他山之石系列报告（六）：CoreWeave搭上算力东风崛起

核心观点 ⚫生成式AI的热潮推动CoreWeave迅速成为云计算领域“后起之秀”。 CoreWeave成立于2017年，原先是一家加密货币挖矿公司，自2019年起开始专注于购买企业级GPU芯片组，构建专门的云基础设施，提供基于GPU芯片的云计算服务，主要关注人工智能、媒体娱乐和生命科学三大领域。随着2023年生成式AI点燃市场，全球对GPU的需求急剧增加，而CoreWeave正好位于为AI公司提供所需资源的有利位置，CoreWeave也迅速崛起成为云计算领域的新秀，开始快速扩张投建数据中心。 浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002谢忱xiechen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090004 ⚫英伟达大力支持CoreWeave发展，公司快速获得大量融资。2023年以来，CoreWeave获得了多笔大规模融资。2023年4月，CoreWeave完成2.21亿美元的B轮融资，投资者中就包含英伟达。一个月后，CoreWeave宣布获得2亿美元加投，B轮融资总额达到4.21亿美元。2023年8月，CoreWeave又通过将手中高度抢手的H100 GPU作为抵押，获得了23亿美元的债务融资。这笔融资的主要目的是为了支持CoreWeave再建10个新的数据中心并购入更多的英伟达GPU。目前公司估值最高已达80亿美元。 ⚫CoreWeave提供多种服务和灵活的定价模式。CoreWeave提供GPU、CPU、存储和网络服务，GPU服务主要基于其核心产品：各种类型的英伟达GPU，为用户提供计算的基础设施；CPU服务基于独立的服务器，为最终帧渲染、数据分析和视频转码提供扩展能力；存储服务可以根据用户工作负载进行灵活扩展，为客户提供高可用性的高性能存储；网络服务可以提供IP管理和虚拟私有云（VPC）网络服务。对于主营的GPU服务业务，CoreWeave的实例定价非常灵活，能够实现对配置和成本的高度控制。 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 他山之石系列报告（五）：Snowflake基于云数据平台发展“AI+数据”模式2023-08-24他山之石系列报告（四）：Cohere专注自然语言处理，降低企业应用AI风险2023-07-24他山之石系列报告（三）：Adobe大力发展生成式AI应用2023-07-18他山之石系列报告（二）：大模型应用开发框架LangChain梳理2023-07-16他山之石系列报告（一）：Salesforce的大模型ToB应用分析2023-07-05 ⚫国产算力板块仍具潜力，算力产业链值得重视。当前算力板块景气度较高，英伟达的H800近期将批量供应中国，相关的AI服务器企业有望迎来放量。此外，目前全国各地的智能算力中心建设稳步推进，AI芯片的需求快速增长，国产化替代的需求也随之提升。根据艾瑞咨询测算，2022年中国的AI芯片市场规模约为385亿元，到2027年将有望达到2164亿元。根据IDC统计，2021年中国AI加速卡市场中，按出货量口径计算，英伟达市场份额超过80%，国产化替代的需求持续提升。我们认为，算力产业链上的芯片、服务器和云计算等企业都将保持较高景气度，国产算力产业链值得重视。 投资建议与投资标的 我们认为，算力板块有望维持较高景气度，算力产业链值得重视。建议关注海光信息(688041，买入)、浪潮 信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、拓维 信息(002261，未评级)、优刻得-W(688158，未评级)、亚康股份(301085，未评级)等。 风险提示 技术落地不及预期；政策监管风险；芯片产能不足风险 目录 一、CoreWeave：搭上算力之东风快速崛起..................................................4 二、全球算力需求居高不下，算力板块仍具潜力............................................6 投资建议与投资标的......................................................................................7 风险提示........................................................................................................7 图表目录 图1：CoreWeave云架构.............................................................................................................4图2：科技大厂纷纷布局自研AI芯片...........................................................................................6图3：中国AI芯片市场规模及增速...............................................................................................7图4：2021年中国AI加速卡市场份额占比（出货量口径）.........................................................7 表1：CoreWeave融资历程.........................................................................................................4表2：CoreWeave GPU Cloud定价.............................................................................................5 一、CoreWeave：搭上算力之东风快速崛起 生成式AI的热潮推动CoreWeave迅速成为云计算领域“后起之秀”。