建筑材料行业周报：中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年12月15日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 市场行情回顾：上周建材板块下跌2.01%，跑输沪深300指数1.9pct。分子板块来看，水泥板块-2.2%，玻璃板块-1.7%，玻纤板块+1.2%，装修建材板块-2.7%。年初至12月12日收盘建材板块上涨11.5%，跑输沪深300指数约5.0pct。个股中，再升科技上涨61.2%，中钢洛耐上涨22.0%，四川金顶上涨17.2%。 基本面回顾：水泥价格环比上升，浮法玻璃价格环比上升。根据数字水泥网，12月12日全国/华东/华南水泥发货率44%/57%/58%，周环比-0.7pct/+1.5pct/+2.2pct，全国出货率环比下降；全国含税均价360元/吨，环比+0.2元/吨，价格环比上升。根据卓创，截至12月11日，浮法玻璃均价1,165元/吨，周环比+1元/吨，价格环比上升，库存环比下降。12月12日，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，环比持平；12月12日G75电子纱、7628电子布价格环比持平。 相关研究 《万科债务有望逐渐出清，继续看好消费建材白马价值回归》2025.12.01 《地产链有望筑底企稳，关注板块弹性及出海机会》2025.11.24《前十月基建投资同比-0.1%，稳增长背景下看好战略重点工程推进》2025.11.20《克而瑞十月百强销售数据环比持稳，继续看好消费建材白马价值回归》2025.11.10《Q3建材板块延续利润改善趋势，消费建材板块前三季度收现比同比改善》2025.11.09 中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会。上周中央经济会议召开，强调“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”，我们判断宏观基调仍以稳增长为主，政策将保持灵活积极，利于地产、基建需求筑底回升。此外，会议强调“内需主导”，具体工作方面，既有需求侧的收入提振、优化“两新”，也有供给侧的“扩大优质商品和服务供给”，我们判断随着未来以“好房子”为代表的改善性住宅占比上升，头部消费建材企业有望进一步彰显产品质量及渠道服务优势，进一步拓展品类并提升市占率。会议强调“制定全国统一大市场建设条例”，“整治内卷式”竞争，判断未来更多供给端政策有望逐渐出台，大宗建材供给端有望改善。同时，我们判断全国统一大市场建立需要进一步降低要素及要素流通成本，因此西部水利水电、重点铁路枢纽、运河等重点工程有望加速，民爆、外加剂等建材品种有望受益。 【配置建议】 主线一：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐。推荐【志特新材】、【石英股份】。建议关注【中材科技】、【宏和科技】、【青鸟消防】、【天安新材】、【星球石墨】、【中旗新材】、【帝欧家居】、【凯伦股份】等。 主线二：看好消费建材白马长期价值回归。推荐【三棵树】、【东方雨虹】、【北新建材】、【伟星新材】、【兔宝宝】，关注【坚朗五金】。 主线三：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其具备高股息的标的，以及积极出海的企业。推荐【华新水泥】、【海螺水泥】、【中国巨石】、【塔牌集团】、【上峰水泥】、关注【科达制造】、【旗滨集团】等。 【风险提示】 地产及基建需求不及预期，毛利率低于预期，回款不及预期。 正文目录 1.周观点：中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会.............41.1.行情回顾..................................................................................................41.2.水泥出货率环比下降，价格环比上升......................................................51.3.央企及重点城市土地购置回暖，继续关注地产链底部反弹机会..............52.建材高频数据：水泥价格环比上升，浮法价格环比上升............................62.1.水泥：出货率环比下降，价格环比上升...................................................62.2.玻璃：价格环比上升，库存环比下降......................................................72.3.玻纤：华东粗纱价格平稳........................................................................83.成本端：原燃料价格整体处于低位.............................................................94.风险提示.....................................................................................................9 图表目录 图表1：建材板块年初至今涨跌幅（截至12月12日收盘）.......................4图表2：建材板块上周涨跌幅及超额收益（截至12月12日收盘）............4图表3：全国水泥平均发货率（%）............................................................5图表4：华东水泥平均发货率（%）............................................................5图表5：华南水泥平均发货率（%）............................................................5图表6：石油沥青装置开工率（%）............................................................5图表7：水泥历年出货率对比（%）............................................................6图表8：水泥出货率变化（%）....................................................................6图表9：主要城市历年水泥价格对比（元/吨）............................................6图表10：水泥库容比（%）.........................................................................6图表11：秦港Q5500动力煤平仓价（元/吨）............................................7图表12：吨水泥与0.1吨煤炭分年价格差（元/吨）...................................7图表13：浮法玻璃日熔量（天/吨）.............................................................7图表14：浮法玻璃企业库存（万重箱）......................................................7图表15：浮法玻璃价格（元/吨）................................................................7图表16：浮法玻璃行业平均利润（元/吨）..................................................7图表17：华东无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）..............................................8图表18：G75电子纱价格（元/吨）............................................................8图表19：7628电子布价格（元/米）...........................................................8图表20：玻纤单月出口量及同比.................................................................8图表21：玻纤出口均价（美元/吨）.............................................................8图表22：玻纤累计出口量及同比.................................................................8图表23：建材上游主要原燃料价格一览......................................................9 1.周观点：中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会 1.1.行情回顾 上周建材板块下跌2.01%，跑输沪深300指数1.9pct。上周建材板块下跌2.01%，跑输沪深300指数1.9pct。分子板块来看，水泥板块-2.2%，玻璃板块-1.7%，玻纤板块+1.2%，装修建材板块-2.7%。年初至12月12日收盘建材板块上涨11.5%，跑输沪深300指数约5.0pct。 资料来源：Choice-指数行情，东方财富证券研究所 资料来源：Choice-指数行情，东方财富证券研究所 1.2.水泥出货率环比下降，价格环比上升 水泥出货率环比下降，价格环比上升。根据数字水泥网，12月12日全国/华东/华南水泥发货率44%/57%/58%，周环比-0.7pct/+1.5pct/+2.2pct，全国出货率环比下降；全国含税均价360元/吨，环比+0.2元/吨，价格环比上升。上周石油沥青开工率27.8%，同比-0.9pct，环比-0.1pct。 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice-EDB经济数据库，东方财富证券研究所 1.3.央企及重点城市土地购置回暖，继续关注地产链底部反弹机会 中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会。上周中央经济会议召开，强调“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”，我们判断宏观基调仍以稳增长为主，政策将保持灵活积极，利于地产、基建需求筑底回升。此外，会议强调“内需主导”，具体工作方面，既有需求侧的收入提振、优化“两新”，也有供给侧的“扩大优质商品和服务供给”，我们判断随着未来以“好房子”为代表的改善性住宅占比上升，头部消费建材企业有望进一步彰显产品质量及渠道服务优势，进一步拓展品类并提升市占率。会议强调“制定全国统一大市场建设条例”，“整治内卷式”竞争，判断未来更多供给端政策有望逐渐出台，大宗建材供给端有望改善。同时，我们判断全国统一大市场建立需要进一步降低要素及要素流通成本，因此西部水利水电、重点铁路枢纽、运河等重点工程有望加速，民爆、外加剂等建材品种有望受益。 2.建材高频数据：水泥价格环比上升，浮法价格环比上升 2.1.水泥：出货率环比下降，价格环比上升 水泥：出货率环比下降，价格环比上升。根据数字水泥网，12月12日全国水泥平均出货率约44%，周同比-1.1pct/周环比-0.7pct，出货率环比下降。12月12日全国主要城市水泥含税均价360元/吨，周同比-68元/吨，周环比+0.2元/吨。 行业库存环比下降，成本