王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入  逻辑驱动 上周PTA主力合约价格大幅下跌5%，价格下跌主要受到原料端油价的影响。尽管OPEC+月度会议宣布，将9月原油供应配额上调10万桶/日，但美国原油库存意外增多，对冲了OPEC+仅小幅增产的利好，并且伊核谈判正在进行中，国际油价收盘价创下近六个月新低。目前PTA整体负荷下滑至67.67%，创今年新低，需求方面，聚酯开工提升至80.65%，需求端有所好转，即将进入旺季备货期，需求有望回暖。综合来看，油价大跌带动PTA价格下跌，需求淡季中，高温、高湿延续，消费回升存阻，社会库存消化缓慢，暂未看到需求端拐点。目前PTA基差扩大，现货坚挺，若油价无利空消息则市场价格或有上涨趋势，可逢低买入。  风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2022年8月8日 静待需求起色，聚酯链逢低买入 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入。  逻辑驱动 上周乙二醇价格大跌8%至4051元/吨。尽管OPEC+月度会议宣布，将9月原油供应配额上调10万桶/日，但美国原油库存意外增多，对冲了OPEC+仅小幅增产的利好，并且伊核谈判正在进行中，国际油价收盘价创下近六个月新低，近期国内乙二醇开工负荷逐步下降，多套装置因效益问题陆续停车检修，供给端持续缩量明显。需求方面，聚酯开工提升至80.65%，需求端有所好转，即将进入旺季备货期，需求有望回暖。综合来看，需求淡季中，高温、高湿延续，消费回升存阻，港口库存消化缓慢，虽然目前下游聚酯需求较为疲软，但未来有走强预期，可逢低买入。  风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 核心逻辑：上周PTA主力合约价格大幅下跌5%，价格下跌主要受到原料端油价的影响。尽管OPEC+月度会议宣布，将9月原油供应配额上调10万桶/日，但美国原油库存意外增多，对冲了OPEC+仅小幅增产的利好，并且伊核谈判正在进行中，国际油价收盘价创下近六个月新低。目前PTA整体负荷下滑至67.67%，创今年新低，需求方面，聚酯开工提升至80.65%，需求端有所好转，即将进入旺季备货期，需求有望回暖。综合来看，油价大跌带动PTA价格下跌，需求淡季中，高温、高湿延续，消费回升存阻，社会库存消化缓慢，暂未看到需求端拐点。目前PTA基差扩大，现货坚挺，若油价无利空消息则市场价格或有上涨趋势，可逢低买入。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 核心逻辑：上周乙二醇价格大跌8%至4051元/吨。尽管OPEC+月度会议宣布，将9月原油供应配额上调10万桶/日，但美国原油库存意外增多，对冲了OPEC+仅小幅增产的利好，并且伊核谈判正在进行中，国际油价收盘价创下近六个月新低，近期国内乙二醇开工负荷逐步下降，多套装置因效益问题陆续停车检修，供给端持续缩量明显。需求方面，聚酯开工提升至80.65%，需求端有所好转，即将进入旺季备货期，需求有望回暖。综合来看，需求淡季中，高温、高湿延续，消费回升存阻，港口库存消化缓慢，虽然目前下游聚酯需求较为疲软，但未来有走强预期，可逢低买入。 图1：PTA期货主力合约（元/吨） 图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 20003000400050006000700080009000200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2022/8/594.12727.251064336.7573090065502022/7/29110.01762.251121358.757359106550涨跌-15.89-35-57-22-5-100涨跌幅-14.44%-4.59%-5.08%-6.13%-0.68%-1.10%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.1 国际油价及石脑油 上周国际油价继续下跌，截至8月5日，布伦特至94.12美元/桶。8月3日，欧佩克+组织月度会议宣布，将9月原油供应配额上调10万桶/日。但美国原油库存意外增多，对冲了欧佩克+仅小幅增产的利好，国际油价收盘价创下近六个月新低。石脑油CFR日本价格价格跟随下跌。目前布油和WTI原油价差扩大加剧，主要是欧洲地区能源危机紧张局面未得到好转。 图3：国际油价走势（美元/桶） 图4：布油-石脑油价差（美元/吨） 024681012143050709011013015022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -100010020030040050002004006008001000120022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2.2 PX价格 2022年，中国PX产能3263万吨，亚洲PX产能6768.2万吨。今年1月24增加福建联合15万吨PX装置，6月9日，增加九江石化89万吨/年装置。东北亚PX产能占比达到62.1%，其中中国占比40%、韩国占比15%、日本占比5%。PX作为聚酯产业链的源头原料，国内约99%的PX用于生产PTA，仅有极小部分应用于医药、涂料等消费领域。 价格方面，上周，PX市场价格震荡下跌。截至上周五，PX CFR中国台湾收1064美元/吨。PXN价格下跌至336.75美元/吨，加工费仍然处于高位。PX工厂降负荷影响扩大，市场现货流动紧张，同时石脑油端因为烯烃利润差，物流运输问题，裂解价差进一步降低，PXN涨幅明显，PX绝对价格上涨。 开工率及产量方面，中国PX平均开工率为77.69%，产量46.56万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图5：PTA产业链价格波动 图6：PX价格（美元/吨） 20003000400050006000700080004006008001000120014001600180022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图7：PX开工率季节性（%） 图8：PXN价格（美元/吨） 50%60%70%80%90%100%50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 动力煤价格 秦皇岛港库存水平环比继续上升，锚地船舶数量环比小幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况较为稳定，部分矿场地存煤低位运行，煤价稳中小幅上调10-20元/吨左右；鄂尔多斯地区在产煤矿整体销售情况一般，煤炭公路日销量徘徊在100万吨左右，煤价以稳为主。 图9：动力煤期货价格（元/吨） 图10：乙二醇产业链价格走势 40060080010001200140016001800400600800100012001400160018001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 200400600800100012001400160030004000500060007000800090001000022/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1环氧乙烷EO乙二醇:华东乙烯东北亚 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2022/8/560375552375609.9566.3894.164.232782022/7/2960905866216386.7769.2999.034.28238涨跌-53-314159223.18-2.91-4.87-0.0540涨跌幅-0.87%-5.35%73.61%57.70%-4.20%-4.92%-1.17%16.81% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.1 PTA价格与利润 截止2022年7月，我国PTA产能基数为6989万吨/年，2月新增逸盛新材料2#360万吨/年PTA新装置。 价格方面，上周PTA价格大幅