策略专题：9月行业景气度专题

证券研究报告 2023年09月15日 │ 9月行业景气度专题 专题内容摘要 制造业去库正在进行中，汽车销量表现较强 锂电产业链产能充沛，行业库存较高，原材料价格持续走低。光伏产业链需求较旺，随着TOPCon电池片产能批量投产，N型用料需求旺盛，供给持续偏紧，多晶硅料价格持续上涨。受下游房地产与基建项目冷淡，开工小时数、开工率持续下降，国内机械设备销售承压。8月挖掘机销量同比下滑27.5%，出口销量阶段性承压。汽车销售表现较强，8月乘用车零售销量与批发销量环比显著提升，且8月汽车库存预警指数有所下降。 暑期旺季接近尾声，消费板块景气有所回落 9月以来猪价震荡下行，出栏体重连续增加，但仍低于去年同期。肉鸡苗价和白羽肉鸡价格均有所下跌。7月36大中城市白酒均价仍保持较高位置；随着乳品消费需求减弱，叠加乳业上游奶源过剩，生鲜乳价格同比持续下降；7月医疗器械进口环比提升，中药材价格指数小幅上涨；此外医疗反腐常态化，政策利好使得医药生物景气度改善。截至9月10日，由于暑期已接近尾声，本周实现电影票房收入5.63亿，环比上周下降35.3%，观影人次达1351万人次，周环比下降36.3%。 TMT板块中电子景气度有所回升 7月信息传输软件和信息技术服务投资完成额增速放缓，软件产业利润7月累计同比增长11.2%。Flash闪存价格保持平稳，当前半导体销售额、液晶电视面板价格企稳回升，以及手机、平板电脑和笔记本出货量逐步恢复增长。8月29日，华为商城突然上线发售mate60pro，处理器方面或采用华为自研芯片；功能方面支持卫星通话，也接入盘古人工智能大模型，华为手机回归有望带动产业链复苏。 周期板块部分行业景气改善 受夏季用煤高峰影响，煤炭边际回暖，动力煤价格上升。9月有色金属价格多数上涨，铝、铅、锌、镍、锡当月价格上涨。沙特和俄罗斯延长减产至年底令供应收紧，国际油价宽幅上行；PE、PP材料价格指数保持上涨。 金融板块8月社融表现改善，保费收入持续增长 受国债收益率较上周提升，货币市场净回笼，隔夜/7天SHIBOR利率较上周下行；8月社融数据改善，信贷投放边际改善。A股日均成交额持续下行；保险公司保费收入保持持续增长。商品房待售面积累计同比持续走高，市场热度有所下降，房地产开发投资额、土地购置费同比走低。 行业配置建议 根据基本面数据变动，我们将行业划分为四个象限：扩张、复苏、放缓、衰退。可知目前景气处于高位且仍在景气扩张的是电子、通信以及汽车行业；目前景气较高但仅边际维稳的行业是计算机、白酒、饮料乳品、电池、光伏设备、保险；目前景气度处于低位但已出现边际改善的有煤炭、有色金属、基础化工、机械设备、饲料、种植业、化学制药、医疗器械、银行、证券、房地产。结合景气度来看，建议关注半导体、计算机、通信、汽车零部件等行业。结合行业组推荐，标的方面推荐拓荆科技、新易盛、移远通信、爱柯迪、经纬恒润等。 风险提示：宏观政策转向；经济持续下行；行业景气度快速变动。 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《如何用拥挤度指标透视行业交易热度：——国联策略周聚焦》2023.09.10 2、《弱复苏下的中报亮点：——2023年中报业绩深度解读》2023.09.07 投资策略 策略专题 正文目录 1.当前行业景气度变化情况5 2.行业景气度跟踪6 2.1周期板块：煤炭及有色金属边际改善6 2.2制造板块：机械设备出口承压，汽车销量环比高增11 2.3消费板块：整体景气持续分化，消费内生动力仍有待提升15 2.4TMT板块：电子景气度有所改善21 2.5金融板块：保险行业保费收入持续增长23 3.行业配置建议27 3.1景气度区间划分及相关行业推荐27 3.2相关标的推荐33 4.