PTA、MEG投资策略周报：宏观及成本利空，聚酯链继续下跌

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：空单逐渐平仓 ◼ 逻辑驱动 上周PTA价格继续跌超4%至6286元/吨，价格下跌主要受到原料端油价与PX下跌的影响，宏观风向弱势加剧，原油跌势明显，成本端支撑受限。即便俄乌争端持续，美出行高峰继续提振油品需求，难以稀释美联储加息加剧市场对经济衰退忧虑，需求方面，华东地区疫情有所好转，但需求端已经到了季节性淡季，开工负荷很难大幅上涨。目前来看。需求方面，江浙地区多套前期减产检修聚酯工厂计划提升负荷。综合来看，宏观风向偏弱预期，利空仍有待市场消化，成本、需求双弱牵制市场反弹，考虑加工费区间偏低，PTA市场价格或保持稳中震荡下沿。 ◼ 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2022年7月4日 宏观及成本利空，聚酯链继续下跌 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上周乙二醇价格大跌4%至4347元/吨。价格下跌主要受到原料端油价与PX下跌的影响，宏观风向弱势加剧，原油跌势明显，成本端支撑受限。即便俄乌争端持续，美出行高峰继续提振油品需求，难以稀释美联储加息加剧市场对经济衰退忧虑。乙二醇自身来说，供应端尽管乙二醇工厂出现了降负，但短期内供应圧力暂难缓解，后期进口货到港没有明显减量，主港库存仍处于累库周期使的短期内供应端难有明显缓解。需求方面终端情况虽然略有好转，但较前期仍有较大差距，供需矛盾难以逆转的情况下，乙二醇下周大概率底部企稳。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：空单逐渐平仓 核心逻辑：上周PTA价格继续跌超4%至6286元/吨，价格下跌主要受到原料端油价与PX下跌的影响，宏观风向弱势加剧，原油跌势明显，成本端支撑受限。即便俄乌争端持续，美出行高峰继续提振油品需求，难以稀释美联储加息加剧市场对经济衰退忧虑，需求方面，华东地区疫情有所好转，但需求端已经到了季节性淡季，开工负荷很难大幅上涨。目前来看。需求方面，江浙地区多套前期减产检修聚酯工厂计划提升负荷。综合来看，宏观风向偏弱预期，利空仍有待市场消化，成本、需求双弱牵制市场反弹，考虑加工费区间偏低，PTA市场价格或保持稳中震荡下沿。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周乙二醇价格大跌4%至4347元/吨。价格下跌主要受到原料端油价与PX下跌的影响，宏观风向弱势加剧，原油跌势明显，成本端支撑受限。即便俄乌争端持续，美出行高峰继续提振油品需求，难以稀释美联储加息加剧市场对经济衰退忧虑。乙二醇自身来说，供应端尽管乙二醇工厂出现了降负，但短期内供应圧力暂难缓解，后期进口货到港没有明显减量，主港库存仍处于累库周期使的短期内供应端难有明显缓解。需求方面终端情况虽然略有好转，但较前期仍有较大差距，供需矛盾难以逆转的情况下，乙二醇下周大概率底部企稳。 图1：PTA期货主力合约（元/吨） 图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 20003000400050006000700080009000200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2022/7/1111.63830.251254423.7573594175502022/6/27115.09824.51267442.57359817550涨跌-3.465.75-13-18.750-400涨跌幅-3.01%0.70%-1.03%-4.24%0.00%-4.08%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.1 国际油价及石脑油 上周国际油价继续下跌，截至7月1日，布伦特跌1.32%至111.63美元/桶。市场质疑阿联酋及沙特增产能力，且七国集团继续商讨对俄新制裁举措，市场对供应不确定性的担忧仍在。 尽管国际油价下跌，但石脑油CFR日本价格小幅上涨，逐渐修复布油-石脑油价差。 图3：国际油价走势（美元/桶） 图4：布油-石脑油价差（美元/吨） 024681012143050709011013015022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/1布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -100010020030040050002004006008001000120022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/1石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2.2 PX价格 2022年，中国PX产能3263万吨，亚洲PX产能6768.2万吨。今年1月24增加福建联合15万吨PX装置，6月9日，增加九江石化89万吨/年装置。东北亚PX产能占比达到62.1%，其中中国占比40%、韩国占比15%、日本占比5%。PX作为聚酯产业链的源头原料，国内约99%的PX用于生产PTA，仅有极小部分应用于医药、涂料等消费领域。 价格方面，上周，PX市场价格波动不大。截至上周五，PX CFR中国台湾收1254美元/吨。PXN价格就下跌1.8%至423美元/吨，加工费仍然处于高位。 开工率及产量方面，中国PX平均开工率为81.5%，产量49.62万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图5：PTA产业链价格波动 图6：PX价格（美元/吨） 20003000400050006000700080004006008001000120014001600180022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/1布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：PX开工率季节性（%） 图8：PXN价格（美元/吨） 50%60%70%80%90%100%50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 动力煤价格 秦皇岛港库存水平环比继续上升，锚地船舶数量环比小幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况较为稳定，部分矿场地存煤低位运行，煤价稳中小幅上调10-20元/吨左右；鄂尔多斯地区在产煤矿整体销售情况一般，煤炭公路日销量徘徊在100万吨左右，煤价以稳为主。 图9：动力煤期货价格（元/吨） 图10：乙二醇产业链价格走势 40060080010001200140016001800400600800100012001400160018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 200400600800100012001400160030004000500060007000800090001000022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/1环氧乙烷EO乙二醇:华东乙烯东北亚 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2022/7/166156286251271.4775.9108.573.942642022/6/2767536586259355.9579.18104.973.93254涨跌-138-300-8-84.48-3.283.60.0110涨跌幅-2.04%-4.56%-3.09%-23.73%-4.14%3.43%0.25%3.94% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.1 PTA价格与利润 截止2022年7月，我国PTA产能基数为6989万吨/年，2月新增逸盛新材料2#360万吨/年PTA新装置。 价格方面，上周PTA价格大幅下跌， PTA期货大跌4.56%至6286元/吨，华东地区现货价格跌2.04%至6615元/吨。基差基差走强251元/吨，基差偏强，说明市场现货仍然紧缺。 加工费方面，由于PTA价格幅度大于成本端PX下降幅度，PXN价格回落至271元/吨，目前PTA加工费处于低位。 价差方面，PTA 9-1价差走强至264元/吨。 图11：PTA基差（元/吨） 图12：PTA加工费（元/吨） -300-1500150300450600750900-300-15001503004506007509001/12/13/14/15/16/17/18/1