镍及不锈钢：短线补库行情拉动 等待供应放量

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑概述 不锈钢交易逻辑总结 1.1价差追踪 •本月俄镍进口量环比大幅减少，出口增加，国内俄镍现货流通偏紧，进口亏损快速收窄；俄镍升水不断小幅上调；但消费进入淡季，金川镍升水回落，成交清淡•沪镍月差扩大，而LME0-3贴水也扩大至200美元/吨以上，结构上适合跨境反套头寸持有•纯镍-硫酸镍价差随镍价上涨再度拉开至1.5万元/吨以上，继续扩大则有望吸引空头入场•不锈钢结构转为contango，反映后市看涨同时近月供应压力逐步增大 1.2镍——库存下降支持月差回升 全球镍库存环比减少653吨：LME库存增加60吨，国内社会库存减少713吨，保税区库存持平截至目前，7月进口量保持低位，出口量略有上升，符合反套逻辑，国内库存减少导致月差回升 1.3不锈钢——社会总库存企稳于100万吨附近，仓单及厂库均有增加 2.1.1精炼镍供应——海外主要企业二季度镍产量同比环比增加 •二季度海外镍产量同比、环比均有增长。多数年度产量计划维持不变，个别企业上调产量目标，同时成本因矿石品位下滑有所上升 2.1.1精炼镍供应——国内纯镍产量爬升速度加快 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计6月纯镍产量环比继续增长至2.04万吨，预计7月产量继续增加至2.13万吨 •华友成为LME注册品牌，年产能36600吨可用于注册仓单，远比上期所6000吨产能宽松 2.1.2精炼镍需求——电镀合金消费稳中有升 2.2.2不锈钢原料——高镍铁库存下滑，进口减少，价格反弹 •铬矿港口库存增加，系铬矿进口量增长，不过下游采购热情逐渐升温，铬矿价格维持稳定•高碳铬铁7月产量不及预期，进口量也出现下降，下游钢厂增产开始采购原料，铁厂报价小幅上调，情绪乐观。•高碳铬铁主流成交价8700元/50基吨 •1100元/镍点的高镍铁，8700元/50基吨的高碳铬铁，10400元/吨的废不锈钢，估算冷轧现金成本接近14650元/吨•近期钢厂采购原料进行生产，原料价格难以进一步下跌，现货价格滞涨，但期货价格较高，给出钢厂套保空间 2.3.1新能源汽车市场——政策导向可能令新能源汽车逐步进入旺季 •乘联会数据显示，7月1-16日零售累计同比增长7%，累计同比持平，已从第一周负增长翻正•商务部牵头组织的“百城联动”、“千县万镇”的促销费活动持续到年底，叠加新能源汽车购置税减免政策的延长，预计三季度汽车销售传统旺季仍然会有亮眼表现•新能源汽车库存系数下滑，反映市场健康发展的态势。新能源汽车出口6月下降，但7月可能重返涨势，下半年订单整体乐观 三元电池没有储能的消费增量，动力市场海外订单走弱，国内订单小幅增长，还有车企从三元切换到磷酸铁锂，三元需求恢复较慢 •SMM统计6月三元材料产量为5.5万吨，环比增加1%，同比增加5%，7月预计产量5.6万吨，环比增加2% •三元前驱体利润下滑，增产意愿不足。SMM统计6月三元前驱体产量为7.4万吨，环比增加20%，同比增加11%。7月预计产量6.7万吨，环比下跌9%，主要是因为6月年中冲量结束后，部分企业消化库存为主2023/07/03 •MHP和高冰镍价格折扣系数持稳•湿法中间品进口量大增，印尼MHP产量7月预计环比增10%，MHP价格有进一步下跌空间，纯镍和硫酸镍的成本支撑下移•硫酸镍中印产量攀升，需求回复缓慢，硫酸镍价格中期承压 2.4.1中国7月供需过剩幅度收窄 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn