航空行业8月数据点评：经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 8月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较19年缺口仍较大。 1）三大航: 受去年同期疫情低基数影响，8月合计ASK同比增长39.8%，较19年下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，较19年下降58.5%，较7月环比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%，较19年下降9.8%和25.5%，环比7月分别下降2.6%和3.8%；吉祥：ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%，较19年下降12.0%和30.7%，环比7月分别增长13.7%和12.8%。 2）1-8月合计来看，三大航合计ASK同比下降32.2%，较19年下降58.4%，RPK同比下降38.9%，较19年下降67.6%；春秋ASK同比下降23.8%，较19年下降23.7%，RPK同比下降32.3%，较19年下降38.3%；吉祥ASK同比下降34.6%，较19年下降41.6%，RPK同比下降43.0%，较19年下降53.9%。 3）高频数据角度， 8月中旬以来，受疫情影响航班量快速下跌，由日均万班附近回落至4000班左右。第36周（9.5-9.11），日均航班量4969班次，环比上周下降23.5%，同比2021年下降54.6%，同比2019年下降66.4%。 ⚫ 客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑 1）春秋（77.5%，同比-1.1%，环比-1.0%，较19年-16.4%）>吉祥（70.2%，同比+2.5%，环比-0.6%，较19年-19.0%）>南航（68.9%，同比+8.6%，环比-1.1%，较19年-17.1%）>东航（67.0%，同比+11.2%，环比+0.0%，较19年-18.3%）>国航（66.9%，同比+9.2%，环比+0.7%，较19年-17.7%）。 2）1-8月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（74.4%，同比-9.4%，较19年-17.6%）>吉祥（67.8%，同比-10.0%，较19年-18.2%）>南航（66.1%，同比-6.9%，较19年-17.1%）>东航（62.8%，同比-7.4%，较19年-20.1%）>国航（62.6%，同比-7.4%，较19年-18.9%）。 ⚫ 政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。8月7日民航局大幅放松熔断门槛和周期，8月10日中英双向直航客运服务恢复，自10月2日起，阿联酋航空迪拜往返广州由目前的每周两班增加至每周四班。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。 ⚫ 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。 供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2022年09月16日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 中秋假期民航出行量处于低位，国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展 2022-09-13 疫情反复致亏损加剧，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑：——航空机场22年半年报业绩综述 2022-09-05 经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块：——航空行业7月数据点评 2022-08-16 经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力 2022-07-25 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 ——航空行业8月数据点评 看好 交通运输行业行业月报 —— 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表1：2022年8月航空行业数据 8月 ASK RPK 客座率 同比 较19年 同比 较19年 绝对值 同比 较19年 国航 整体 34.8 -53.1 56.4 -62.9 66.9 9.2 -17.7 国内 37.3 -22.3 60.1 -39.2 67.4 9.6 -18.7 国际 2.1 -96.3 -7.3 -97.6 53.1 -5.4 -29.8 地区 -42.9 -92.5 -39.0 -95.8 43.1 2.7 -34.2 南航 整体 46.9 -42.8 67.7 -54.2 68.9 8.6 -17.1 国内 48.7 -19.5 70.1 -35.5 69.1 8.7 -17.1 国际 14.3 -92.8 23.2 -94.5 65.1 4.7 -20.9 地区 0.8 -93.4 67.4 -95.2 56.2 22.3 -20.8 东航 整体 35.1 -48.8 62.1 -59.8 67.0 11.2 -18.3 国内 37.5 -22.0 65.9 -39.4 67.2 11.5 -19.3 国际 -6.6 -96.1 -9.5 -97.3 59.0 -1.9 -24.9 地区 -95.0 -99.5 -93.4 -99.7 53.4 12.6 -21.1 春秋 整体 11.1 -9.8 9.5 -25.5 77.5 -1.1 -16.4 国内 11.3 37.9 9.6 13.3 77.5 -1.2 -16.8 国际 -31.0 -99.2 -7.0 -99.3 82.8 21.4 -11.1 地区 -51.2 -98.9 -56.1 -99.4 48.8 -5.4 -38.1 吉祥 整体 50.1 -12.0 55.5 -30.7 70.2 2.5 -19.0 国内 51.9 11.4 57.1 -13.3 70.3 2.3 -20.0 国际 -2.2 -94.4 -3.8 -95.9 62.3 -1.0 -23.1 地区 -75.6 -93.9 -59.8 -95.0 66.5 26.2 -15.4 1—8月 ASK RPK 客座率 同比 较19年 同比 较19年 绝对值 同比 较19年 国航 整体 -36.0 -64.1 -42.8 -72.5 62.6 -7.4 -18.9 国内 -36.3 -40.6 -42.9 -54.4 63.5 -7.4 -19.3 国际 -20.7 -96.9 -27.9 -98.4 41.1 -4.1 -38.4 地区 -46.7 -87.8 -56.2 -92.9 46.5 -10.1 -33.8 南航 整体 -24.3 -50.5 -31.5 -60.7 66.1 -6.9 -17.1 国内 -24.3 -30.3 -32.2 -44.4 66.3 -7.8 -16.8 国际 -20.9 -93.7 -1.0 -95.4 61.6 12.4 -22.0 地区 -56.6 -94.9 -44.3 -97.1 44.4 9.8 -32.5 东航 整体 -39.2 -62.2 -45.6 -71.4 62.8 -7.4 -20.1 国内 -39.3 -42.6 -46.0 -56.7 63.2 -7.8 -20.6 国际 -30.8 -96.9 -16.2 -98.0 50.8 8.9 -30.7 地区 -51.2 -94.9 -52.0 -96.5 55.9 -1.0 -25.3 春秋 整体 -23.8 -23.7 -32.3 -38.3 74.4 -9.4 -17.6 国内 -23.5 16.0 -32.2 -6.9 74.4 -9.6 -18.3 国际 -47.8 -99.1 -43.6 -99.4 56.0 4.1 -34.4 地区 -75.1 -97.2 -73.2 -97.7 74.0 5.3 -16.9 吉祥 整体 -34.6 -41.6 -43.0 -53.9 67.8 -10.0 -18.2 国内 -34.2 -30.0 -43.0 -45.1 68.0 -10.5 -18.7 国际 -39.7 -94.4 -35.2 -96.3 55.0 3.9 -27.7 地区 -80.7 -93.7 -73.2 -94.6 72.1 20.0 -11.2 交通运输行业行业月报 —— 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图1：三大航合计19-22年客座率 图2：国航19-22年客座率（%） 数据来源：公司公告、东方证券研究所 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图3：南航19-22年客座率（%） 图4：东航19-22年客座率（%） 数据来源：公司公告、东方证券研究所 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图5：春秋19-22年客座率（%） 图6：吉祥19-22年客座率（%） 数据来源：公司公告、东方证券研究所 数据来源：公司公告、东方证券研究所 40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120224050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年4050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年4050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 交通运输行业行业月报 —— 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图7：2022年中国民航执行客运航班量日趋势（班） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上 交通运输行业行