请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 通信 行业重大事件快评 超配 （维持评级） 2018年09月04日 精选景气度高的龙头公司，通信行业2018年中报总结暨9月投资策略 证券分析师： 程成 0755-22940300 chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师： 李亚军 liyajun1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518060001 事项： [Table_Summary] 我们梳理了通信行业重点覆盖公司2018年的中报，分析了行业变化因素并提出行业9月投资策略。 评论： 2018年行业中报分析，上半年盈亏参半，受运营商资本开支下降和行业竞争加剧影响较大 通信行业2018年中报显示，整体处于增收不增利的态势，营收增长率方面，剔除中兴通讯，终端设备增长率最高，约为17.68%，通信传输设备表现最差，为2.27%，归属于母公司股东净利润方面，通信运营商由于去年基数原因，增幅最为明显，为186%，通信传输设备和通信配套服务都表现不佳，分别为-144%、-73.68%。 图 1：通信行业2018年中报营收增长率（剔除中兴通讯） 图 2：通信行业2018年中报净利润增长率（剔除中兴通讯） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理 行业整体业绩表现盈亏参半，影响业绩变动的积极因素和消极因素存在共性。通信行业整体处于运营商资本开支下降，行业竞争加剧的4G投资末期，多数公司处于维持传统行业平稳发展，积极向新业务开拓和转型升级的阶段，新业务效益还未明显体现。广电行业总体双向网络改造进度缓慢和资金回款进度延缓等因素为相关公司带来消极影响。此外，第二季度人民币贬值促使存在海外业务的公司汇兑收益增加。具体影响业绩的因素总结如下：  影响通信行业公司业绩的主要积极因素： 1、2017年收购的子公司完成并表；2、转让股权带来投资收益；3、新产能释放，新业务产生效益；4、回款良好冲减坏账；5、汇兑收益增加；6、业务拓展顺利，主营发展较为稳健；7、政府补助或银行理财收益  影响通信行业公司业绩的主要消极因素： -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%通信运营终端设备通信传输设备通信配套服务2018年中报营收增长率-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%通信运营终端设备通信传输设备通信配套服务2018年中报归属于母公司股东净利润增长率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1、产能转移或业务调整期带来短期业绩下降；2、传统业务发展平平，新业务尚未产生效益；3、运营商资本开支下降，行业竞争加剧，销售及毛利率下降；4、加大投入，研发费用、财务费用和折旧增加；5、回款低于预期，加大坏账计提；6、广电行业总体双向网络改造建设较缓慢，相关公司产品销量下降；7、军队客户供货计划延迟且回款周期加长；8、上游原材料成本上升8、子公司经营不善，盈利下降；9、计提商誉减值损失 图 3：重点覆盖公司的中报情况 资料来源: Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理 分行业来看，1）光纤光缆行业龙头公司增速喜人，《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年》明确固网和移动网络建设目标，同时国内运营商中国移动2018年继续大规模集采。我们认为，流量在未来将保持高速增长的态势，网络升级扩容压力持续存在，光纤光缆行业景气度仍存。 2）主设备商，龙头中兴通讯事件落地，利空出尽，前期5G龙头逐渐走出阴霾，中兴停牌期间，国内运营商投资有所放缓，但5G作为下一代科技的制高点，国家投入速度和节奏可能会超出预期。频谱划分在即，牌照发放预计也会在明年落地。因此下半年预计将是投资和政策密集出台的良好做多窗口期，中兴作为国内第二大主设备商，刚解禁便屡中大单，实力不容小觑。我们建议重点关注。 3）物联网，相关上市公司业绩增速都在30%以上，模组、平台蓬勃发展，国内运营商补贴持续加大。 通信行业整体估值水平处于历史中低位，业绩增长不容乐观 从2012年至今，通信行业整体估值最低到达过20倍以下，目前处在35倍左右，处于历史中低水位；业绩增长方面，与技术制式升级和运营商资本开支显著相关，2014、2015年4G业绩兑现期，业绩呈现靓丽的增长，2016年、2017年归母净利润(亿元)变动幅度代码简称业绩变动方向2018H12017H1比上年同期增长备注600498.SH烽火通信同向上升4.674.503.87%光传输业务稳健增长000063.SZ中兴通讯同向下降-78.2422.93-441.24%美国制裁事件巨额罚款600487.SH亨通光电同向上升11.727.6752.69%光纤光缆业务发展较快600522.SH中天科技同向上升10.619.5111.62%光棒需求旺盛，行业景气度高000070.SZ特发信息同向下滑0.981.06-7.92%光纤光缆、军工信息化业务发展较快300259.SZ新天科技同向上升0.590.3663.02%智能水表、智能燃气表增长迅速002139.SZ拓邦股份同向上升1.10.9416.68%下游需求增长，公司竞争力提升，预计营业收入同比增长002313.SZ日海智能同向上升0.490.2971.19%芯讯通自2018年3月1日起纳入合并报表范围，龙尚科技自2017年11月1日纳入合并范围。300098.SZ高新兴同向上升2.511.9131.09%预计2018年半年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,000万元，主要为政府补助及银行理财收益。