PTA/MEG投资策略周报：成本下跌，需求支撑，聚酯链持续震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低做多PTA加工费 ◼ 逻辑驱动 上周PTA价格下跌主要原因是成本端国际油价下跌和自身开工率回升的相互影响。但是PX新增装置投产继续推迟，PX价格出现很强的抗跌性，给予PTA价格很强的支撑。目前PTA加工费持续走低，截止上周五仅211元/吨，关注做多PTA现货加工费机会。但市场需求乐观预期依然存在，预计下周下游企业开工率继续提升，终端企业有备库倾向下，关注价格企稳做多机会。 ◼ 风险提示 1. 油价回调； 2. 库存累库。 ◼ 重点关注 1. 下游聚酯开工， 2. 上游检修， 3. 新产能投产情况， 4. 终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2023年2月3日 成本下跌，需求支撑，聚酯链持续震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周乙二醇价格下跌幅度较大，除了国际油价及煤价下跌影响外，港口库存持续累积也助推了价格下跌。装置方面，国产几套装置经历了意外停车后重启，开工率快速回升，后期海南炼化80万吨装置、盛虹炼化90万吨装置试车，加大了供应预期压力。另外，需求方面，节前终端投机需求大幅增加，加大原料备货，透支后期需求，叠加年后工人到岗不及时，需求恢复不及预期，导致乙二醇短期期价震荡走弱，后期需要持续跟踪需求端恢复节奏和力度。 ◼ 风险提示 1. 国际油价回调； 2. 下游开工转弱； 3. 企业库存上升。 ◼ 重点关注 1. 下游聚酯开工， 2. 上游检修， 3. 新产能投产情况， 4. 终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡。 操作建议：逢低做多PTA加工费 核心逻辑：上周国际油价幅度较大，其中布伦特原油跌8.41%至79.94美元/桶。美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期。这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来连续第八次加息，累计加息幅度为450个基点。美国商业原油库存连续6周增长且增幅超预期，欧美经济衰退忧虑仍存，以及俄罗斯出口有增长迹象，均抑制原油期货市场氛围。 PX方面，尽管国际油价下跌幅度较大，PX价格仅小幅下跌。截至2月3日，PX收于1054美元/吨，环比下跌1.04%。PXN环比上涨0.03%至353.37美元/吨。 供给方面，截止2月3日，PTA周产能利用率76.69%，环比+7.83%，装置方面，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，西北地区新疆中泰停车，东北、华南、西南地区装置多保持稳健，国内整体供应回升。 库存方面，截止2月3日，PTA社会库存283.66万吨，环比+17.86 万吨，环比+6.72%。周内有装置减停，但下游尚未恢复，PTA 供应依旧有增，产业供需矛盾依旧，结合考虑产业扩能以及仍需关注下游订单，需求修复存变量，远端供需压力依旧存在。 需求方面，春节前聚酯开工率上涨至68.89%附近，江浙地区化纤织造开机率上升至21.86%。节后归来，终端织造行业开工率尚处于恢复阶段，织造企业外来务工人员较多，且工人返程时间多集中在正月十五之后，因此纺织市场尚未恢复正常。节后新单情况整体偏弱，询货询价虽有个别商谈，但实际下单量有限。春节阶段织造厂商处于停车放假时期，节后坯布库存仍在高点，且近期原料价格上行，然实际坯布价格上涨跟进有限。节前原料厂商多提前备货，近期暂无备货计划和安排，目前终端行情仍然处于偏弱趋势，因此终端厂商采购较为谨慎，主要以消耗节前库存为主。 综合来看，上周PTA价格下跌主要原因是成本端国际油价下跌和自身开工率回升的相互影响。但是PX新增装置投产继续推迟，PX价格出现很强的抗跌性，给予PTA价格很强的支撑。目前PTA加工费持续走低，截止上周五仅211元/吨，关注做多PTA现货加工费机会。但市场需求乐观预期依然存在，预计下周下游企业开工率继续提升，终端企业有备库倾向下，关注价格企稳做多机会。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、PTA 基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2023/1/2786.66711.751065353.2573583063002023/2/379.94700.631054353.377358306300涨跌-6.72-11.12-110.12000涨跌幅-8.41%-1.59%-1.04%0.03%0.00%0.00%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶） 图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 024681012141660708090100110120130140布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -1000100200300400500020040060080010001200石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 图3：PTA产业链价格波动 图4：PX价格（美元/吨） 010020030040050060070080002004006008001000120014001600PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图5：PX开工率季节性（%） 图6：PXN价格（美元/吨） 60%65%70%75%80%85%90%95%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2023/1/2757905850-10343.5468.8695.785.78-382023/2/355805638-36211.6776.69107.76.41-42涨跌-210.00-212.00-26.00-131.867.8311.920.63-4.00涨跌幅-3.76%-3.76%11.07%9.83% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动 图8：PTA期货主力合约（元/吨） 200030004000500060007000800040060080010001200140016001800布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图9：PTA加工费（元/吨） 图10：PTA基差（元/吨） -50005001000150020002500-500050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 -500-300-100100300500700900110013001500-500-25002505007501000125015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图11：PTA开工率（%） 图12：PTA社会库存（万吨） 60%65%70%75%80%85%90%95%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周国际油价幅度较大，其中布伦特原油跌8.41%至79.94美元/桶。美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期。这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来连续第八次加息，累计加息幅度为450个基点。美国商业原油库存连续6周增长且增幅超预期，欧美经济衰退忧虑仍存，以及俄罗斯出口有增长迹象，均抑制原油期货市场氛围。 供给方面，2月3日，国内乙二醇总产能利用率52.85%，环比降1.00%，其中一体化装置产能利用率54.10%，环比降3.08%；煤制乙二醇产能利用率50.72%，环比升1.43%。国内乙二醇总产能利用率52.85%，环比降1.00%，其中一体化装置产能利用率54.10%，环比降3.08%；煤制乙二醇产能利用率50.72%，环比升1.43%。 库存方面，截至2月3日，华东主港地区MEG港口库存总量107.22吨，较上一统计周期增加0.63万吨。节后下游恢复缓慢，港口发货较少，华东主港库存持续增长。 利润方面，各工艺利润水平出现分化，一