分化。国内政策底出现，补库存周期启动，PPI开始反弹，工业原材来价格开始上涨，贵金属具有一定的商品属性，特别是白银商品因素对价格的影响接近五分之一，受到商品因素的影响，国内贵金属价格被带动上升。此外，国国债收益率触底回升，国债价格下降，迫使风险偏好较低的资金另寻出路，黄金作为位数不多的避险资产，配置方面占优，受到了资金青睐。 策略:贵金属整体向上的趋势延续，短期避险需求进一步推升黄金价格，白银短期受强美元影响而波动较大，警惕人民币反转对国内贵金属价格的影响。 美国经济 本周资讯 •美国汽车工人联合会（UAW）计划，如果在周四晚间之前不能与底特律的汽车制造商达成新的劳资协议，就会在美国的某些汽车工厂举行有针对性的罢工。这种情况可能会严重扰乱装配线的生产。工会在没有达成新合同协议的情况下持续的时间越长，罢工行动就会升级，包括在更多工厂进行罢工。 •美国2022年经通胀调整的家庭收入同比下降2.3%，凸显出美国家庭生活成本上升带来的影响。美国人口普查局发布报告显示，2022年家庭收入中位数为74580美元，2021年为76330美元。 观点： 美国通胀的再次反弹会加重居民的生活负担，对大多数美国人来说，家庭预算仍处于紧张状态。美国居民多以汽车出行，汽油价格的上升会直接增加美国居民生活成本。此外，美国居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽，美联储也调查发现美国居民逐渐由存款转向负债，信用卡的违约率出现了上升，美国居民的消费力存在下降的可能性，也就意味着美国经济动能在减弱。 美国通胀 本周资讯 •美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。分析认为，美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在。 观点： 美国一般通胀和核心通胀出现了分化，主要原因是能源价格出现了快速上升。国际石油价格连续三个月出现了上涨，沙特和俄罗斯延长减产协议至年底，将导致市场供应严重不足，全球石油库存已降至13个月来的最低水平，第四季度全球石油市场可能会出现供应短缺，国际原油价格可能会出现进一步的上升，石油上涨对其他产品价格会带来传导效应，同时也会让消费者重新形成通胀上升的预期，会让美国通体变得更加严峻。 美国核心通胀呈现出下降之势，出行旺季结束之后酒店入住率下降，使得约占整体CPI指数三分之一的住房价格录得去年年初以来的最小涨幅。但核心通胀并不让人特别乐观，美国7月新屋销售同比大涨31.5%，卖量显著回升，房价也同步上扬，说明美国房屋仍保持较大的需求，美国住房类通胀粘性仍加较大，美国核心通胀仍将下行缓慢。 为了维持生计，美国居民参加劳动的积极性在快速上升，从8月份非农数据中可以看到，美国居民的劳动参与率已经接近疫情前。但由于职位空缺数在减少，美国劳动者的薪资增速出现了放缓，为了增加工资议价能力，美国多地出现了产业工人罢工事件。由此可见，美国薪资-通胀螺旋并不是那么容易消除，美国通胀问题可能会持续较长时间。 欧洲经济与政策 本周资讯 •欧盟委员会下调欧元区2023年和2024年GDP增速预期，预计2023年欧元区GDP增速为0.8%，2024年为1.3%，较5月份的预期分别下调了1.1%和1.6%；预计2023年欧元区通胀率为5.6%，低于5月份预测的5.8%，预计2024年欧元区通胀率为2.9%，高于5月份预测的2.8%；预计德国经济将在2023年将萎缩0.4%，5月预测为增长0.2%。 •欧元区9月ZEW经济景气指数-8.9，前值-5.5；9月ZEW经济现况指数-42.6，前值-42。 观点： 欧元区控制通胀取得了一定的效果，通胀从去年10月份以来呈逐步下降之势，但8月份欧元区通胀为5.3%，与上个月持平；8月核心通胀同样为5.3%，显著高于美国4.7%的核心通胀率。欧元区通胀整体下降得益于能源价格的下跌，但近期国际能源价格出现了快速上升，沙特和俄罗斯延长减产协议至年底，将导致市场供应严重不足，全球石油库存已降至13个月来的最低水平。叠加欧洲通胀基数效应在一个月份之后将逐渐较弱，10月份之后欧元区通胀或反弹。核心通胀方面，随着夏季旅游旺季的结束，9月份之后服务通胀将逐渐回落。整体通胀面临反弹的风险，而核心通胀或将继续回落，欧元区通胀情况与美国颇为相似。 自7月以来，欧元区宏观经济数据延续了2月以来的整体下行趋势并且出现明显恶化；其中欧元区8月服务业PMI意外降至47.9，继续在收缩区间内停留。综合PMI终值也下行至46.7，在连续三个月位于收缩区间的同时也创下2020年5月以来的新低。欧洲央行表示，欧元区经济今年上半年基本停滞不前，出口下降，融资条件收紧减少了住宅和商业投资，就连具有弹性的服务行业也在减弱，因此欧洲央行认为欧元区经济第三季度将继续疲软。基于对经济的悲观预期，欧洲央行将欧元区2023年经济增长预期下调至0.7%。 欧洲经济：经济走弱 欧洲通胀：短期内通胀压力缓解，但风险依然存在 中国经济与通胀 中国经济与政策 本周资讯 •中国8月经济数据出炉，主要指标边际改善，积极因素累积增多。国家统计局发布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增4.5%，社会消费品零售总额同比增4.6%，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。1-8月，固定资产投资同比增长3.2%，房地产开发投资同比下降8.8%。 •央行年内第二次降准重磅落地，预计释放中长期流动性超5000亿元。央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。央行今年首次降准已于3月落地，年内两次降准共降低金融机构存款准备金率0.5个百分点、释放中长期流动性超万亿元。 •中国8月金融数据“强劲反弹”，总体超出市场预期，新增贷款创历史同期峰值。8月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。8月末，社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%；广义货币（M2）余额286.93万亿元，增长10.6%。权威专家表示，8月新增人民币贷款同比多增幅度看似不多，却是在去年历史同期峰值基数上实现的，有利于改善市场预期。 市场指标 美元指数与美债收益率 贵金属市场交易行情 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 总部 地址：湖南省天心区长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房