电力行业周报：水电出力显著提升，现货电价高波动博弈

水电出力显著提升，现货电价高波动博弈 增持（维持） 本周行情回顾：本周（6.8-6.12）上证指数报收4031.51点，上涨0.09%，沪深300指数报收4777.32点，下跌0.82%。中信电力及公用事业指数报收3322.64点下跌2.32%，跑输沪深300指数1.50pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19。 本周行业观点： ➢四川省5月水电出力显著提升，厄尔尼诺强度提升下汛期丰水确定性高。6月11日，美国国家海洋和大气管理局宣布，热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，并发布厄尔尼诺预警。预测显示，今年秋季厄尔尼诺现象有可能增强至中等或强等级。5月四川省水电出力显著提升，全省来水情况整体向好。全网5月来水较去年同期偏多14.2%，较多年同期偏多8.3%。最大用电负荷5420万千瓦、同比增长3.90%；最小用电负荷3146万千瓦、同比增长3.70%，后续我国主汛期西南丰水确定性高。 现货电价处于高波动博弈中，现货价仍高于中长期均价。从区域现货电价来看，四川省5月现货加权均价波动尤为剧烈，从月初428.74元/兆瓦时的高位，到5月19日降至87.41元/兆瓦时的低谷，随后又在月底回升至267.46元/兆瓦时。全时段来看，现货加权均价均高于中长期加权均价。广东省近30日现货电价持续波动，5月30日阶段性高点600.8元/兆瓦时，6月10日回落至391.5元/兆瓦时，截至6月12日回升至428.0元/兆瓦时。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 持续关注高温持续性、上游煤价、水电来水等因素对电价波动的传导。如果高温持续、负荷再创新高，而来水改善不及预期，现货高价仍可能再次向中长期报价传导；如果西南汛期来水兑现较好，跨区低价电源补充增强，同时燃料价格继续回落，现货价格中枢可能较5月进一步回落。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢《2025年中国电力市场发展报告》发布，我国电力市场化改革取得阶段性成果。6月9日，国家能源局发布《2025年中国电力市场发展报告》，系统总结了2025年我国电力市场建设的创新实践与丰硕成果。全国统一电力市场框架基本成型，现货、跨省交易机制高效运转。随着市场监管体系持续完善，电力市场运行质效稳步提升。行业发展呈现绿色转型与业态创新特征，绿电交易、新能源成为核心增长动力，算电协同、虚拟电厂、新型储能等新业态快速发展，推动电力行业进入市场化优化资源配置、低碳化保障电力保供的全新阶段。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ✓电源结构迭代升级，绿色转型成效显著 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 能源绿色转型取得历史性突破，新能源成为电力系统主体支撑。2025年全国电力总装机达38.91亿千瓦，全年新增装机5.42亿千瓦，同比增长16.1%。其中风电、太阳能发电合计装机18.42亿千瓦，占比达47.3%，正式成为国内最大用电负荷；火电装机占比回落至39.6%，电源清洁化格局基本确立。 相关研究 1、《电力：绿电绿证核算迎来标尺，电能量与绿证收益正式并行》2026-06-072、《电力：电价拐点或至，煤电一体化估值&业绩迎双击》2026-06-043、《电力：热浪来袭，负荷新高，火力全开》2026-05-31 电力系统持续推进从火电主导向新能源主导的结构性转变。2025年全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%；全国总发电量10.58万亿千瓦时，风光发电量2.30万亿千瓦时，同比增长25.8%，占全年总发电量的22%。全年新增可再生能源发电量5193亿千瓦时，已覆盖全社会用电增量。火电逐步承担保供与调峰辅助功能，电力系统实现从火电主导向新能源主导的结构性转变。 ✓市场化交易电量占比持续提高，跨省跨区交易规模创新高 全国市场化交易电量占比提升至64%。2025年，全国市场化交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量64.0%，同比提高1.3个百分点。“十四五”市场化交易电量规模翻倍。五年间市场化交易电量年均增速16.0%，2025年全年市场化交易电量较“十三五”末增长109.7%，市场化交易电量占全社会用电量比重不断提高，电力资源配置转向市场化主导。 全国跨省跨区交易电量创历史最高水平。跨省跨区交易电量合计1.59万亿千瓦时，同比增长11.6%，较全国市场交易电量增速高出4.2个百分点。2025年省间电力现货市场交易电量386亿千瓦时。西北送出电量109亿千瓦时，东北送出电量55亿千瓦时，华北送出电量39亿千瓦时，有效缓解区域供需矛盾，提升全国电力资源利用效率。 ✓算电协同成为核心发展趋势 算电协同已成为算力产业绿色转型的核心发展趋势，东西部算电协同模式加速成型。算力产业作为数字经济的核心基础设施，正加快向绿色低碳、高效集约方向转型，绿电稳定供给已成为行业项目布局的重要考量之一。上海、广东、江苏等东部沿海地区数据中心规模扩张、用电量增速显著；宁夏、内蒙古、贵州等西部地区凭借新能源优势吸引数据中心建设，用电量增长迅速。多地开展算电协同实践，大部分数据中心通过直接交易参与电力市场。全国算力与电力资源正向优势互补，算电一体化发展态势愈发清晰。 