计算机行业：人工智能主题中报综述

人工智能主题中报综述 分析师：刘京昭SAC编号：S0870523040005 主要观点 生成式AI催化下，市场对人工智能相关软件、硬件题材关注度高 年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，体现了人工智能热点事件对关联赛道的积极催化作用。 行业分化背景下，较高确定性的高成长空间赛道预期逐步兑现 随着以光模块、数据中心液冷为代表的人工智能基础设施领域公司逐步兑现预期并持续增长，行业头部公司的估值分位数有望回归到合理水平。 未来十二个月内，维持计算机行业“增持”评级。 ◆投资主线一：人工智能基础设施赛道中，建议关注存在较高确定性的增长空间的公司，如：中际旭创、新易盛。 ◆投资主线二：人工智能创新应用赛道中，建议关注与上下游密切合作、具备一定技术壁垒，且估值分位数较低的行业头部公司。 风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。 目录 SECTIONC o n t e n t 一、行情回顾：人工智能持续催化，AI指数年初以来跑赢大盘二、光通信：数据中心通信升级，800G光模块进入放量阶段三、运营商：新兴业务营收扩大，稳健优势逐步显现四、设备商：算力设施持续建设，部分赛道高确定性增长五、软件应用：生成式AI不断迭代，下游应用受益模型开源六、风险提示 一、行情回顾：人工智能持续催化，AI指数年初以来跑赢大盘 ◆截至2023年8月31日，中证人工智能指数跑赢大盘：截至8月31日，沪深300报收3765.3点，年初至今跌幅-3.2%；中证人工智能指数报收1149.6点，年初至今涨幅14.1%，跑赢大盘。 ◆中信一级行业指数中，年初至今涨幅较大的通信、计算机、电子、传媒均与人工智能主题下的软件、硬件题材有较强相关性，体现了人工智能热点事件对关联赛道的积极催化作用。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 二、光通信：数据中心通信升级，800G光模块进入放量阶段 ◆生成式AI训练和推理需求突出：以ChatGPT为代表的生成式AI快速迭代和落地，模型的训练和推理需求逐渐显现，特别是随着生成式AI模型参数和Token数量不断增加，模型训练所需的算力需求也将持续攀升。 ◆模型训练需求催生高带宽GPU集群建设：以英伟达GH200为代表的GPU集群，基于新的NVLink Switch系统提升了服务器与服务器间的通信带宽，能够更好地适配GPU网络计算场景，提高模型的训练效率。 ◆800G高速光模块逐渐放量：随着800G光模块有望在海外大客户处进一步完成认证，以中际旭创为代表的光模块厂商800G光模块出货量大幅上升，带动相关公司利润持续增长。 资料来源：Training Compute-Optimal LargeLanguage Models，上海证券研究所 资料来源：NVIDIA，上海证券研究所 三、运营商：新兴业务营收扩大，稳健优势逐步显现 ◆三大运营商营收和利润同比均有所增长：2023年上半年，中国移动营业总收入5307.19亿元，同比增长6.8%，归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%。中国电信营业总收入2586.79亿元，同比增长7.7%，归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%。中国联通营业总收入1918.33亿元，同比增长8.8%，归母净利润54.44亿元，同比增长13.1%。 ◆三大运营商在云业务上增速明显：天翼云2023年上半年营收459亿元，同比增长63.4%；移动云2023年上半年营收422亿元，同比增长80.5%；联通云2023年上半年营收255亿元，同比增长36%。 ◆三大运营商在新兴业务领域持续发力：在大数据方面，中国移动2023年上半年大数据业务营收25.6亿元，同比增长56.6%；中国联通2023年上半年大数据业务营收29亿元，同比增长54.0%。在生成式AI方面，推出了多款自然语言处理或多模态模型。图5运营商资本开支保持稳健（单位：亿元） 四、设备商：算力设施持续建设，部分赛道高确定性增长 ◆数据中心算力、通信基础设施升级：受到生成式AI训练、推理需求的影响，设备厂商陆续推出面向AI训练和推理需求的高性能AI服务器和数据中心交换机。 ◆高确定性增长空间赛道预期有望兑现：数据中心液冷设备厂商，在数据中心的能源利用率要求不断提高、《电信运营商液冷技术白皮书》发布的背景下，有望实现营收和利润预期的兑现。 资料来源：烽火通信，上海证券研究所 资料来源：C114通信网，上海证券研究所 五、软件应用：生成式AI不断迭代，下游应用受益模型开源 ◆预训练模型开源，助力AI+垂直行业应用不断丰富：以Meta为代表的科技企业对预训练模型进行开源，有助于在垂直行业有数据积累、与上下游关系密切的企业降低面向垂直行业的生成式AI的技术门槛，加速生成式AI在垂直行业的迭代。 ◆基于优质数据，垂直应用领域模型持续落地：金山办公面向办公领域发布了WPSAI办公助手，适用于文字、表格、演示等场景；拓尔思依托优质数据，面向媒体、金融、政务领域发布了拓天大模型。 ◆我们认为：在人工智能软件应用领域中，建议关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，具有较高行业壁垒的低估值公司。 资料来源：WPS AI，上海证券研究所 资料来源：中国日报，上海证券研究所 六、风险提示 （1）人工智能技术落地和商业化不及预期：从长期看，以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心。 （2）产业政策转变：生成式人工智能模型的训练需要算力、通信和数据支持，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。 （3）宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。 行业评级与免责声明 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体 系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 行业评级与免责声明 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。