有色金属基础周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号: Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 05 01 宏观： 国内政策持续加码，欧美通胀压力再现 01 02 ⚫全国外汇市场自律机制专题会议召开 2023年9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。会议认为，近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础。金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 ⚫8月我国新增社融、新增人民币贷款较上月均大幅增加，M2-M1剪刀差持平上月 9月11日，中国人民银行公布的数据显示：8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，前值5282亿元，比上年同期多6316亿元。8月份人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元。8月份人民币贷款增加1.36万亿元，前值为3459亿元，同比多增868亿元。分部门看，住户贷款增加3922亿元，其中，短期贷款增加2320亿元，中长期贷款增加1602亿元。8月货币供应量M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，M2-M1剪刀差为8.4%，较上月持平。央行有关部门负责人表示，一是基础货币投放增加，流动性合理充裕。央行综合运用再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具实现了基础货币有效投放。二是信贷总量继续增加，结构持续优化。金融体系继续加大对制造业、普惠金融、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度。三是M2保持较高增速，住户存款增长较快。金融支持实体经济的效果体现为实体经济部门的存款增长和流动性改善。四是存贷款市场利率降低，提升有效需求。 ⚫央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点 9月14日周四，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。经济回升关键时刻，降准重磅接力，释放中长期流动性超5000亿元，及时为银行补血。后续融资成本有望稳中有降，信贷有望平稳较快增长。 03 ⚫美国8月核心CPI同比回落符合预期，但能源成本上涨、通胀仍然顽固 9月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%。8月CPI环比增速也由7月的0.2%加快至0.6%，符合预期，为14个月来最大的环比涨幅。其中，汽油价格环比上涨10.5%，成了重要推手美联储更为关注的剔除能源食品后的核心CPI，同比增速从4.7%回落至4.3%，符合预期，为近两年来的最小涨幅。但核心CPI环比涨幅较上月的0.2%小幅至0.3%，超预期的0.2%。核心CPI降温可能会在一定程度上减轻美联储的压力，但油价的大幅波动，很可能使欧美各国需要在更长时间内保持高利率，今年四季度美联储依然存在加息的可能性。与此同时，核心CPI环比的重新加速，可能会迫使美联储进一步推高利率，并有可能致使经济低迷。需要注意的是，美联储密切关注的通胀指标——剔除了住房后的核心服务业通胀环比上涨0.53%，高于7月的0.2%，为2022年9月以来的最高水平，同比仍保持在4%以上。9月14日，美国劳工部数据显示，美国8月PPI同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续第二个月超预期上涨。环比上升0.7%，为2022年6月以来的最大涨幅，前值上修至0.4%。剔除波动较大的食品和能源，8月核心PPI同比增长2.2%符合预期，低于前值2.4%。核心PPI环比增长0.2%，符合预期，低于前值0.3%。 ⚫欧洲央行超预期加息，上调通胀预期、下调GDP增速预期 9月14日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点，超出市场预期。货币市场预计欧洲央行9月加息25个基点的可能性为68%，而在9月初，这一可能性仅为20%。此次加息后，存款便利利率达到4%，为二十二年来的最高水平，再融资利率达到4.50%，边际贷款率达到4.75%。自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。因欧元区经济普遍疲软，欧洲央行下调GDP增速预期：预计2023年GDP增速为0.7%，此前预计为0.9%；预计2024年GDP增速为1%，此前预计为1.5%；预计2025年GDP增速为1.5%，此前预计为1.6%。与此同时，欧洲央行上调了通胀预期：预计2024年欧洲通胀率为3.2%，6月预期为3.0%。预计2025年通胀率为2.1%，6月预期为2.2%。 