东方证券煤炭行业周报（20260119-20260125）：煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积

——东方证券煤炭行业周报（20260119-20260125） 核心观点 ⚫煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积。（1）煤炭下游板块盈利有改善的预期，本周化工板块、普钢板块、水泥板块指数分别上涨7.3%、6.5%、6.5%，市场对煤炭非电下游盈利的预期有所改善；（2）进口煤价格年初以来已经连续四周上涨，印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡）本周为47.1美元/吨，较年初累计上涨4.9%，澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡）本周为73.4美元/吨，较年初累计上涨2.2%；（3）CBCFI沿海煤炭运价指数呈现上行趋势，本周为681点，环比+5.1%，显示出目前海运煤发运需求较好。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫动力煤：主要城市平均气温大幅下降，电力负荷创冬季新高。（1）本周，28个主要城市平均最高气温3.8℃，环比下降6.3℃，由同期高位迅速下降至同期低位水平；（2）2026年1月20日，全国电力负荷达到14.17亿千瓦，首度突破14亿千瓦，创冬季历史新高，全国单日用电量在1月5日首次在冬季突破300亿千瓦时，在1月19日达到304.7亿千瓦时；（4）在冬季用电需求超预期的背景下，港口动力煤价格短期有望止跌反弹。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫焦煤：国内外焦煤价格均上涨，独立焦化厂季节性补库进行中。（1）本周独立焦化厂焦煤库存995万吨，环比+4.2%，独立焦化厂仍在进行季节性的补库，样本钢厂焦煤库存803万吨，环比+0.1%，由于贴水产量表现疲弱，钢厂补库积极性低，目前样本钢厂焦煤库存已显著低于同期水平；（2）截至1月23日，柳林低硫主焦煤价格为1618元/吨，周环比上升48元/吨，同比+254元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为252美元/吨，环比+14美元/吨，同比+50美元/吨；（3）短期在季节性补库驱动下，预计焦煤价格走势仍将震荡偏强。 煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模扩张转向质量提升：——东方证券煤炭行业周报（20260112-20260118）2026-01-18国内产能、海外进口均有望收缩，板块中长期预期改善：——东方证券煤炭行业周报（20260105-20260111）2026-01-11国际局势再生扰动，关注其对全球能源的影 响 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20251229-20260104）2026-01-04 ⚫比价与估值：煤炭板块相对沪深两市估值处于历史低位水平。（1）2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨3.8%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨1.6%）；（2）截至2025年1月23日，中信煤炭行业指数PB为1.46倍，与沪深两市PB的比值为0.75倍，分别处于2013年以来的59%、36%分位水平，显示出当前煤炭板块相对估值处于历史低位水平。 投资建议与投资标的 投资建议：煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值。尽管市场仍对煤炭行业3-5月的季节性淡季价格走势有一定担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收缩，我们认为煤炭板块底部大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行情，建议逢低配置煤炭板块。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 目录 动力煤价格：本周国内煤价回落、海外煤价上涨................................................................5国际能源价格：海外原油价格、天然气价格上涨................................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格继续上涨..............................................................................6供给：煤矿开工率基本维持上周水平..................................................................................7需求：本周气温大幅下降，预计电厂日耗表现较好............................................................7库存：焦化厂持续进行焦煤补库，钢厂季节性补库仍未见起色..........................................8发运：大秦线发运维持偏低水平，锚地船舶数量回落.......................................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价回落（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价回落（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格上涨（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格上涨（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价回落（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数上涨（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值回落...............................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率处于同期中位（%）...........................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率处于同期高位（%）..................................................................7图14：铁水日均产量回落（万吨）..............................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率回落（%）.......................................................................................7图16：主要城市平均气温处于同期偏高水平（℃）.....................................................................7图17：三峡出库流量回升（立方米/秒）......................................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积季节性回落（万平方米）......................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存降至同期中位（万吨）.........................................................................8图20：黄骅港煤炭库存处于同期偏高水平（万吨）.....................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存处于同期高位（万吨）.........................................................................8图22：京唐港煤炭库存处于同期高位（万吨）............................................................................8图23：广州港煤炭库存回落（万吨）...........................................................................................9图24：462家动力煤矿库存处于同期高位（万吨）......................................................................9图25：六大发电集团煤炭库存回落（万吨）................................................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期中位（万吨）......................................................................9图28：独立焦化厂炼焦煤库存季节性上升（万吨）..........