水电出力大幅提升，容量电价重塑火电长期价值

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报告总结

需求端分析

• 总体趋势：2023年1-8月，全国全社会用电量同比增长5.0%，单月（8月）同比增长3.9%。
• 行业分布：第一产业用电量增长11.7%，第二产业增长5.0%，第三产业增长9.3%，而城乡居民生活用电量同比下降0.1%。8月单月，各产业用电量增速分别为142亿千瓦时（第一产业）、5458亿千瓦时（第二产业）、1711亿千瓦时（第三产业）和1550亿千瓦时（城乡居民生活用电）。
• 季节性因素：8月居民用电需求显著下降，主要受极端天气和2022年高基数的影响。

供给端分析

• 发电量：8月全国发电总量为8450亿千瓦时，同比增长1.1%，日均发电量约为273亿千瓦时。前8个月累计发电量为58663亿千瓦时，同比增长3.6%。
• 不同能源发电：8月火电发电量同比下降2.2%，风电发电量同比下降11.5%，水电发电量同比增长18.5%，核电发电量增长5.5%，太阳能发电量增长13.9%。
• 水电表现：水电出力大幅提升，成为主要增长动力。

投资建议

• 火电板块：受益于电力体制改革，尤其是容量电价政策的推动，火电投资前景看好。重点关注全国火电龙头如华能国际、国电电力，以及区域运营商皖能电力、申能股份、建投能源。
• 水电板块：随着水电来水改善，板块具有高分红、高股息率和高ROE的特点，长期投资价值显现。
• 核电板块：推荐关注中国核电。
• 绿电板块：推荐三峡能源、龙源电力。

风险提示

• 火电建设进度：若建设速度不达预期，可能影响电力供应。
• 煤价波动：煤价上涨将增加发电成本，影响盈利能力。
• 政策不确定性：电力辅助服务市场的政策执行力度不足可能限制行业效率提升。