所长早读
国泰君安期货2023/9/18期 所长早读 2023/9/18 今日发现 “超级央行周”来袭关注欧美加息决议牛”迟则终至 观点分享： 上周公布的中国8月经济数据边际改善，消费数据最亮眼，社会消费品零售同比增4.6%，规模以上工业增加值超预期加快增长4.5%，制造业投资增长5.9%，基建加快投资、同比增6.4%，地产行业仍下行，房地产开发投资同比降8.8%，就业稳中向好，城镇调查失业率5.2%。但房地产数据依然偏弱，8月70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。上周央行降准，从股市等市场的反映来看，似乎作用有限。本周中国央行将公布最新的一年期及五年期LPR，是否会如期待的进一步降低LPR特别是五年期的LPR，市场高度关注。本周是“超级央行周”，美联储、英国央行、瑞士央行、日本央行本周先后公布货币政策会议决议。本周二，美联储公开市场委员会将召开两天的会议，将会做出是否加息的决定。基本一致的预期是美联储会按兵不动，市场更关注的是对未来政策的前瞻指引，是否会暗示11或12月份做出加息25基点的动作。从此前公布的美国CPI/PPI及零售销售，伴随油价的飙升，美国的通胀还会再高位震荡。数据来看，有约60%的交易员认为会加息。本周英国央行也将召开会议决定是否加息，市场普遍认为会加息25基点，从而使其基准利率提高到5.5%。英国面临高通胀和衰退的风险，此时加息无疑压力山大。 所长首推 原油：油价短期价格走势偏强，回调拐点或延后至四季度。且即便下跌，出现深跌概率已经大幅下滑，或仅为阶段性调整，理由如下：第一，OPEC+减产确实提升了四季度原油市场出现供应缺口的确定性；第二，装置开工率下滑，油品裂解价差维持高位；第三，油品价格推高海外通胀，或再度引发市场交易海外央行加息利空（此点不确定性较高，或在四季度构成油价阶段性回调的利空，建议持续关注）。此外，我们主意到过去一周SC走势强于外盘。由于当前SC理论套利空间已接近历史高位，估值偏高，背离外盘走强空间有限。 金银：近期沪金沪银表现强势，沪金延续此前流畅的趋势上行态势，创出历史最高点472.98元/克，沪银则日盘最高涨幅超过2%。然而，内外盘金银走势形成了极大的劈叉与反差，COMEX金银相对表现疲软，不断回调。近期人民币持续贬值占据内外走势分化的主要原因，此前最低达到7.36，使得内盘金银价格不断相对抬高。但是即便剔除掉汇率因素外，内外价差仍在拉大。从驱动来看，一方面因为进口问题导致国内黄金供应短缺，另一方面国内黄金囤买需求旺盛，令市场上黄金现货较为紧缺。白银方面，今年国内光伏用银需求不断增长爆发显著刺激白银的去库表现，同时白银本身具有更好的价格弹性，导致外盘疲软的情况下沪金沪银双双走强。总的来说，此次贵金属内外盘表现分化有政策和的市场交易行为双重扰动，且难言短期会快速回归合理区间，我们单边方向上对内盘金银保持强势观点不变，但是需要关注情绪退却后价格高位回调，建议投资者谨慎交易。 烧碱：短期驱动向上，近月趋势仍偏强。目前烧碱市场的核心在于供应减产、区域套利空间打 开（包括出口套利），以及下游需求环比改善。从供应方面看，当下烧碱开工81.2%，同比下降2.67%。企业库存27.12万吨，环比-4.01%，同比-4.92%。9月中旬虽有部分装置复产，但10月仍有金岭、信发、北元等大型厂家计划检修，供应端压力不大。同时亚运会限制部分地区液氯运输，影响部分厂家开工。区域套利来看，华南地区库存偏低，但相比先前紧张状态已经缓解，价格过高需要下游消化。近期出口价格仍在持续上调，下周出口招标订单有调涨计划。需求方面，下游氧化铝行业开工回升、利润回升，支撑烧碱需求。同时粘胶短纤、印染行业、造纸行业需求也在环比改善。山东氧化铝主流企业因液碱送货量不足，库存持续下降，持续提高32%液碱采购价格。此外，十一假期临近有部分企业不乏有囤货情况，市场处于刚需扩张、囤货扩张的格局。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：沪金强势突破历史新高......................................................................................................................................................7白银：跟随黄金..................................................................................................................................................................................7铜：美元坚挺，压制价格...............................................................................................................................................................9铝：仍考验19500上方关键阻力，周五夜盘跌落...............................................................................................................11氧化铝：跟随回调，考验3000关口........................................................................................................................................11锌：社库累增，上方或存压力....................................................................................................................................................13铅：警惕流动性溢价回吐.............................................................................................................................................................15镍：库存重心接连上移，下方关注经济性空间....................................................................................................................17不锈钢：下游负反馈施压，成本支撑或趋于清晰...............................................................................................................17锡：震荡回落....................................................................................................................................................................................19工业硅：现货紧张推涨硅价，关注上方空间........................................................................................................................21碳酸锂：需求疲软，弱势运行....................................................................................................................................................23铁矿石：铁水回落，高位反复....................................................................................................................................................25螺纹钢：供需双弱，震荡反复....................................................................................................................................................27热轧卷板：震荡反复......................................................................................................................................................................27硅铁：能耗关注加剧，偏强震荡...............................................................................................................................................29锰硅：成本估值支撑，高位运行...............................................................................................................................................29焦炭：宏观提振，高位震荡.........................................................................................................................................................31焦煤：宏观提振，高位震荡.........................................................................................................................................................31动力煤：供应扰动延续，高位震荡...........................................................................................................................................33集运指数（欧线）：弱势延续.................................................