CoreWeave成立于2017年，原先是一家加密货币挖矿公司，自2019年起开始专注于购买企业级GPU芯片组，构建专门的云基础设施，提供基于GPU芯片的云计算服务，主要关注人工智能、媒体娱乐和生命科学三大领域。随着2023年生成式AI点燃市场，全球对GPU的需求急剧增加，而CoreWeave正好位于为AI公司提供所需资源的有利位置，CoreWeave也迅速崛起成为云计算领域的新秀，开始快速扩张投建数据中心。 英伟达大力支持CoreWeave发展，公司快速获得大量融资。CoreWeave与英伟达的联系在2020年已经开始，该公司当年宣布加入英伟达合作伙伴网络的云服务提供商计划，主要目的是将GPU加速引入云中。2023年以来，CoreWeave获得了多笔大规模融资，全球GPU龙头英伟达也大力支持CoreWeave的业务发展。2023年4月，CoreWeave完成2.21亿美元的B轮融资，投资者中就包含英伟达。一个月后，CoreWeave宣布获得2亿美元加投，B轮融资总额达到4.21亿美元。2023年8月，CoreWeave又通过将手中高度抢手的H100GPU作为抵押，获得了23亿美元的债务融资。这笔融资的主要目的是为了支持CoreWeave再建10个新的数据中心并购入更多的英伟达GPU。目前公司估值最高已达80亿美元。 CoreWeave采用了Kubernetes原生的云架构，专为大规模、GPU加速的工作负载而构建。Kubernetes是一个开源的Linux容器自动化运维平台，它消除了容器化应用程序在部署、伸缩时涉及到的许多手动操作，Kubernetes可以帮助用户简单高效地管理由多台主机组成的集群，提供了为那些工作负载大规模部署容器的编排与管理能力。这些集群主机可以跨越多个服务器，涵盖公有云、私有云以及混合云。CoreWeave在设计时充分考虑了工程师和创新者的需求，提供对各种计算解决方案的优化访问，与传统云提供商相比，这些计算解决方案的速度提高了35倍，成本降低了80%，延迟降低50%。 图1：CoreWeave云架构 CoreWeave提供多种服务和灵活的定价模式。CoreWeave提供GPU、CPU、存储和网络服务，GPU服务主要基于其核心产品：各种类型的英伟达GPU，为用户提供计算的基础设施；CPU服务基于独立的服务器，为最终帧渲染、数据分析和视频转码提供扩展能力；存储服务可以根据用户工作负载进行灵活扩展，为客户提供高可用性的高性能存储；网络服务可以提供IP管理和虚拟私有云（VPC）网络服务。对于主营的GPU服务业务，CoreWeave的实例定价非常灵活，能够实现对配置和成本的高度控制。 CoreWeave专注于建设更多数据中心，受益于与英伟达的密切合作，能够快速获得H100芯片。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。CoreWeave在7月底宣布在德州投资16亿美元建设数据中心，并计划在年底前扩展到14个数据 中 心 。与 大 部 分 数 据 中 心 使 用 的 以 太 网 电 缆 不 同 ，CoreWeave的 数 据 中 心 使 用 一 种 名 为InfiniBand的网络技术连接计算机，能够实现低延时、高性能。目前CoreWeave对InfiniBand技术的采用让它所提供的基础设施更具独特性，也因此受到了英伟达的青睐。尽管供应紧张，但英伟达为CoreWeave分配了大批最新的AI芯片，从包括AWS等云服务提供商那里分流供应。原因在于，这些公司正竭力自行研发AI芯片，以减少对英伟达的依赖。目前，CoreWeave称拥有超过45000个高端英伟达GPU，可按需使用。 二、全球算力需求居高不下，算力板块仍具潜力 英伟达成为AI大模型开发的首选，GPU短缺问题短期难解决。英伟达在AI芯片领域的长期积累使其在生成式AI浪潮中占据了主导地位，英伟达的GPU也成为了各大科技公司争相采购的对象。但GPU的供应瓶颈限制了人工智能领域的快速发展，OpenAI的CEOAltman表示，GPU的短缺限制了OpenAI的项目进展，包括微调、32k长度的上下文窗口以及多模态模型等。当下性能最强的GPU——NVIDIAH100正面临有史以来最严重的缺货。从供给角度看，H100的供应直接受限于台积电的产能，并且短时间内无法找到替代的代工厂，出货量有限。从需求端看，根据GPUUtils的测算，目前市场上对H100的需求在43.2万张左右，按照每张H100在3.5万美元计算，总价值将超过150亿美元。这个数字还没有包括中国区特供的H800，国内各家大模型厂商对H800的需求也居高不下。英伟达目前也在积极提升产能，预计算力供应短缺的情况可能还会持续一段时间。 国产算力板块仍具潜力，算力产业链值得重视。当前算力板块景气度较高，英伟达的H800近期将批量供应中国，相关的AI服务器企业有望迎来放量。此外，目前全国各地的智能算力中心建设稳步推进，AI芯片的需求快速增长，国产化替代的需求也随之提升。根据艾瑞咨询测算，2022年中国的AI芯片市场规模约为385亿元，到2027年将有望达到2164亿元。根据IDC统计