镍及不锈钢：旺季补库弱于预期

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑概述 不锈钢交易逻辑总结 •LME0-3贴水扩大至200美元以上•金川镍升水近期快速上涨，电镀、军工合金有旺季回暖迹象；俄镍仍然贴水反映国产电积镍替代•纯镍与NPI和硫酸镍价差收窄 1.2镍——国内累库预期导致基差和月差低位运行 全球镍库存环比增加1000余吨：LME库存增加，国内社会库存增加，保税区库存不变 上期所镍库存已超过去年同期水平，盘面结构转为近低远高 1.3不锈钢——社会总库存起起伏伏，300系冷轧持续增加 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企产量下半年预增 •二季度海外主要企业镍产量略降，主要因淡水河谷和俄镍有炼厂检修，以及俄镍港口通航季节性影响•多数企业年度产量计划维持不变，下半年产量环比将显著上升 2.1.1精炼镍供应——纯镍产量爬升速度加快，更多中国企业申请在LME注册交割品牌 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •印尼5万吨电积镍项目已在8月出产电镍 •SMM统计8月镍产量2.18万吨，环比上涨0.93%，同比上涨40.65%，并预计9月产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35% •今年规划产能达产后国内可以实现自给自足，叠加进口则为过剩 2.1.2精炼镍需求——电镀消费淡季即将结束 •SMM统计高碳铬铁8月产量为64.24万吨，环比增加6.8%，同比增加37.26%；9月预计增至65.17万吨，主要靠内蒙新增产能释放•南非铬矿近期价格走平，下游有一定储备，且钢厂近期对铬铁采购减少，但铬铁总产量持续攀升下，铬矿需求也保持高位，港口库存下滑，料铬矿价格易涨难跌 •钢厂近期又采用限价政策托盘，但期货价格下跌后，现货市场出货现象增加•1200元/镍点的高镍铁，9300元/50基吨的高碳铬铁，11300元/吨的废不锈钢，估算冷轧现金成本15700元/吨左右，即期利润已转为亏损 2.3.1新能源汽车市场——9月电动车延续增长，但三元订单下滑拖累硫酸镍需求 •各地出台扩大新能源汽车消费的政策：包括新能源汽车下乡促销、扩大更新消费补贴、优化汽车购买使用管理等 Jul-23•乘联会数据显示8月新能源汽车销量达到历史同期最高水平，库存环比下降，出口也延续增长。9月1-10日新能源汽车销量同比环比均有增长，今年以来累计销量同比增速仍高于年内销售目标•欧盟委员会将从9月13日开始对中国电动汽车制造商的补贴展开调查，但一方面中国政府对车企的补贴去年底已经结束，今年更多是对消费者进行购车补贴；一方面中国出口到欧洲的电车售价并不低于成本和国内售价，不符合反倾销的标准，因此该事件对碳酸锂传导链条过长，影响较为有限 •三元电池前景不乐观，扩张速度慢，9月正极材料市场反馈三元订单下滑。大多数下游企业仍然以刚需采买为主。电池厂不急于补库，等待价格下跌 •SMM统计8月硫酸镍产量为4.2万金属吨，环比上涨5.12%，同比增至30.5%。9月预计环比下降5%至4万金属吨，因三元前驱体和正极材料订单不济，9月开工率下降，拖累硫酸镍需求 •近期硫酸镍价格小幅上涨，一方面小厂减产，可流通量减少；一方面有部分采购现货硫酸镍生产电积镍的行为。目前纯镍和硫酸镍价差不到2万元/吨 •今年新增投产MHP项目已有25万吨年产能，但6月和8月分别投产的12万吨和8万吨新增产能需要时间爬产•MHP-硫酸镍一体化企业较多，7月进口量锐减，现货市场散单流通量不足，价格坚挺，也为纯镍带来一点成本支撑•硫酸镍生产亏损，叠加下游需求不济，硫酸镍可能会被迫减产，促使更多MHP流向电积镍产线 2.4.1 NPI供应减少原生镍偏紧，纯镍生产爬坡过剩进一步扩大 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn