公用事业2022年8月电量点评：用电量短期高增，水电出力好于预期

投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下，能源保供和能源转型为当前核心矛盾。重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：推荐国电电力、华能国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：推荐三峡能源、龙源电力、云南能投；（3）水电：推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：推荐文山电力、南网能源；（5）核电：推荐中国核电、中国广核。 事件：国家能源局、国家统计局发布22年8月电量数据：全社会用电量8月同比+10.7%，1~8月累计同比+4.4%；规上电厂发电量8月同比+9.9%，1~8月累计同比+2.5%。 用电量短期高增，主要由高温因素带动。22年8月全社会用电量单月同比+10.7%，增速提升（7月同比+6.3%）。分产业看：一产、二产、三产、居民用电量单月同比增速分别为+14.5%、+3.6%、+15.0%、+33.5%（7月同比增速+14.3%、-0.1%、+11.5%、+26.8%）。我们测算二产、三产和居民用电分别带动总用电量增长2.3、2.7和5.4ppts。 我们认为，高温对用电需求带动是电量高增的主要因素：据气象局统计，8月全国平均气温22.4℃，为1961年以来历史同期最高，较常年同期偏高1.2℃。此外，经济因素对用电需求有部分拉动，8月规上工业增加值同比+4.2%、社会消费品零售总额同比+5.4%，增速较7月分别提升0.4ppts和2.7ppts。 各电源出力分化，来水偏枯但水电出力好于预期。22年8月规上电厂单月发电量同比+9.9%，增速较7月提升5.4ppts。各电源分化明显：8月新能源维持高增速，水电增速转负，核电降幅收窄，火电增速大幅提升。8月风电发电量同比+28.2%（较7月大幅提升22.5ppts），光伏发电量同比+10.9%（较7月下降2.1 ppts）。8月水电发电量同比-11.0%，较7月转负（7月同比+2.4%）；环比-16.2%（近3年8月环比平均-4.4%）。据中国气象局统计，8月全国平均降水量较常年同期偏少23.1%。我们认为来水偏枯系水电发电量下滑主因，但受益于大型水库调节等因素，水电实际出力好于预期。8月核电发电量同比-0.6%，较7月降幅收窄2.7 ppts。8月火电发电量同比+14.8%，较7月提升9.5ppts。火电作为可控电源，高峰期保供价值凸显。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期 图1：2022年1~8月累计用电量同比+4.4% 图2：2022年1~8月一产累计用电量同比+11.1% 图3：2022年1~8月二产累计用电量同比+1.4% 图4：2022年1~8月三产累计用电量同比+6.1% 图5：2022年1~8月居民累计用电量同比+15.8% 图6：2022年1~8月累计发电量同比+1.4% 图7：2022年1~8月水电累计发电量同比+11.4% 1194139 图8：2022年1~8月火电累计发电量同比-0.2% 图9：2022年1~8月核电累计发电量同比+0.9% 图10：2022年1~8月风电累计发电量同比+9.6% 图11：2022年1~8月光伏累计发电量同比+13.2% 表1：重点公司盈利预测与估值