04 05 02 铜： 美联储议息节点临近，铜价震荡运行 01 行情解析：本周铜价震荡回升，沪铜主力合约主力合约周涨1030元/吨，涨幅1.50%；伦铜周涨213美元/吨，涨幅2.59%。美国8月通胀数据高于前值且略高于市场预期，但市场表现平稳，继续等待美联储利率决议。中国近期推出一系列房产利好政策，并再度降准，政策利好铜价走势。LME铜继续累库，近周国内社会库存虽有累库，但增量有限，进口铜将逐步增加，国内冶炼企业恢复高产，市场供应将出现回升趋势，供应端对铜价上涨支撑快速减弱，市场消费仍受高铜价抑制，但消费边际有所改善，低库存及旺季预期仍利好铜价。预计美国利率决议公布前，铜价继续维持震荡格局。技术上看，沪铜主力合约维持高位震荡，近期运行区间68000元-71000元附近。 03 03 铝： 金九银十消费低于预期，铝价继续高位震荡运行 01 行情解析：欧洲央行超预期加息，美国通胀顽固但核心CPI如预期回落。基本面上，周内氧化铝盘面跟随有色板块上行，一度拉涨至3167元/吨的高位，随后快速回落。广西某氧化铝厂因矿石供应不足而减产，山西某氧化铝厂设备故障生产线减产一条，山东和重庆主流氧化铝厂例行焙烧炉检修，周内氧化铝运行产能下降。月内仍有烧碱企业检修，国庆之后部分企业也有检修计划，供应端支撑烧碱价格上涨。目前氧化铝的基本面及基差下，操作上建议区间交易为主。四川、云南、内蒙古、贵州少量电解铝产能有望投复产，目前来看云南水电压力不大，国内电解铝运行产能以稳中有增为主。需求方面，建筑型材板块仍然低迷，山东、广东等地建筑型材厂订单尚未有好转趋势；工业型材中光伏型材增势放缓。汽车市场有所回暖，但整体来看金九旺季表现不及预期。库存方面，铝锭铝棒社库整体累库，上期所仓单有较大幅度增长。国内政策传导至实际需求仍待观察，而软逼仓风险仍存，短期铝价预计震荡运行，关注美联储即将公布的9月利率决议。 03 04 04 锌： 锌价维持上行趋势，但面临复产压力 01 行情解析：本周锌价再创高点，随后回落，在消费复苏的预期下，锌价稳步走升。主力合约上涨665元/吨，涨幅3.13%；伦锌周涨126美元/吨，涨幅5.16%。8月国内精炼锌产量为47.7万吨，同比增加14.3%，环比减少6000吨，日均产量环比下降1.1%，低于预期水平。部分冶炼厂因检修、限电、原料不足等原因超预期减产，抵消了陕西等地的复产增量。但整体开工率依然保持在较高水平，9月份多数冶炼厂检修复产，据安泰科预估产量环比增加1.9万吨至接近50万吨，目前国内社会库存表现平稳。美联储利率决议下周将至，因8月美国通胀数据高于前值及预期，美联储暂停加息概率下降，有色金属整体承压。技术上看，沪锌主力仍保持上行趋势，上方压力22100一线。 02 03 05 铅： 沪铅高位震荡，后续上行空间有限 01 行情解析：本周铅价高位震荡运行，表现强势，沪铅主力合约周涨85元/吨，涨幅0.5%；伦铅周涨29.5美元/吨，涨幅1.32%。目前，国内原生铅炼厂仍有检修与复产的交替，供应方面无明显变化，但后期再生铅部分新增产能释放，或令再生铅供应增加。下游消费较此前略有改善，但整体有限，终端消费始终保持冷清局面，库存高位压力增加，下游入市询价积极性走弱，贴水保持高位，成交表现清淡。后续关注下游电池厂有无进一步减产的动作以及铅锭库存状况，建议多单逢高减仓，防范快速回落风险。 02 03 06 镍： 全面累库或已到来，镍价震荡偏弱运行， 01 行情解析：基本面上，镍矿方面，印尼镍矿供应紧张局面预计难以缓解，叠加菲律宾十月雨季将至，供应紧张且海运费上涨，矿价预计将延续上涨。镍铁方面，周内印尼镍铁回流处于高位，月内预计将持续。尽管镍铁供应过剩、不锈钢走弱，但是矿端成本高企，镍铁降价空间十分有限，预计仍将高位震荡。硫酸镍方面，终端一二梯队电芯企业开始减产，对三元正极材料的需求将减少，三元前驱体企业产量开始下降，后续持悲观态度。不锈钢方面，虽然月初钢厂9月排产环比增长，但部分钢厂集中性检修，减量规模约9万吨，其中300系不锈钢5.3万吨。库存方面，纯镍交易所库存仓单、社会库存、海外LME库存均有所增加，社会库存周度环比增加191吨至9166吨，全面累库或已到来。操作上建议区间交易，主力10合约参考运行区间155000-170000元/吨。 03 07 锡： 高库存有望缓解，但需求未变明显好转，锡价偏弱震荡运行 01 行情解析：原料库存供给宽松，预计价格延续震荡。上周国内外交易所库存及国内社会库存呈去库状态，合计减少1384吨。供应端来看，据安泰科统计，8月国内精锡产量为1.4万吨，环比小幅上涨0.8%。缅甸禁矿措施已在8月初落地，预计9月底恢复供应，供应缩减预期将逐步兑现。8月海外印尼精锡出口4985吨，环比减少29%，同比减少42%。消费端来看，当前半导体行业中下游的封测端库存已进入主动去库阶段，8月国内集成电路产量同比增速为21.1%，中期来看终端消费将回暖。下游电子消费缓慢恢复，电子消费持续性待观察。上周锡国内外合计库存继续呈去库状态，缅甸禁矿措施已落地，国内冶炼厂检修期结束，待矿锡原料库存消耗后，预计10月产量将受到较大影响，高库存情况有望缓解，但下游需求未变明显好转，暂以消耗库存为主，短期建议持区间操作思路，参考沪锡主力10合约运行区间205000-240000元/吨。 02 03 08 工业硅：氧化铝：不锈钢：碳酸锂 近期技术走势 01 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许