航空行业2023年8月数据点评：8月民航旅客运量再创新高，Q3或为盈利大周期起点，继续推荐板块投资机会

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 航空机场 2023年09月16日 航空行业2023年8月数据点评 推荐 （维持） 8月民航旅客运量再创新高，Q3或为盈利大周期起点，继续推荐板块投资机会  行业数据跟踪：据民航局8月数据：8月民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%，其中，国内线旅客较19年同期增长11.2%，国际线旅客恢复至19年同期的52.0%。  高频数据：1、近7日民航国内旅客量恢复至103%，周环比+3%;客座率77%，周环比基本持平。据Fiqht Al统计, 7日平均旅客量160万，周环比+3%，较19年+3%，平均客座率77%，周环比基本持平，较19年-5pts。2、民航7日市场平均全票价808元，环比上周-2%，同比+5%，较19年同比+22%; 平均裸票价670元，环比上周-6%，同比+11%，较19年同比+9%.  航司8月数据：1、整体看：吉祥RPK恢复至127.4%，春秋恢复至124.4%。8月：ASK较19年恢复：吉祥（129.5%）>春秋（126.2%）>国航（103.2%）东航（101.9%）南航（98.0%）；RPK较19年恢复：吉祥（127.4%）>春秋（124.4%）>国航（93.6%）>东航（92.6%）>南航（92.2%）；1~8月累计：ASK较19年恢复：吉祥（117.6%）>春秋（111.2%）>南航（89.8%）>国航（87.7%）>东航（87.3%）；RPK较19年恢复：吉祥（113.0%）>春秋（108.0%）>南航（83.5%）>东航（77.6%）>国航（77.5%）。2、国内线：RPK均超19年，春秋超19年6成。8月：ASK较19年恢复：春秋（162.8%）>吉祥（145.7%）>国航（131.1%）>东航（126.5%）>南航（119.6%）; RPK较19年恢复：春秋（160.2%）>吉祥（142.3%）>国航（117.4%）>东航（113.3%）>南航（111.0%）;1~8月累计：ASK较19年恢复：春秋（147.1%）>吉祥（128.1%）>国航（120.2%）>东航（117.4%）>南航（114.7%）；RPK较19年恢复：春秋（142.9%）>吉祥（124.0%）>南航（106.2%）>国航（106.0%）>东航（103.8%）。3、国际线：吉祥恢复近7成，大航恢复近5成。8月：ASK较19年恢复：吉祥（71.4%）>春秋（58.8%）>东航（56.5%）>国航（53.7%）>南航（51.5%）；RPK较19年恢复：吉祥（69.9%）>春秋（56.9%）>东航（52.1%）>南航（51.2%）>国航（48.7%）；1~8月累计：ASK较19年恢复：吉祥（69.2%）>春秋（43.2%）>南航（36.1%）>东航（32.5%）>国航（32.1%）；RPK较19年恢复：吉祥（59.7%）>春秋（39.8%）>南航（34.4%）>东航（28.2%）>国航（26.8%）。 4、客座率：春秋92.5%，领跑行业。8月：春秋（92.5%，同比+15.0%，环比+0.2%，较19年-1.4%）>吉祥（87.7%，同比+17.5%，环比+0.4%，较19年-1.5%）>南航（80.9%，同比+12.0%，环比+0.0%，较19年-5.1%）>东航（77.6%，同比+10.6%，环比-0.8%，较19年-7.8%）>国航（76.6%，同比+9.5%，环比+1.2%，较19年-7.9%）。1~8月：春秋（89.3%，同比+14.9%，较19年-2.6%）>吉祥（82.7%，同比+14.8%，较19年-3.3%）>南航（77.3%，同比+11.2%，较19年-5.9%）>东航（73.7%，同比+10.9%，较19年-9.3%）>国航（72.3%，同比+8.8%，较19年-9.5%）。5、机队数：8月5家上市航司合计净增加飞机1架，较22年底增加30架，增速1.1%。  投资建议：强调观点，我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。1）结合7-8月行业量价水平，我们预计当前国际线恢复仍有限的情况下，三季度我国航司亦将迎来可观盈利。未来国际线恢复提速将使得宽体机执飞洲际长航线，推动效率提升成本下降，并预计将使得国内结构进一步优化，带来价格上行基础。2）供给端逻辑持续兑现：1-8月，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计引进机队增速仅1.1%，我们此前测算19-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。3）核心推荐：看好行业投资机会，重点推荐中国国航大航弹性，看好高峰利润有望冲击238-300亿；春秋航空：低成本龙头穿越周期；华夏航空：当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点；建议重点关注南方航空、吉祥航空。  