宏观经济跟踪报告：稳增长政策持续见效,下半年经济将持续回升

宏观研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 1 摘要：  稳增长政策力度持续加大 自6月14日到9月7日，11次国务院常务会议通过16个方面的稳增长政策措施，9月稳增长政策力度不断加大。9-12月这些政策将持续见效，经济将持续回升。  投资增速加快成下半年经济回升可靠保证 8月制造业投资和基建投资回升幅度较大，出口增速也回升，工业生产同比增长10.4%，发电量同比增长13.4%，稳增长政策明显见效。  通胀压力不大，稳增长仍有空间 8月食品价格环比上涨1.2%，翘尾因素走低使CPI同比回落0.1个百分点，9-12月通胀压力不大。PPI连降5个月转为上涨，稳增长政策见效。  随着稳增长政策进一步落实，下半年经济持续回升 目前稳增长政策措施有的正在落实中，大多数还没有落实。随着逐渐落实，还会对经济产生较大的促进作用。基于此，我们判断三四季度经济持续上升。 民生证券研究院 宏观经济研究中心 管清友 高级经济学家 宏观经济研究中心总经理 电话：(8610)85127430 邮箱：guanqingy ou@mszq.com 郝大明 宏观分析师 执业证号：S0100511010011 电话：(8610)85127658 邮箱：haodamng@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座17层 100005 2013年9月11日 稳增长政策持续见效，下半年经济将持续回升 ——民生宏观经济跟踪报告 宏观研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 2 目 录 一、稳增长政策力度不断加大.......................................................................................................................... 3 二、8月出口增速继续回升 .............................................................................................................................. 4 三、制造业投资和基建投资齐发力，投资增速回升 .......................................................................................... 4 四、消费增速小幅上升，缓升趋势形成............................................................................................................ 6 五、工业生产增速回升幅度较大，稳增长政策成效 .......................................................................................... 7 三、通胀压力不大，稳增长尚有空间 ............................................................................................................... 7 四、稳增长仍待进一步落实，经济将持续回升 ................................................................................................. 8 插 图 目 录 .................................................................................................................................................. 10 宏观研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 3 8月工业增加值10.4%、消费13.4%，1-8月投资20.3%，投资和工业生产增速加快，超预期，稳增长政策明显见效。未来4个月稳增长政策将持续见效，三四季度GDP增速将持续回升。 一、稳增长政策力度不断加大 自6月14日到9月7日，11次国务院常务会议通过16个方面的稳增长政策措施，特别是7月24日和31日两次会议，稳增长信号强，措施针对性强。9月稳增长政策力度不断加大。下半年，这些政策将持续见效，经济将持续回升。 图1：11次国务院常务会议出台的稳增长政策措施 时间 国务院常务会议主题 主要措施 6.14 部署大气污染防治十条措施，研究促进光伏产业健康发展。 大气污染防治10条措施 促进光伏产业健康发展6项举措 6.19 研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。 金融支持经济结构调整和转型升级的8条措施 6.26 研究部署加快棚户区改造，促进经济发展和民生改善 加快棚户区改造5条措施 7.3 通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》 推动建设上海自由贸易试验区 7.12 研究部署加快发展节能环保产业，促进信息消费 加快发展节能环保产业6条措施 促进信息消费4条措施 7.24 暂免征收部分小微企业增值税和营业税；研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施；部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设。 月销售额不超过2万元小微企业，暂免征收增值税和营业税 提高贸易便利化水平6条措施 推进铁路投融资体制改革4条措施 7.31 研究推进政府向社会力量购买公共服务，部署加强城市基础设施建设。 推进政府向社会力量购买公共服务5条措施 加强城市基础设施建设6条措施 8.16 确定深化改革加快发展养老服务业的任务措施 加快发展养老服务业5条措施 8.21 出台严格控制新设行政许可的措施，再取消一批评比达标表彰评估项目 再取消76个评比达标表彰评估项目 8.28 研究部署促进健康服务业发展，决定进一步扩大信贷资产证券化试点 促进健康服务业发展4条措施 9.7 听取民间投资政策落实情况第三方评估汇报 研究部署有效落实引导民间投资激发活力健康发展的措施 鼓励和引导民间投资5条政策 资料来源：Wind，民生证券研究院 中央项目投资提高幅度较大。7月中央项目投资同比增长23.9%，比上月提高6.4个百分点，创去年11月以来的新高。中央项目投资增速去年10月曾到过25.1%，创2010年以来的新高，稳增长信号明显。 宏观研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 4 图2：7月中央项目投资增速回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 二、8月出口增速继续回升 8月出口同比增长7.2%，比上月高2.1个百分点；进口增长7.0%，比上月低3.9个百分点；贸易顺差285亿美元，比上月多107亿美元。 8月对欧美日出口同比增4.55%，比上月高1.55个百分点，美微升0.8个百分点，日欧下滑0.2个和0.3个百分点。除欧美日外的出口增长9.9%，比上月高3.3个百分点，其中，对韩国出口增19.8%，比上月高25.7个百分点，对东盟30.8%，高9.5个，对南非17.8%，高7.8个，对香港6.4%，高4.0个，对台湾10.7%，高2.0个，对印度下降2.25%，下滑21.8个，对俄巴西澳大利亚增速与上月基本持平。 图3：8月对欧美日出口增速回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 三、制造业投资和基建投资齐发力，投资增速回升 8月投资明显回升。当月同比增长21.4%，比上月提高1.3个百分点，增速继续提高，其中，房地产投资增长12.9%，比上月回落8.6个百分点，非房地产开发投资增23.6%，比上月提高3.8个百分点；制造业投资增22.6%，比上月高5.5个百分点；基建投资增29.3%，比上月高4.5个百分点。 -40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.002-0202-0702-1203-0503-1004-0304-0805-0105-0605-1106-0406-0907-0207-0707-1208-0508-1009-0309-0810-0110-0610-1111-0411-0912-0212-0712-1213-05中央项目投资同比增长% -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00对欧美日出口同比增长% 宏观研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 5 图4：8月投资增速继续回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 工业投资增速回升，制造业投资增速回升幅度较大。8月工业投资同比增长20.7%，比上月提高2.5个百分点；其中采矿业投资增长10.9%，比上月回落3.0个百分点，制造业投资增长22.6%，比上月高5.5个百分点，电力投资增长14.5%，比上月回落17.6个百分点。 图5：8月投资增速继续回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 基建投资增速回升幅度较大。8月基建投资增长29.3%，比上月高4.5个百分点，其中，铁路投资增长11.4%，比上月高5.6个百分点，道路投资增长36.3%，比上月高6.7个百分点，市政投资增长36.2%，比上月提高9.1个百分点。 8月商品房新开工面积大幅下降，房地产投资增速回落。8月商品房新开0.05.010.015.020.025.030.035.040.0投资(当月同比,%) 房地产开发投资(当月同比,%) 非房地产投资(当月同比,%) 0.05.010.015.020.025.030.035.040.011-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-1111-1212-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-0213-0313-0413-0513-0613-0713-08制造业投资当月同比增长% 工业投资当月同比增长% 宏观研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 6 工面积8月下降20.1%，商品住宅下降18.5%，分别比上月下滑65.4个百分点和59.2个百分点。1-8月商品房新开工面积增长4.0%，商品住宅下降3.3%，分别比上月下滑4.4个百分点和3.8个百分点。 房地产投资增长12.9%，比上月回落8.6个百分点。商品房销售面积8月增长10.1%，住宅销售面积增长9.5%，分别比上月高2.3个百分点和2.5个百分点。 图6：商品房销售面积增速回落 图