风险提示34 图表目录 图表1：行业景气度情况总览6 图表2：煤炭价格回升（元/吨）7 图表3：焦煤价格回升（元/吨）7 图表4：电厂耗煤量走高（万吨）7 图表5：煤炭库存存量下降（万吨）7 图表6：螺纹钢价格承压（元/吨）8 图表7：钢厂开工率（%）及产能利用率（%）8 图表8：螺纹钢产量(万吨)8 图表9：钢厂盈利率（%）8 图表10：金属价格普遍下跌9 图表11：铜、锌库存量（吨）上升9 图表12：贵金属库存（金衡盎司）小幅下降9 图表13：建材综合指数及水泥价格指数走低10 图表14：玻璃期货收盘价（元/吨）10 图表15：化工产品价格变化10 图表16：波罗的海干散货指数低位波动11 图表17：CCFI指数走低11 图表18：各地区执行航班情况（架次）11 图表19：三大城市地铁客运量（万人次）11 图表20：锂电材料价格变化12 图表21：光伏产业链价格变化12 图表22：挖掘机销量（台）走低13 图表23：挖掘机出口销量（台）同比回落13 图表24：中国叉车销量小幅增加13 图表25：开工小时数下降13 图表26：狭义乘用车零售销量及同比情况14 图表27：狭义乘用车批发销量及同比情况14 图表28：新能源乘用车零售销量及同比情况14 图表29：新能源乘用车批发销量及同比情况14 图表30：汽车经销商库存情况15 图表31：2020年至今全国生猪均价（元/kg）15 图表32：2020年至今全国生猪出栏体重（kg）15 图表33：2020年至今主产区肉鸡苗价格（元/羽）16 图表34：2020年至今全国白羽肉鸡价格（元/kg）16 图表35：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳）16 图表36：玉米及豆粕价格变化（元/吨）16 图表37：36大城市52度高档白酒价格（元/瓶）17 图表38：生鲜乳均价(元/公斤)17 图表39：药物价格保持不变17 图表40：医药制造业工业增加值当月同比（%）18 图表41：化学药品原药当月产量同比（%）18 图表42：中国医疗仪器进出口情况18 图表43：中药材价格指数18 图表44：美兰机场每日运送旅客次数19 图表45：海南离岛免税购物情况19 图表46：社会消费品零售总额（亿元）及同比增速（%）19 图表47：空调销量月度同比（%）20 图表48：空调出口量月度同比（%）20 图表49：冰箱销量月度同比（%）20 图表50：冰箱出口量月度同比（%）20 图表51：电影观影人次及观影场次21 图表52：电影票房收入（亿元）及同比情况21 图表53：信息传输软件和信息技术服务投资同比（%）21 图表54：软件产业利润同比（%）21 图表55：8GBDRAM价格下降22 图表56：Flash闪存价格保持平稳22 图表57：半导体行业超额收益与半导体销售额22 图表58：集成电路产量情况22 图表59：智能手机产量情况22 图表60：液晶电视面板价格缓慢回升23 图表61：电子产品出货量同比转正23 图表62：移动通信基站设备产量23 图表63：月均移动互联网接入流量23 图表64：十年期国债收益率（%）24 图表65：SHIBOR利率走势（%）24 图表66：公开市场操作净投放量（亿元）25 图表67：社会融资规模(亿元)25 图表68：新增人民币贷款（亿元）25 图表69：A股成交量（亿元）26 图表70：保险公司保费收入累计同比（%）26 图表71：商品房待售面积同比走高（%）27 图表72：地产拿地情绪仍然较弱（%）27 图表73：30大中城市商品房成交面积（万平方米）27 图表74：房屋竣工面积同比走高（%）27 图表75：景气度区间划分28 图表76：TMT市场表现情况（%）29 图表77：申万半导体指数/费城半导体指数变动情况29 图表78：美国半导体销售额30 图表79：中国半导体销售额30 图表80：中国智能算力规模（百亿亿次/秒）30 图表81：信创产业规模（亿元）及同比增速（%）30 