航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 行业数据：旅客运输量同比下滑超4成。民航局披露，22年全年民航完成旅客运输量2.5亿人次，同比21年4.4亿人次下滑43%，恢复至19年6.6亿人次的38.1%。此外货邮吞吐量607.6万吨，恢复至19年的80.7%。 ⚫ 12月各航司投入产出环比显著增长。 三大航: 12月合计ASK同比下降26.9%，较19年下降64.9%，较11月环比增长41.2%，RPK同比下降25.0%，较19年下降71.9%，较11月环比增长40.9%。春秋：ASK、RPK同比分别下降20.9%和21.0%，较19年下降38.9%和48.1%，环比11月分别增长48.9%和45.5%；吉祥：ASK、RPK同比分别下降13.4%和17.8%，较19年下降37.0%和50.9%，环比11月分别增长45.5%和43.0%； 1-12月合计来看，三大航合计ASK同比下降29.4%，较19年下降58.0%，RPK同比下降34.7%，较19年下降67.0%；春秋ASK同比下降21.2%，较19年下降23.8%，RPK同比下降29.5%，较19年下降37.6%；吉祥ASK同比下降31.1%，较19年下降37.9%，RPK同比下降38.8%，较19年下降51.2%。。 ⚫ 客座率：各航司客座率环比提升，春秋保持行业领先 12月客座率：春秋（74.7%，同比-4.8%，环比+2.5%，较19年-13.1%）>南航（66.5%，同比+1.6%，环比+0.9%，较19年-14.9%）>东航（63.3%，同比+4.3%，环比-1.8%，较19年-16.8%）>吉祥（63.0%，同比-3.4%，环比-1.8%，较19年-17.9%）>国航（61.9%，同比-1.6%，环比-0.2%，较19年-17.1%）。 1-12月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（74.7%，同比-8.2%，较19年-16.2%）>吉祥（67.3%，同比-8.3%，较19年-17.9%）>南航（66.4%，同比-4.9%，较19年-16.5%）>东航（63.7%，同比-4.0%，较19年-18.3%）>国航（62.7%，同比-5.9%，较19年-18.3%）。 ⚫ 高频数据来看，民航客流快速恢复。1月15日春运第九天，民航客流133.4万人次，同比19年下滑23.9%，同比22年增长38.4%。航班量1月15日，全行业客运航班量12388班，同比2022年上涨26.9%，同比2019年下降11.8%，环比上周同期19.04%。国际航班方面，1月15日执行国际+地区航班142班，同比增长108.8%，较19年下滑93.0%。 ⚫ 大周期的起点，把握疫情复苏关键布局期。 1）恢复节奏来看，春节前总体数据呈现向上趋势，考虑大部分高校在春运开始前已经放假，该部分客流过往占比20-30%相比19年几乎完全缺失，此外国际航班客流仍处低位，总体客流恢复至19年同期近80%，我们认为已属超预期。展望后续，节前客流若进一步上行和超预期，反映出民航客流极强的韧性，节后客流更可期待，我们预计春节后返程高峰叠加+全国大部疫情结束+复工复产和经济回暖，行业基本面开启快速上行。 2）行情演绎来看，在经历政策快速释放后，行业由政策演绎过渡到基本面演绎，而短期疫情影响后，行业基本面有望伴随着疫情修复和政策推动得到显著改善。建议当前积极把握疫情复苏关键布局期。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2023年01月16日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如何看待上海机场入股日上？ 2023-01-15 岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？ 2022-12-27 航空11月数据：疫情影响致投入产出环比下降，持续看好航空大周期机遇 2022-12-16 拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜：我们可以更乐观 2022-12-12 航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 看好（维持） 交通运输行业行业月报 —— 航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：上市航司12月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图2：三大航19-22年合计客座率 图3：国航19-22年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120224050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 交通运输行业行业月报 —— 航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图4：南航19-22年客座率（%） 图5：东航19-22年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图6：春航19-22年客座率（%） 图7：吉祥19-22年客座率（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图8：春运总人次（万人次） 图9：春运民航旅客发送量（万人次） 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图10：全国航班量（班） 4050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年4050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年02,0004,0006,0008,00010,00012,000春运首日第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天2023年2022年2021年2020年2019年050100150200250春运首日第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天2023年2022年2021年2020年2019年 交通运输行业行业月报 —— 航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 数据来源：航班管家、东方证券研究所 图11：国际航班量（班） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 0500010000150002000001月01日01月13日01月25日02月06日02月18日03月02日03月14日03月26日04月07日04月19日05月01日05月13日05月25日06月06日06月18日06月30日07月12日07月24日08月05日08月17日08月29日09月10日09月22日10月04日10月16日10月28日11月09日11月21日12月03日12月15日12月27日2023202220190500100015002000250001月01日01月13日01月25日02月06日02月18日03月02日03月14日03月26日04月07日04月19日05月01日05月13日05月25日06月06日06月18日06月30日07月12日07月24日08月05日08月17日08月29日09月10日09月22日10月04日10月16日10月28日11月09日11月21日12月03日12月15日12月26日202320222019 交通运输行业行业月报 —— 航空12月数据：运量环比显著增长，大周期起点，把握疫情复苏关键布局期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会