建筑材料行业跟踪周报：短期经济回落，地产链底部徘徊

核心观点

• 短期经济回落，地产链底部徘徊： 4月PMI数据显示短期经济回落压力加大，地产链复苏斜率放缓，但方向不变。以旧换新补贴推动下，家电和家具消费已加速，预计Q3家装也将迎来明显加速。
• 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善： 25年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。建议关注低估值的消费龙头和扩张型公司，如北新建材、三棵树等。
• 中西部基建或成救急方向： 如果外部需求快速回落，中西部基建可能成为救急方向。建议关注华新水泥、四川路桥等。
• 科技属性强的公司仍有较高关注度： 在25年流动性充裕的背景下，科技属性强的公司仍有较高关注度。建议关注上海港湾、鸿路钢构等。
• 出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等市场： 中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。推荐上海港湾、科达制造等。

关键数据

• 水泥： 本周全国高标水泥市场价格为387.7元/吨，较上周-3.2元/吨，较2024年同期+29.7元/吨。全国样本企业平均水泥库位为61.7%，较上周-0.1pct，较2024年同期-5.6pct。
• 玻璃： 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1332.0元/吨，较上周+0.2元/吨，较2024年同期-373.8元/吨。全国13省样本企业原片库存为5626万重箱，较上周+8万重箱，较2024年同期+234万重箱。
• 玻纤： 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，较上周均价（3833.00）下跌2.55%。电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平。

研究结论

• 水泥： 预计后期价格将呈弱势震荡态势。全年盈利中枢有望高于去年。推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥。
• 玻纤： 中期粗纱盈利底部向上。行业景气有望呈现震荡向上态势。推荐中国巨石，建议关注中材科技等。
• 玻璃： 中期供需平衡仍面临需求下行压力。推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
• 装修建材： 多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。建议关注北新建材、三棵树、兔宝宝、奥普科技等。