风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 6,634.17 0.73 流通市值(亿元) 5,082.89 0.73 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.3% -19.5% -13.2% 相对表现 -5.7% -12.5% -5.3% 相关研究报告 《出行链2023年半年报综述：航司Q2主业业绩整体超预期，Q3或为行业盈利大周期起点》 2023-09-05 《航空行业2023年7月数据点评：春秋、吉祥客座率均超19年同期，强调观点：行业正处于盈利大周期起点》 2023-08-17 《出行链2023中报业绩预告综述：航空公司Q2主业业绩整体超预期，期待Q3全球航司业绩同频共振》 2023-07-16 -14%-5%5%15%22/0922/1123/0223/0423/0723/092022-09-15~2023-09-15航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业8月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司2023年8月运营数据 1、南方航空：8月客座率80.9%，同比+12.0pts，较19年同比-5.1pts 8月： ASK同比+71.4%，较19年同比-2.0%；其中国内同比+48.5%，国际同比+613.0%； RPK同比+101.2%，较19年同比-7.8%；其中国内同比+71.9%，国际同比+834.5%； 客座率80.9%，同比+12.0个百分点，较19年同比-5.1个百分点，其中国内80.0%，同比+10.9个百分点，国际85.5%，同比+20.3个百分点。 1~8月： ASK同比+81.6%，较19年同比-10.2%；其中国内同比+64.7%，国际同比+473.2%； RPK同比+112.2%，较19年同比-16.5%；其中国内同比+91.1%，国际同比+635.2%； 客座率77.3%，同比+11.2个百分点，较19年同比-5.9个百分点，其中国内77.0%，同比+10.7个百分点，国际79.7%，同比+17.6个百分点。 2、中国国航：8月客座率76.6%，同比+9.5pts，较19年同比-7.9pts 8月： ASK同比+106.2%，较19年同比+3.2%；其中国内同比+69.9%，国际同比+1354.5%； RPK同比+135.3%，较19年同比-6.4%；其中国内同比+93.2%，国际同比+1964.5%； 客座率76.6%，同比+9.5个百分点，较19年同比-7.9个百分点，其中国内76.8%，同比+9.2个百分点，国际75.3%，同比+22.2个百分点。 1~8月： ASK同比+131.7%，较19年同比-12.3%；其中国内同比+104.8%，国际同比+974.7%； RPK同比+163.6%，较19年同比-22.5%；其中国内同比+133.2%，国际同比+1628.6%； 客座率72.3%，同比+8.8个百分点，较19年同比-9.5个百分点，其中国内73.3%，同比+8.9个百分点，国际66.4%，同比+25.1个百分点。 注：国航数据并表山航，还原19年口径测算 3、中国东航：8月客座率77.6%，同比+10.6pts，较19年同比-7.8pts 8月： ASK同比+99.1%，较19年同比+1.9%；其中国内同比+62.3%，国际同比+1344.9%； RPK同比+130.5%，较19年同比-7.4%；其中国内同比+87.1%，国际同比+1782.4%； 客座率77.6%，同比+10.6个百分点，较19年同比-7.8个百分点，其中国内77.5%，同比+10.3个百分点，国际77.4%，同比+18.0个百分点。 航空行业8月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 1~8月： ASK同比+131.2%，较19年同比-12.7%；其中国内同比+104.4%，国际同比+930.1%； RPK同比+171.1%，较19年同比-22.4%；其中国内同比+139.7%，国际同比+1330.0%； 客座率73.7%，同比+10.9个百分点，较19年同比-9.3个百分点，其中国内74.1%，同比+10.9个百分点，国际70.7%，同比+19.8个百分点。 4、春秋航空：8月客座率92.5%，同比+15.0pts，较19年同比-1.4pts 8月： ASK同比+39.9%，较19年同比+26.2%；其中国内同比+18.1%，国际同比+7276.7%； RPK同比+67.0%，较19年同比+24.4%；其中国内同比+41.3%，国际同比+7988.3%； 客座率92.5%，同比+15.0个百分点，较19年同比-1.4个百分点，其中国内92.8%，同比+15.2个百分点，国际90.7%，同比+8.0个百分点。 1~8月： ASK同比+45.7%，较19年同比+11.2%；其中国内同比+26.8%，国际同比+4751.5%； RPK同比+75.0%，较19年同比+8.0%；其中国内同比+53.5%，国际同比+7115.7%； 客座率89.3%，同比+14.9个百分点，较19年同比-2.6个百分点，其中国内90.1%，同比+15.7个百分点，国际83.3%，同比+27.3个百分点。 5、吉祥航空：8月客座率87.7%，同比+17.5pts，较19年同比-1.5pts 8月： ASK同比+47.2%，较19年同比+29.5%；其中国内同比+30.7%，国际同比+1182.0%； RPK同比+84.0%，较19年同比+27.4%；其中国内同比+64.0%，国际同比+1618.4%； 客座率87.7%，同比+17.5个百分点，较19年同比-1.5个百分点，其中国内88.2%，同比+17.9个百分点，国际83.5%，同比+21.2个百分点。 1~8月： ASK同比+101.3%，较19年同比+17.6%；其中国内同比+82.9%，国际同比+1134.6%； RPK同比+145.4%，较19年同比+13.0%；其中国内同比+125.7%，国际同