300310.SZ宜通世纪同向下滑-4.681.03-552.78%物联网平台收入增长，倍泰健康商誉减值300177.SZ中海达同向上升0.530.24116.94%北斗+行业应用软件及方案集成和北斗+时空数据业务增长幅度超过300%;预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为1,100.00万元300627.SZ华测导航同向上升0.440.3429.81%主营业务稳健增长，股份支付费用1400万，非经常性损益1100万002465.SZ海格通信同向上升1.871.3835.43%军改落地后用户装备采购合同陆续签订与实施300308.SZ中际旭创同向上升3.170.047884.00%光模块需求旺盛，旭创完成并表002281.SZ光迅科技同向下降1.391.72-18.94%运营商投资下降，中美贸易摩擦影响等，市场需求的不确定因素加大600804.SH鹏博士同向下滑2.53.91-35.91%固网宽带行业竞争激烈600050.SH中国联通同向上升25.837.78231.84%资本开支维持低位，4G用户增长迅速002912.SZ中新赛克同向上升0.620.3673.11%公司市场拓展取得良好效果，公司营业收入较上年同期增加较多。300383.SZ光环新网同向上升2.922.1039.27%IDC业务和AWS合作进展顺利002583.SZ海能达同向下降0.080.18-57.22%整体毛利率相比去年同期有所降低；三项费用增长较快300183.SZ东软载波同向下滑0.871.32-33.82%国网第二轮用电信息采集改造603322.SH超讯通信同向上升0.03-0.03186.79%桑锐完成并表002792.SZ通宇通讯同向下降0.40.94-57.26%通讯行业竞争加剧，导致毛利率下降和运营费用增加。002396.SZ星网锐捷同向上升1.170.52126.39%本年1-6月升腾与视易按100%纳入合并报表范围,凯米网络将不再纳入公司的合并报表范围。600728.SH佳都科技同向上升0.690.33107.23%安防和智能轨交业务报告期内订单充足300628.SZ亿联网络同向上升4.13.0534.43%sip销售情况良好002123.SZ梦网集团同向下滑1.071.55-31.15%新业务投入导致期间技术研发以及创拓展的费用大幅上升，同时移动通信企业短务单价下滑光模块专网通信5G配套网络可视化及IDC其他【国信通信程成小组】重点覆盖公司中报光纤光缆主设备物联网北斗导航运营商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 4G渐入尾声，5G尚未来临，两年同比增速分别为-45.7%、8.9%。 图 4：通信行业整体估值水平 图 5：通信行业业绩同比增长情况 资料来源:Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所分析师归纳整理 9月投资策略，自下而上，精选景气度高的细分行业中的龙头企业 网络可视化，在全球网民数及移动用户数持续增长、网络基础设施建设步伐加快和信息消费旺盛的环境下，全球网络流量数据快速增长，全球网络可视化产品市场有望迎来一个扩张期。2016年我国网络可视化市场规模为137.08亿元，预计2018年规模将达到199.89亿元，2016-2018年复合增长率将达到20.75%。 光模块，北美ICP提升资本开支，加大网络基础设施投资，100G光模块需求日益旺盛，国内数据中心与北美差距较大，未来三年或将成为新的需求中心，此外互联网流量呈现爆发式增长，电信运营商对光网络进行扩容升级是必然趋势，5G承载网对光模块的需求相对于4G网络将有明显提升。 SIP及VSC，市场仍处于模拟话机向SIP转化的周期，SIP市场年复合增长率15%。 北斗行业，国家政策大力扶持自主可控的北斗导航产业发展，下游空间非常广阔。2015年北斗在中国整体卫星导航产业中的市场份额为15%-20%，对应的市场规模为300亿-400亿；2020年北斗在中国整体卫星导航产业中的市场份额为70%-80%，对应的市场规模为2800亿-3200亿。 IDC，流量爆发带来数据中心的大发展，IDC最为基础设施承载方将深度受益。 主设备商，5G作为未来通信行业确定性的大主题，主设备商将深度受益。 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 2017 300308 中际旭创 买入 45.10 0.02 1.52 2.32 30.4 20.0 2189.7 39.6 300383 光环新网 买入 14.88 0.23 0.47 0.71 30.3 20.3 62.1 3.4 002912 中新赛克 买入 101.6 0.94 2.90 3.95 33.6 24.7 103.7 17.9 300177 中海达 买入 12.68 0.15 0.69 0.94 18.2 13.3 84.0 3.3 002465 海格通信 买入 8.24 0.23 0.13 0.18 59.9 44.0 35.0 2.8 002396 星网锐捷 买入 18.35 0.55 1.04 1.27 17.7 14.6 33.6 3.7 300628 亿联网络 买入 61.12 1.98 2.58 3.44 23.4 17.5 30.5 6.3 000063 中兴通讯 买入 18.15 1.09 -1.25 0.7 30.1 -26.3 46.6 5.2 600498 烽火通信 增持 29.6 0.74 0.86 1.05 38.9 34.5 27.2 8.63 数据来源：wind、国信证券经济研究所整理 0.020.040.060.080.0100.0120.0市盈率-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%