图表82：电信业务规模及收入增速（%）31 图表83：移动互联网累计接入流量（亿GB）及增速（%）31 图表84：全球云计算市场规模（亿美元）31 图表85：全球光模块市场规模（亿美元）31 图表86：汽车零部件存货同比（%）以及营收同比（%）32 图表87：汽车轻量化企业加速海外产能布局32 图表88：前视系统（ADAS）装配量及装配率33 图表89：半导体行业推荐标的33 图表90：计算机行业推荐标的33 图表91：通信行业推荐标的34 图表92：汽车行业推荐标的34 1.当前行业景气度变化情况 周期板块部分行业景气改善。受夏季用煤高峰影响，煤炭边际回暖，动力煤价格上升。9月有色金属价格多数上涨，铝、铅、锌、镍、锡当月价格上涨。沙特和俄罗斯延长减产至年底令供应收紧，国际油价宽幅上行；PE、PP材料价格指数保持上涨。此外，螺纹钢期货收盘价环比下降；美国经济数据良好，强美元施压贵金属，COMEX黄金以及COMNEX白银价格均有所下降。建材仍在去库存阶段，九月以来建筑材料价格持续下降。暑期结束，居民出行热度回落，外贸航运价格保持低位。 制造业去库正在进行中，汽车销量表现较强。锂电产业链产能充沛，行业库存较高，原材料价格持续走低。光伏产业链需求较旺，随着TOPCon电池片产能批量投产，N型用料需求旺盛，目前市场供应主力为头部硅料企业，供给持续偏紧，多晶硅料价格持续上涨。8月挖掘机销量同比下滑27.5%，出口销量阶段性承压。受下游房地产与基建项目冷淡，开工小时数、开工率持续下降，国内机械设备销售承压。汽车销售表现较强，8月乘用车零售销量与批发销量环比显著提升，政策端与供给端共同发力，有望为今年“金九银十”销售旺季拉开序幕；8月库存预警指数有所下降。 暑期旺季接近尾声，消费板块景气有所回落。9月以来猪价震荡下行，出栏体重连续增加，但仍低于去年同期。肉鸡苗价和白羽肉鸡价格均有所下跌。主要粮种玉米、大豆价格小幅上涨。7月36大中城市白酒均价仍保持较高位置；随着乳品消费需求减弱，叠加乳业上游奶源过剩，生鲜乳价格同比持续下降；7月医疗器械进口环比提升，中药材价格指数小幅上涨，仍旧保持高位；此外医疗反腐常态化，政策利好使得医药生物景气度改善。美兰机场日均客流恢复至19年同期的106.7%，暑期海南免税购物人次同比增长明显。截至9月10日，今年以来已实现票房为429.78亿元；由于暑期已接近尾声，本周实现电影票房收入5.63亿，环比上周下降35.3%，观影人次达1351万人次，周环比下降36.3%。 TMT板块中电子景气度有所回升。7月信息传输软件和信息技术服务投资完成额增速放缓，软件产业利润7月累计同比增长11.2%。Flash闪存价格保持平稳，当前半导体销售额、液晶电视面板价格企稳回升，以及手机、平板电脑和笔记本出货量逐步恢复增长。8月29日，华为商城突然上线发售mate60pro，处理器方面或采用华为自研芯片；功能方面支持卫星通话，也接入盘古人工智能大模型，华为手机回归有望带动产业链复苏。户均移动互联网接入流量持续走高，7月收报17.03GB/户，环比增长1.49%，同比增长11.53%。 金融板块8月社融表现改善，保费收入持续增长。国债收益率较上周提升，货币市场净回笼，隔夜/7天SHIBOR利率较上周下行；8月社融数据改善，信贷投放边际改善。A股日均成交额持续下行；保险公司保费收入保持持续增长。商品房待售面积累计同比持续走高，市场热度有所下降，房地产开发投资额、土地购置费同比走低。 图表1：行业景气度情况总览 板块行业细分行业景气变动描述变动趋势 煤炭钢铁 有色金属 周期 建筑材料 中游制造 电池 电力设备 光伏设备 新能源产业链产能依然充沛，行业库存仍然较高，锂电原材料价格持续走低。下半年国内地面电站陆续启动，光伏产业链进入交货期，需求带动价格企稳反弹。 ↓↑ 机械设备 受下游房地产与基建项目冷淡，开工小时数、开工