橡胶投资策略周报：需求与成本支撑，橡胶涨跌轮动

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位震荡。操作建议：回调低吸勿追高。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年9月15日 1、非标基差处于历史较高位置，据了解套利盘仍观望为主。 2、海南浓乳生产利润回升，预计后续胶水仍偏强运行；云南全乳交割利润保持相对高位，成本支撑延续。 3、轮胎库存储备相对低位支撑开工的稳定性。 王扬扬（F303454，Z0014529） 4、近期天然橡胶到港不多，入库减少，出库正常，库存由主动去化向被动去化转变。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 5、“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长，下游消费持续修复对胶价形成支撑，9和10月销量进一步期待。 6、10年统计数据显示，RU合约国庆节前当周下跌概率70%，节后开盘跳涨概率90%，节后首周上涨概率80%。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、下游需求恢复力度。5、日本橡胶价格持续。6、国庆实际检修情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。国内产区原料端的分流情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。 操作建议：回调低吸勿追高。 核心逻辑：周内沪胶期货震荡小幅走高，20号胶期货先抑后扬，非标基差-2865，较前一周走扩195点，非标基差处于历史较高位置，套利盘目前对胶价谨慎偏强，观望为主。供给方面，国内外产区虽受降雨影响，但总体产胶情况相对稳定。成本方面，周内泰国原料采购积极性尚可，原料价格继续上行；国内海南浓乳生产利润回升，预计后续胶水仍偏强运行；云南全乳交割利润仍保持相对高位，胶农更倾向于卖胶水，胶块产出有限。需求方面，在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。此外，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，9和10月销量进一步期待。国庆节临近，部分厂家之后存在检修计划。库存方面，近期天然橡胶到港不多，入库减少，出库正常，库存由主动去化向被动去化转变支撑胶价。综合来看，需求季节性旺季与弱复苏现实，叠加胎企库存良性利润尚可，9月企业高位开工或将保持；天胶库存的被动去化及成本的接连上涨支撑胶价高位震荡；目前除降雨外供给扰动因素较弱。预计胶价高位偏强震荡为主。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内沪胶震荡小幅走高，20号胶期货先抑后扬。现货市场跟随盘面重心整体上移，目前市场高价成交困难，但低货出价意愿有限。截止9月14日，RU2401合约报收于14440元/吨，较前一周期变动+0.14%；非标基差-2865，较前一周走扩195点，非标基差处于历史较高位置，套利盘目前对胶价谨慎偏强，观望为主。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外原料价格持续上涨，成本支撑尤在 泰国产区方面，多地降雨但整体原料生产放量存在一定改善。目前部分当地加工工厂存在生产利润，原料采购积极性尚可，原料价格继续上行。泰国方面，本周生胶片均价48.09泰铢/公斤，较上周涨0.61%；烟胶片均价50.70泰铢/公斤，较上周上涨0.32%；胶水均价47.08泰铢/公斤，较上周上涨4.25%；杯胶均价42.11泰铢/公斤，较上周上涨1.89%。周内日胶期货价格高位震荡，仍有延续上涨的态势。 国内产区方面，周内海南产区降雨依旧，浓乳价格继续走高，虽目前加工厂生产积极性尚可，但前期原料价格上行明显，周内有所回落，预计下周原料价格仍偏强。截止9月14日，制浓乳胶水收购价格12400元/吨，跌200元/吨，制全乳胶水收购价12400元/吨，跌200元/吨。云南产区方面，因全乳胶交割利润支撑，加工厂积极性抢购胶水生产，支撑收购价格，胶农更倾向于卖胶水，胶块产出有限。截止9月14日，胶水收购价格参考在11700元/吨，涨150元/吨；胶块收购价9750元/吨，持稳。 综合来看，成本支撑对胶价形成上行驱动力。此外，仅从最新数据来看强厄尔尼诺发生概率有所增加，后续仍需进一步观察。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.浓乳生产利润回升，全乳交割利润仍保持相对高位 周内海南在原料价格下跌和浓乳价格上涨的情况下生产利润有所回升，预计后续胶水下跌有限，仍偏强运行。云南产区方面原料相对平稳，交割利润继续保持高位支撑原料收购价格。截止9月14日，经测算的海南浓乳生产利润为329元/吨，较同期+330元/吨。云南全乳交割利润为730元/吨，较同期-107元/吨。 3.青岛到港量减少，天胶库存维持高位去化 青岛地区天然橡胶总库存持续去化。截至9月8日当周，青岛地区天然橡胶总库存79.20万吨，较上周减少1.73万吨，跌幅2.14%；其中保税区内库存18.19万吨，较上周减少0.38万吨，降幅2.05%；一般贸易库存61.01万吨，较上周减少1.35万吨，跌幅2.16%。近期天然橡胶到港不多，入库减少，出库正常，库存由主动去化向被动去化转变。天然橡胶期货仓单方面，截止到9月14日，天然橡胶期货仓单库存总量为19.844万吨，较上周四增加0.721万吨。而截止到本周四，20#仓单库存为6.7537万吨，较上周四减少0.0201万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.外需向好内需复苏下胎企开工稳定，临近假期存检修计划 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止9月14日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为64.73%，较前一周-0.04个百分点，较去年同期+4.86个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.26%，较前一周+0.06个百分点，较去年同期+9.30个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率相对稳定：1、出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多；2、轮胎库存储备相对低位；3、雪地胎产季给予支撑。国庆节临近，部分厂家之后存在检修计划。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 2023年8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。重卡市场自2月以来同比连续上涨，8月份销量7.12万辆，环比两位数增长。传统来看，7月份和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。此外，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，9和10月销量进一步期待。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。