2023造纸业发展简析报告

版权归属上海嘉世营销咨询有限公司 商业合作/内容转载/更多报告 01.造纸工业是各个领域必须的基础材料 •造纸术作为中国“四大发明”之一，发展历史悠长，目前世界上每一个工业强国都拥有一个强大的造纸工业。 •造纸工业作为国家支柱产业之一，产业链中的纸浆、纸张和纸制品不但是文化载体、生活必需品与包装材料，还是科技、国防、工农等各个领域必须的基础材料，其产业涉及农、林、化工、机械、电子、生物、能源、运输等领域。•此外，纸张的消费量也是一个国家经济发展的标志性指标之一，因此我国的造纸工业也被列为基础原材料工业大力发展。 02.造纸行业是典型的中游制造业 •造纸产业链从上游到下游依次为：制浆，造纸和纸制品。•造纸行业作为典型的中游制造业，行业特征呈现：长链条，重资产，需求多样化，从植物纤维到终端消费品，其最大的特点是可循环发展。 03.造纸行业平均每轮库存周期持续35个月 •根据2000年以来我国造纸行业库存周期规律，平均每轮库存周期持续35个月，其中主动去库周期平均持续9个月、最长持续12个月。截至2023年4月，本轮主动去库周期已持续12个月，Q3-Q4有望转入被动去库周期。 04.2017年以来三次浆价上行 •2017.1-2018.1（供给端）:供给侧改革导致下游造纸产能大幅收缩，终端纸浆系价格暴涨带动上游造纸价格上涨。 •2020.11-2021.5（需求端）:第一波疫情冲击后，上半年积累的浆纸系纸种需求开始释放，叠加从2020Q3起中国疫情得到管控但海外逐渐失控情况下，消费品出口份额大幅提升带动相关纸品出口需求增加，总体是终端造纸需求增加带动的纸浆价格上行。 •2021.11-2023.1（供给+需求叠加）：供给端自然灾害导致浆厂停产延期、俄乌战争爆发导致北欧+俄罗斯针叶浆产能受阻，需求端海外疫情防控放松致需求快速反弹，推动浆价上行。 05.浆价与造纸行业毛利率出现了背离 •历史上，浆价上涨的时候，造纸行业的毛利率也是上涨的，这是由于纸属于生活必需品，且下游客户端对纸的涨价是不敏感的，正常情况下，纸企可以率先提价，浆价可以较好的向下游传导。•2020年新冠疫情之后，这一相关性出现了明显背离，在浆价上涨时，毛利率出现下滑。出现这一情况的主要原因是，本轮纸浆价格的上行的逻辑发生了改变，不再像之前的周期一样，需求旺盛抬高了浆价，而是由于供给问题：2022年6月前，欧美经济的“复苏”，带来需求上升；俄乌冲突及其他政治原因导致制浆成本上升。国际航运紧张，影响了纸浆运输。 06.瓦楞原纸和箱板纸占到消费的一半 •纸的种类众多，根据中国造纸协会2021年统计数据，瓦楞原纸和箱板纸都是用于生产瓦楞纸箱，消费占比接近一半；新闻纸、印刷纸等占比其次，合计约20%；白卡纸用途广泛，需求占比11.28%；生活用纸需求偏刚性，占比约8.27%。 •根据钢联数据，2023年5月箱板纸/瓦楞纸价格分别为3480/3283元，环比分别增加0%/1%，同比分别下降23.5%/20.6%，当前价格三年分位数分别为3%/5%。考虑到二季度进入夏季之后，下游对冷饮等需求逐渐增加，利好箱板瓦楞纸需求向好，纸价重新进入上涨区间。 07.纸浆下游的白卡纸是市场的热点 •目前，纸浆下游的白卡纸是市场的热点，大量资金实力雄厚的上市公司涌入赛道，造成产能快速过剩。白卡纸用于各领域的精美包装，2022年白卡纸产能约1427万吨，产量约1034万吨，消费量约715万吨。 •白卡纸下游包装需求包括药品、香烟、食品、餐饮、服装吊牌等，分别占比28%/11%/11%/7%/5%。2022年疫情影响需求受损较为严重，白卡纸表观消费量下降19%，预计23年下游餐饮、烟酒等包装需求复苏，白卡纸消费有望回补，24、25年需求量回归。 08.造纸企业数量呈先下降后缓慢回升趋势 •2018-2022年，造纸企业数量呈先下降后缓慢回升趋势，2020年企业数量达到最低值。2022年底，中国纸及纸板生产企业数量达到2561家。较2021年同比上升5.56%。•从亏损企业情况来看，2022年底中国纸及纸板亏损的生产企业达770家，同比上升70%以上，占比达到30%以上，占比达到五年来最高值。 2021年各纸种竞争格局 09.我国主要纸种开工率持续下滑 •2018年以来我国主要纸种开工率持续下滑。按开工及库存情况排序，文化纸>箱板纸>白卡纸。文化纸：5月双胶纸/铜版纸开工率分别为66.0%/69.1%，较2022年低点提升10.4pct/13.0pct，文化纸需求稳定、动销良好，开工率及库存表现领先。 •箱板纸/瓦楞纸：5月开工率分别为64.7%/60.3%，较2022年低点回升9.3pct/7.4pct；下游需求不振，包装纸动销承压，开工率小幅改善、库存偏高。 •白卡纸：5月开工率为59.7%，较2022年低点-5.7pct，社会库存为173万吨，处于历史高点，行业新增产能较多，白卡纸延续累库趋势。 10.纸制品库存同比增速处在相对较高水平 •国内需求不振，纸制品库存同比增速处在相对较高水平。从历史上看，纸制品库存与纸价成反比，纸价的上涨往往出现在去库的中后期，而纸价下跌往往从库存高点时开始。•2021年下半年开始，由于国内消费不振，纸制品库存同比开始攀升，最高时与2018年中美贸易摩擦时的库存同水平。随后出口需求缓解了一部分库存压力，但国内需求依旧低迷，因此2022年之后，纸价和库存出现了共同下跌的现象。 11.造纸企业盈利能力在底部徘徊 •2022年，受外部因素影响需求表现疲软，高木浆成本价格贯穿全年，造纸企业整体盈利承压。2023年一季度，由于造纸下游需求较为分散，整体景气度与整体社零消费相关性较强，在需求弱复苏节奏下，行业景气度修复节奏偏缓。 •根据12家重点上市造纸公司业绩，2022年和2023年1季度，重点纸企营收增速分别为同比+9.5%/-8.5%，归母净利润为-70%/-112%，板块整体盈利水平自2021年上半年以来进入下行周期，且截至2023年一季度盈利仍在磨底。 12.纸企增收不增利 •纸企通过产品涨价的方式向下游转嫁成本压力，而且由于纸为低价产品，下游客户对纸的涨价是不敏感的，因此正常情况下浆价上涨不会对纸企盈利产生太大影响。 •在2022年浆价持续攀升的背景下，自年中之后，多数纸业多次发布涨价函，希望能借此缓解成本压力，但是2022年的需求不足，导致纸企涨价行为迟迟无法落地，白卡纸的出厂价甚至相比年初下跌。这一情况导致的结果是，2022年纸企的收入同比基本持平或小幅增长，但是营业利润却大幅下滑，纸企增收不增利。 13.纸品出口量攀升至近年来的最高峰 •从2021年10月开始，我国纸品出口量从之前的低位，开始逐渐攀升，俄乌冲突之后，欧洲能源危机导致造纸产能关停进一步导致纸品更加依赖从中国进口，我国的纸品出口量攀升至近年来的最高峰。•库存上，2022年初国内库存处于高位，但是出口的旺盛导致库存量出现大幅下行，对完成去库也提供了帮助。但是，出口旺盛的趋势，从8月开始出现了拐点。 14.造纸企业重点关注四大挑战 近年来，为优化产业结构，提升产品技术水平，节能减排和淘汰落后产能，相关主管部门颁布了一系列相关政策法规，未来造纸产业政策还可能进一步进行调整，对企业的经营和发展产生影响。 造纸行业主要原材料为木浆和木片，如果未来木浆及木片价格出现大幅波动的情形，将对企业生产成本形成上涨压力，对行业企业的正常生产经营带来一定影响。 近年来，一系列环保政策相继出台，环保要求日趋严格。随着国家环保标准的提高，将使行业企业对污染治理的投入进一步增加，短期内提高公司经营成本。 尽管造纸行业在经过多轮环保政策整肃后，落后产能加速淘汰，行业格局得到优化。但企业数量多、产能过剩且分散、中低端产品居多、产品同质化的情况依然存在，市场竞争激烈。 15.造纸企业重点关注的四大趋势 竹浆造纸代替木浆造纸 原料获取决定企业发展的关键 竹材具有纤维长、长径比大等特点，使得竹浆成纸后单位面积中纤维交织的次数较多，纸张强度较好。大力发展竹材造浆产业，不仅可缓解中国纸业木材原料紧张的问题，也是改变造纸行业原料结构的有效之法，可降低对进口木片的依存度。 造纸行业上游受制于原材料，产品没有任何品牌溢价，唯一制胜关键按在于规模效应和上下游一体化带来的成本降低。纸业企业降低成本有两个途径：其一向上游拓展，实现浆纸产能一体化”，其二则是把收废纸、纸浆和造纸的产能挪到海外。 纸制品场景应用多元化、差异化 加快向绿色智造转型 在中国双碳战略实施的背景下，造纸行业加快推进全面绿色转，企业通过可持续林业经营，原木纸浆用量增长也能带动森林碳汇量提高；随着能源结构绿色化，中游造纸可以做到零碳；对于消费末端的废纸处置，也应该追求充分资源化，减少焚烧或填埋比例，实现全价值链零碳化，甚至负碳化。 随着人均可支配收入的提升，我国居民卫生意识也正逐渐增强，面巾纸、厨房用纸、湿厕纸等新兴纸制品正在不断兴起，反映了生活用纸应用场景的差异化、消费需求的精细化，拓宽了一次性生活用纸的应用领域，带动生活用纸这一细分行业整体规模的快速扩张。 03 04 版权说明 本报告为简版报告，内容均从嘉世咨询原有完整报告中精炼提取，如需了解详细内容，请联系：mcr@chinamcr.com. 本报告中的所有内容，包括但不限于文字报道、照片、影像、插图、图表等素材，均受《中华人民共和国著作权法》、《中华人民共和国著作权法实施细则》及国际著作权公约的保护。 本报告的著作权属于上海嘉世营销咨询有限公司所有，如需转发、转载、引用必须在显著位置标注出处，并且不得对转载内容进行任何更改。 本报告是免费报告，任何机构和个人不得将本报告用于收费为目的经营活动。