蒙西算电协同成效突出。蒙西电网2025年底新能源装机突破9300万千瓦，年度可签约绿电超900亿千瓦时，依托现货市场价格信号引导算力企业优化负荷、联动储能消纳，支撑29家算力主体月均交易电量超6亿千瓦时，实现新能源与算力中心的异地高效协同。 ✓虚拟电厂与新型储能等新业态蓬勃兴起 新型储能与虚拟电厂规模持续扩张。截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍。虚拟电厂调节能力超1600万千瓦，车网互动聚合资源超1900万千瓦。截至2025年底，虚拟电厂、独立储能等新型经营主体注册数量超400家。 区域虚拟电厂聚合交易活跃，新业态模式不断丰富。浙江省开展新型主体市场化电力响应，19家虚拟电厂聚合265家二级用户参与，最大调节负荷达29万千瓦；长三角市场推动新型主体参与省间交易：安徽3家虚拟电厂、江苏18家发电聚合商聚合1868个分布式光伏项目（装机容量922万千瓦）参与跨省绿电交易，成交电量439万千瓦时；上海21家次虚拟电厂参与互济交易，假期增加消纳电量35万千瓦时。山东省利用现货价差挖掘新型储能最大放电电力839万千瓦；35家虚拟电厂参与现货市场，调节电量突破3.4亿千瓦时；完善V2G入市机制，聚合首座居民V2G资源参与市场，聚合调节能力0.8万千瓦。充分挖掘分布式资源调节潜力，持续增强电力系统运行灵活性与经济性。 ✓今年一半以上省份电力现货市场正式运行，电价进一步实现市场化调节 全国一半以上省份电力现货市场正式运行，更多区域省间电力交易常态化运行。到2026年底，各电力现货市场将连续试运行超过1年，其中市场运行基本平稳、市场机制相对成熟的南方区域市场及安徽、陕西、福建、辽宁、河北南网等多个省级电力现货市场将按程序转入正式运行。南方区域电力市场加强区域一体化探索，在与省间市场有机衔接的基础上，长三角、东北电力省间互济平稳开展，西北、华中等区域实现省间短期互济交易常态化运行。 电价进一步实现市场化调节。推动电力中长期合同高比例签约，完善签约履约激励约束机制，实现电力资源长期稳定配置，推动中长期市场精细化、标准化，提高交易频次和灵活性，健全完善中长期合同调整和转让机制，各地逐步取消固定分时电价政策，中长期市场价格由经营主体通过市场形成。 投资建议：《2025年中国电力市场发展报告》发布，我国电力市场化改革取得阶段性成果，算电协同、虚拟电厂、储能等新业态蓬勃发展，展望2026年一半以上省份电力现货市场正式运行，电价进一步实现市场化调节。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源。建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点....................................................................................................................................................51.1水电出力显著提升，现货电价高波动博弈.................................................................................................51.2火电：煤价上涨至863元/吨....................................................................................................................81.3水电：6月12日三峡入库流量同比上升48.65%，出库流量同比上升0.67%.........................................101.4绿电：硅料价格下降，主流硅片价格持平...............................................................................................111.5碳市场：交易价格较上周下跌1.75%.....................................................................................................122.本周行情回顾..................................................................................................................................................143.行业资讯.........................................................................................................................................................163.1行业要闻................................................................................................................................................163.2重点公司公告.......................