社零边际回升，政策支持见效

综合 2023-09-17 龚轶之国金证券金栩生

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社零边际回升：8月社会零售总额同比增长4.6%，环比上月回升2.1个百分点，2021-2023年单月复合增速回升至5.0%，显示需求端出现企稳迹象。7月底的政治局会议出台消费刺激政策，促使8月消费总额创下历史同期最高水平。
失业率与收入企稳：8月城镇及31个大城市的城镇失业率分别下滑至5.2%和5.3%，这预示着居民收入有望企稳，进一步支撑消费复苏。
信贷与消费板块估值：8月信贷数据显示，居民购房意愿的中长期贷款新增量同比减少，反映杠杆意愿不足。消费板块估值在低位徘徊，中证消费指数PE约为28倍，表明在行情反转信号确认之前，当前估值相对低位提供了较好的配置机会。

板块表现：上周，纺织服饰、农林牧渔、商贸零售板块分别以1.7%、0.6%、-0.2%的涨幅领跑市场。中证800消费指数和中证800可选指数分别下跌0.5%和0.7%。
成交额：大消费行业整体日均成交额为1022.3亿元，占A股整体日均成交额的14.1%。行业间分化明显，传媒、食品饮料、轻工制造板块成交额较高，而社会服务、家用电器、农林牧渔板块则出现不同程度的下跌。
估值水平：A股整体PE为17.4倍，位于历史41.8%的分位水平；中证800消费PE为28.0倍，中证800可选PE为18.8倍，显示出消费板块的估值相对较低。
资金流动：
- 主力资金主要从传媒、社会服务、农林牧渔等板块流出，而传媒、社会服务、农林牧渔等板块的主力资金净流出率相对较高。
- 北向资金整体呈净流入态势，传媒、农林牧渔、纺织服饰等板块流入额居前，食品饮料、家用电器、美容护理等板块的北向资金交易额占比高。
- 南向资金流向方面，社会服务、商贸零售、传媒等行业净流入较多，而传媒、社会服务、纺织服饰等行业净流入额居前。