机器人领域积极布局，海外市场持续拓展

评级及分析师信息 ►专注电气传动与工控，全球化布局持续推进 公司专注于电气传动和工业控制领域，主营业务为变频器、伺服及控制系统等产品的研发、生产及销售，其中公司伺服系统及控制系统业务营收/毛利占比近年来持续提升。2023年上半年，公司实现营收6.25亿元，同比增长41.81%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长35.59%；盈利能力方面实现毛利率38.39%，同比提升4.31pct，实现净利率16.81%，同比下降1.09pct。此外，公司坚持全球化战略布局，2022年实现国外业务收入超2亿元，同比高增184%。公司于海外成立印度子公司，并为开拓欧美市场同步进行产品认证工作，部分产品已完成CE和UL认证。 ►产品线覆盖逐步完善，细分产品市占率呈提升态势 公司是国内工控行业重要的供应商之一，产品覆盖领域完备。1）变频器方面，根据中国工控网统计数据，公司2022年在不含风电的低压变频器市场份额为2.0%，排名第十一。分类别看，2023年上半年，通用变频器收入继续快速增长，变频器行业专机有所恢复；2）伺服系统方面，根据中国工控网统计，2022年度中国伺服系统整体市场规模为206亿元，公司对应市场占有率约为0.93%，近年来市场份额持续提升。3）控制系统方面，公司VC1S\VC1\VC3\VC5系列通用型PLC已经批量销售，PLC的推出代表公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全，未来形成的系统解决方案有望加强公司竞争力。 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 ►布局新能源与机器人领域，有望开拓新利润增长点 2023年上半年，公司研发投入达6469万元，同比增长55%，近两年保持快速增长态势。新能源领域，公司在光伏逆变器、锂电池化成分容设备、制氢电源、氢气压缩机驱动器、氢燃料电池发电系统等方面积极研发或布局。在机器人领域，公司于2022年成立机器人行业部，切入机器人产业链，目前主要是以机器人大配套为主。 研究助理：哈成宸邮箱：hacc@hx168.com.cn联系电话：021-5038 0388 投资建议 公司专注于电气传动和工业控制领域，产品线覆盖逐步完善。此外，公司研发投入快速增长，机器人驱动部件着力布局。我们预计2023-2025年公司营收为12.92/17.46/22.82亿元，同比+42.6%/+35.2%/+30.7%；归母净利润为2.04/2.83/3.77亿元，同比+46.1%/+38.4%/+33.4%，相应EPS为1.13/1.56/2.09元，以2023年9月15日收盘价34.32元/股计算，当前股价对应PE为30/22/16倍，参考可比公司步科股份和英威腾，考虑公司研发投入快速增长以及在机器人驱动等领域的持续布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 下游行业增速不及预期；产品价格及毛利率下降的风险；原材料波动风险；行业技术替代的风险；海外市场风险等。 正文目录 1.专注电气传动与工控，全球化布局持续推进..................................................................................................................42.产品线覆盖逐步完善，细分产品市占率呈提升态势.......................................................................................................73.布局新能源与机器人领域，有望开拓新利润增长点.......................................................................................................94.投资建议.........................................................................................................................................................................105.风险提示.........................................................................................................................................................................10 图表目录 图1公司各业务营收占比..................................................................................................................................................4图2公司各业务毛利占比..................................................................................................................................................4图3公司发展历程.............................................................................................................................................................4图4公司23H1营收同比快速增长....................................................................................................................................6图5公司23H1归母净利润同比持续提升........................................................................................................................6图6近两年公司盈利能力保持稳中有升...........................................................................................................................6图7 2023年以来公司各季度盈利能力环比向好...............................................................................................................6图8公司境外业务收入快速增长......................................................................................................................................7图9公司境外业务毛利率较高..........................................................................................................................................7图10 2022年公司低压变频器市场份额位列第十一.........................................................................................................7图11公司变频器产品收入及增速....................................................................................................................................8图12公司变频器产品销量结构........................................................................................................................................8图13公司伺服系统市场份额持续提升.............................................................................................................................8图14公司研发投入保持快速增长....................................................................................................................................9图15公司ECH13系列直流无刷空心杯电机.................................................................................................................10图16公司FO1系列无框电机.........................................................................................................................................10 1.专注电气传动与工控，全球化布局持续推进 专注电气传动和工控领域，主营变频器与伺服及控制系统。公司前身为深圳市伟创电气有限公司，成立于2005年。公司专注于电气传动和工业控制领域，主营业务为变频器、伺服及控制系统等产品的研发、生产及销售，具体产品涵盖0.4kW至5600kW的变频器、50W至200kW的伺服系统、控制系统等，广泛应用于数控机床、纺织机械、矿用设备、起重、高效能源、轨道交通、智能装备、电液伺服、印刷包装、石油化工等行业。 2022年，公司变频器/伺服系统及控制系统的营收占比分别达69.16%/26.25%，毛利占比分别达79.22%/17.77%，两类产品合计营收/毛利占比均超95%。此外，公司伺服系统及控制系统业务的营收/毛利占比近年来持续提升，2022年该业务营收/毛利占比较2018年分别提升17.55pct、13.29pct。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 23H1业绩快速增长，Q2业绩环比提升。2022年，宏观经济波动导致的起重行业需求暂时性下降，使得行业专机产品业绩同比有所下滑，全年业绩增速放缓。2023年上半年，公司实现营收6.25亿元，同比增长41.81%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长35.59%。其中，2023年Q2公司实现营收3.40亿元，同比增长40.82%，环比增