电力行业2022年7月电量点评：7月电量增速上行，水电出力边际减弱

投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下，能源保供和能源转型为当前核心矛盾。重视用电旺季电力供需偏紧形势下的行业投资机会，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：推荐国电电力、华电国际、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：推荐龙头三峡能源、龙源电力；（3）水电：推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：推荐文山电力、南网能源；（5）核电：推荐中国核电、中国广核。 事件：国家能源局、国家统计局发布22年7月电量数据：全社会用电量7月同比+6.3%，1~7月累计同比+3.4%；规上电厂发电量7月同比+4.5%，1~7月累计同比+1.4%。 高温拉动7月全社会用电量增速继续上行。22年7月全社会用电量单月同比+6.3%，增速继续上行（6月同比+4.7%）；分产业看：一产、二产、三产、居民用电量单月同比增速分别为14.3%、-0.1%、11.5%、26.8%（6月同比增速12.4%、0.8%、10.1%、17.7%）。7月四大高载能行业用电量同比-0.6%，降幅进一步扩大（6月同比-0.1%）。我们认为7月高温对用电需求的拉动强于经济因素：1）7月工业增加值及社会消费品零售总额当月同比分别+3.8%、+2.8%，增速均有所回落（6月分别同比+3.9%、+3.1%），经济因素对用电需求拉动边际减弱； 2）据中国气象局，7月全国平均气温23.1℃，较常年同期偏高1.3℃，为1961年以来历史同期第二高。中国气象局预计8月全国大部地区气温接近常年同期到偏高，高温天气或仍将持续推升用电需求。 7月水电增速放缓，火电增速转正。22年7月规上电厂单月发电量同比+4.5%，增速较6月+3.0ppts。分电源看，7月火电增速由负转正，光伏维持高增，水电风电增速放缓，核电降幅收窄。7月水电发电量单月同比+2.4%，较6月下降26.6 ppts，我们推测主要与7月单月来水偏枯有关。以三峡水库为例，我们测算7月三峡月度平均入库流量同比-35.3%，增速转负（6月同比+52.2%）。7月风电发电量单月同比+5.7%，较6月下降11.0ppts；光伏发电量单月同比+13.0%，较6月提升3.1 ppts。我们认为新能源装机增长明确，短期波动不改长期高增趋势。7月火电发电量单月同比5.3%，增速转正（6月同比-6.0%），我们认为主要与新能源发电及水电挤出效应减弱有关。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期 图1：2022年1~7月累计用电量同比+3.4% 图2：2022年1~7月一产累计用电量同比+11.1% 图3：2022年1~7月二产累计用电量同比+1.1% 图4：2022年1~7月三产累计用电量同比+4.6% 图5：2022年1~7月居民累计用电量同比+12.5% 图6：2022年1~7月累计发电量同比+1.4% 图7：2022年1~7月水电累计发电量同比+16.3% 图8：2022年1~7月火电累计发电量同比-2.5% 图9：2022年1~7月核电累计发电量同比+1.1% 图10：2022年1~7月风电累计发电量同比+7.7% 图11：2022年1~7月光伏累计发电量同比+13.0% 表1：重点公司盈利预测与估值