交通运输产业周报：油汇等外部因素逐渐转为利多，推动航空股行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 3558.21 沪深300指数 3520.12 上证指数 2804.23 深证成指 8651.20 中小板综指 8589.21 相关报告 1.《春节错期扰动，关注新租赁准则对航空影响-《2019-02-1...》，2019.2.17 2.《2019年春运数据点评—春运出行总量增速放缓，结构优化仍在持...》，2019.2.12 3.《航空淡季效应明显，快递关注竞争格局-《2019-01-27交...》，2019.1.27 4.《油价汇率利好航空春运行情 ，快递估值已具备吸引力-《2019...》，2019.1.20 5.《航空淡季客座率高位下滑，油价汇率利好推动业绩提升-《2019...》，2019.1.16 黄凡洋 联系人 (8621)61038274 huangfanyang＠gjzq.com.cn 徐君 联系人 xu_jun＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 油汇等外部因素逐渐转为利多，推动航空股行情 上周板块市场回顾 ◼ 上个交易周，上证综指上涨4.54%，创业板指上涨7.25%，申万交运板块上涨5.28%。交运子板块均上涨，上涨的板块有机场（10.74%）、航空（7.33%）、 公 交 （4.65%）、 物 流 （4.54%）、 港 口 （4.21%）、 公 路（3.35%）、航运（3.11%）、铁路（2.58%）。 行业点评 ◼ 航空：油价汇率等外部因素逐渐转为利多，航司Q1业绩或将超预期。航空股的周期属性，是供需、油价、汇率三重周期叠加的结果。近期中美贸易磋商节奏加快，引发市场对中美谈判的乐观预期，推动人民币升值。并且新租赁准则或将提高航空公司汇率敏感性，在人民币预期继续升值的背景下，贡献更多汇兑收益。基本面方面航空公司国际线表现亮眼，部分说明我国航空需求的韧性，后期仍需跟踪春运结束后的 4月数据，验证航空需求情况。整体来看，由于汇率升值以及油价同比小幅下滑，我们测算三大航Q1业绩或有明显改善，同增超过30%。2019年1月市场担心航空需求，航空股涨幅明显小于大盘，目前三大航PB仍仅为1.5倍左右，业绩存在支撑，有超预期可能，航空股存在补涨动力。若中美谈判和汇率向更有利的方向发展，航空β属性将进一步放大。 ◼ 快递：春节错峰致使业务量增速放缓，上市公司数据与行业数据走向背离。春运错峰和统计口径差异致使1月快递行业完成业务量45.2亿件/+13.5%,大幅低于去年1月80%的增速。1月单票价格13.2元/+5.72%，源于春节期间行业供给明显紧张，部分快递企业调整快递价格。观察1月行业集中度CR8为81.2%/+1.2pct，集中度提升的增速较去年4.3pct有所放缓，行业整合仍在持续，预计短期行业单票价格仍将处于下跌通道。上市快递公司层面，业务量增速排序：申通（+42.96%）>圆通（+36.1%）>韵达（+35.6%）>顺丰（+27.4%）>行业（+13.5%）。2018年下半年以来，观察到通达系业务量增速持续高于行业的同时，各公司之间的差异也有所收窄。竞争格局尚未定型，业务量增速驱动股价表现，圆通与申通在加速补短板的同时，提高件量增速，估值具备修复空间。 ◼ 机场：上海机场营收增长提速，关注卫星厅新增成本。18冬春航季民航局给予浦东机场计划航班增量仅为1.4%，使得公司18Q4单季流量增长维持低位，预计营收增长依旧来源于免税，预计全年非航营收增速高于20%。Q4单季营业成本同增26.0%，毛利率同比下降3.6pct，或因为Q4人工成本和运行成本快速提升。19年免税新协议全面施行，协议中存在保底销售额条款，盈利能力将得到保证。 投资建议 ◼ 油价汇率等外部因素逐渐转为利多，航司Q1业绩或将超预期。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，一线龙头经营差距缩窄，圆通与申通在加速补短板的同时，提高件量增速，估值具备修复空间。上海机场营收增长提速，19年免税新协议全面施行，保底销售额条款使其盈利能力得到保证。重点推荐：中国国航、东方航空、圆通速递、申通快递、上海机场。 风险提示  高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。 3076332035643808405242964540180226180526180826181126国金行业沪深300 2019年02月24日 资源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 本周主要观点及投资建议 .................................................................................. 4 上周交运板块行情回顾 ...................................................................................... 9 重点行业基本面状况跟踪 ................................................................................ 10 航空：航空春运数据平稳，国际线表现相对亮眼 ......................................... 10 油运：等待供需关系变化，行业复苏 ........................................................... 11 快递：通达系快递业务量1月增速远超行业水平 ......................................... 12 铁路：大秦线1月运量环比稍有回升 ........................................................... 12 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊 .............................................................. 13 其他行业数据跟踪 ........................................................................................... 13 本周公司与行业要闻 ........................................................................................ 17 近期工作 .......................................................................................................... 19 图表目录 图表1：人民币汇率2019年至今升值明显 ....................................................... 5 图表2：快递行业2019年1月经营数据 ........................................................... 6 图表3：上市快递公司2019年1月经营数据 ................................................... 6 图表4：上海机场旅客吞吐量及其增速.............................................................. 7 图表5：上海机场飞机起降架次及其增速 .......................................................... 7 图表6：上海机场营收及其增速 ........................................................................ 7 图表7：上海机场归母净利润及其增速.............................................................. 7 图表8：重点推荐公司估值表 ............................................................................ 7 图表9：交运子板块行情 ................................................................................... 9 图表10：A股交运板块周涨幅前十公司 ............................................................. 9 图表11：A股交运板块周涨跌幅后六公司 ......................................................... 9 图表12：本周A/H股溢价率 ............................................................................ 10 图表13：民航旅客周转量（亿人公里） .......................................................... 10 图表14：民航正班客座率（%） ...................................................................... 10 图表15：WTI原油期货结算价（美元/桶） ..................................................... 11 图表16：新加坡380燃料油价格（美元/吨） ................................................. 11 图表17：美元兑人民币中间价 ........................................................................ 11 图表18：原油运输BDTI走势 .......................................................................... 11 图表19：成品油运输BCTI走势 ...................................................................... 11 图表20：全国规模以上快递业务量（亿件） .................................................. 12 图表21：全国规模以上快递业务收入（亿元） ............................................... 12 图表22：中国物流景气指数（LPI） ............................................................... 12 图表23：铁路旅客周转量（亿人公里） .......................................................... 13 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2