建筑材料行业跟踪周报：经济数据现底部，科技自信来活力

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 经济数据现底部，科技自信来活力2023年09月17日 增持（维持） 投资要点 本周（2023.9.11–2023.9.15，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.91%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.83%、-0.67%，超额收益分别为-1.08%、-1.24%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为355.3元/吨，较上周+1.8元/吨，较2022年同期-70.2元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、华北地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：东北地区（+20.0 元/吨）、华东地区（+0.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：泛京津冀地区（-3.3元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为75.8%，较上周+0.4pct，较2022年同期+7.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为60.5%，较上周 +0.7pct，较2022年同期-3.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮 法白玻原片平均价格为2117.2元/吨，较上周+11.0元/吨，较2022年 同期+416.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为3938万重箱，较上周+28万重箱，较2022年同期-2743万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3300-3700元/吨，无碱2400texSMC纱报3700-4100元/吨，无碱2400tex喷射纱报5800-6200元/吨，无碱 2400tex毡用合股纱报3300-3700元/吨，无碱2400tex板材纱报3400- 4200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3700-4300元/吨。不同区域 价格或有差异，个别企业价格较高；本周电子纱主流报价7800-9000 元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.8元/米不等，成交按量可谈。 周观点：8月经济数据显示经济底部迹象，社融同比增速回升，PPI环比转正，工业增加值同比降幅收窄。固定资产投资中大基建同比继续减速增长，工业投资和电力投资同比加速增长。房地产销售、新开 工等同比降幅收窄。更重要的是科技自信逐渐升温，对于中长期经济和安全的信心才是楼市的定海神针，也是市场活力的保障。中期底部或加快到来，目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，投资链的洁净室工程，消费中的部分消费建材和家居家电。优秀企业的领先加杠杆行为也值得重视，例如北新建材等。1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和RCEP地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源。两个维度择股，一带一路和 RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建。 2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我 们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷 砖、门窗等。还有部分领先加杠杆的优秀企业也值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 大宗建材方面：水泥：（1）下半年施工旺季临近，水泥发货边际回升，在价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2022/9/192023/1/172023/5/172023/9/14 相关研究 《楼市政策暖风吹，科技自强乾坤定》 2023-09-10 《解读基建地产链2023年中报产业链景气仍然承压，报表仍待充分修复》 2023-09-04 1/25 东吴证券研究所 本线附近，行业自律改善，局部区域开始复价，但受限于库存压力仍大，行业竞合有所反复，反弹持续性仍待需求进一步改善的支撑。 （2）当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着政治局会议强化逆周期调节力度，需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，价格和盈利改善弹性或超预期。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸 有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：短期终端需求表现疲弱影响厂商产销，企业库存压力仍大，但 经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下趋稳。中期 随着景气底部供给增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡继续修复，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史 低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求延续季节性改善，但经历前期连续价格上调后， 下游进入消化库存阶段，产销与价格阶段性转弱，但旺季刚需支撑延 续的背景下，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。中期随着在产产能继续回升，供给已由缺口回到平衡，景气方向需要关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成 本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：Q3需求传统淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望 迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧 信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据9 2.1.水泥9 2.2.玻璃13 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪18 2.5.行业政策点评18 3.1.行业数据点评19 3.2.行业重要新闻22 3.3.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格10 图2：长三角地区高标水泥价格10 图3：泛京津冀地区高标水泥价格10 图4：两广地区高标水泥价格10 图5：全国水泥平均库容比11 图6：全国水泥平均出货率11 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比12 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率12 图11：两广地区水泥平均库容比12 图12：两广地区水泥平均出货率12 图13：全国平板玻璃均价14 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15：样本13省玻璃表观消费量15 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况15 图17：缠绕直接纱主流报价17 图18：主流电子布报价17 图19：玻纤库存变动18 图20：玻纤表观消费量18 图21：新增人民币贷款结构（亿元）21 图22：新增企业端信贷结构（亿元）21 图23：新增居民端信贷结构（亿元）21 图24：M1与M2同比增速（%）21 图25：社融存量同比增速（%）22 图26：单月社融增量结构（亿元）22 图27：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）24 表1：建材板块公司估值表7 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表8 表3：水泥价格变动情况9 表4：本周水泥库存与发货情况11 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况13 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动14 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动15 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 表14：消费建材主要原材料价格18 4/25 东吴证券研究所 表15：国家统计局2023年8月建材相关数据20 表16：行业重要新闻22 表17：板块上市公司重要公告22 表18：板块涨跌幅前�24 表19：板块涨跌幅后�24 5/25 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：下半年施工旺季临近，水泥发货边际回升，在价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，行业自律改善，局部区域开始复价，但受限于库存压力仍大，行业竞合有所反复，反弹持续性仍待需求进一步改善的支撑。 当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着政治局会议强化逆周期调节力度，需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，价格和盈利改善弹性或超预期。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮 点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 （2）玻璃：短期终端需求延续季节性改善，但经历前期连续价格上调后，下游进入消化库存阶段，产销与价格阶段性转弱，但旺季刚需支撑延续的背景下，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。中期随着在产产能继续回升，供给已由缺口回到平衡，景气方向需要关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：短期终端需求表现疲弱影响厂商产销，企业库存压力仍大，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下趋稳。中期随着景气底部供给 增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡继续修复，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间 也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 （4）装修建材：Q3传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况