Palentir首次覆盖报告：AI决策，重塑竞争优势

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价20.5美元。我们看好Palantir紧跟人工智能时代步伐，商业化提速，预计公司FY2023E/ FY2024E/FY2025E营业收入分别为22.0/26.3/32.0亿美元，净利润分别为1.6/2.9/4.2亿美元。我们给予Palantir目标价20.5USD，给予“增持”评级。 致力于大数据分析和软件服务，为政府及商业用户提供智能数据解决方案。Palantir初期通过Gotham对大量非结构化处理进行分析与整合，为政府用户构建一体化决策平台；而后逐渐进军商业领域，凭借Foundry作为数据平台基础上的强大分析及决策模拟工具成为驱动企业的决策的基础设施；此后推出自动化软件更新部署的后端系统Apollo，是企业跨平台部署、管理SaaS软件的任务控制中心。 AIP平台整合LLM，以更加安全的形式将AI引入辅助决策。公司最新AIP平台与现有软件平台结合，帮助用户将GPT-4和BERT等大语言模型部署于私有平台，表现为AIP可访问内部数据集，通过调用大模型进行学习，并将模型推理的结果帮助客户优化决策流程。在此基础上，AIP同时可以管理大模型的数据访问权限及范围，解决了数据安全的隐忧，并注重大语言模型输出结果的合规性。基于AI在智能决策领域的应用需求，AIP有望催化产品渗透率进一步提升。 在手订单丰富叠加客户数量迅速增长，公司业绩持续改善。目前公司已形成了“获取-扩展-规模”的稳定商业模式，2000年上市以来，季度营收持续增长，驱动公司连续三季度实现GAAP盈利。截至FY2023 Q2，公司未履约合同价值约9.68亿美元，客户数达到421位，单客户平均营收贡献达5,300万美元。此外，公司估计政府客户的潜在市场价值为630亿美元。我们认为，公司目前产品已形成规模效应，单客户营收贡献增速可观，看好公司净利润持续增长。 风险提示：公司商业化拓展不及预期；公司研发进度不及预期；系统性风险；政策风险；研报数据更新不及时等。 1.数据驱动智慧决策 Palantir是一家从事大数据分析的软件和服务公司。公司总部位于美国科罗拉多州丹佛市，公司于2020年在纽约证券交易所上市，代码为PLTR。2003年，Paypal的联合创始人PeterThiel与另外三位工程师正式创立了Palantir。公司名称Palantir来源于《指环王》中的“真知晶球”(Palantir)，含义即为看到各个数据背后的深层价值。 图1Palantir商标 1.1.始于反恐，成于智慧决策 Palantir是一家“以使命为导向的公司”，致力于创造世界上最好的数据处理用户体验。成立初期，Palantir专攻反恐软件的研发。2005年，美国中央情报局（CIA）成为Palantir的首个客户，Palantir为其开发定制数据分析系统。2006年，CIA旗下的风险投资部门In-Q-Tel为Palantir投资200万美元。2008年，美国政府与Palantir正式签订合约，同年PalantirGotham发布，Palantir处理和分析复杂数据的能力也让外界熟知。 凭借出色的情报分析能力，Palantir进军商业领域。政府项目的成功激发了Palantir开拓非政府业务的想法。2010年，摩根大通成为Palantir首位商业客户，将其技术被用于监测欺诈行为的项目上，此举标志着Palantir成功开拓非政府领域业务。同年Palantir宣布与汤森路透公司（Thomson Reuters）合作，以“QAStudio”的名义销售PalantirMetropolis产品。2011年，Palantir凭借其强大的数据分析帮助美国政府击败本-拉登。此后Palantir名声大噪，业务范围不断扩张，在人工智能、财务、保险、医疗等方面都进行了业务布局。 专注研发，开发新品寻求新突破。2016年，Palantir发布了Foundry商用平台，可以无缝连接核心业务和运营团队的数据库以及公司外部数据，推动各部门的实时协作。2018年，PalantirApollo发布，用于管理PalantirGotham和PalantirFoundry，协调软件更新，使客户可以不受环境限制地使用其软件平台。2020年，Palantir于纽约证券交易所上市。 2023年AIP平台发布，Palantir可以整合AI大模型与客户软件平台，Palantir开启了自己的人工智能时代新篇章。 图2Palantir历史沿革 2.挖掘数据潜力，驱动智慧决策 Palantir通过旗下Foundry和Gotham两大平台，分别为商业及政府用户提供智能数据解决方案。Foundry商业数据平台能够连接客户各部门之间的结构化数据，消除信息壁垒，构建客户数字分身。Gotham政府部门数据平台可以充分利用非结构化数据，探索数据之间逻辑链。 Palantir通过两大平台为客户充分挖掘数据潜力，驱动管理人员的智慧决策。 2.1.Foundry构建客户数字分身 Foundry平台是Palantir面向商业用户的产品，是一体式数据平台，亦是辅助企业进行决策的基础设施。 2.1.1.一体式数据平台，企业数字分身 Foundry收集及连接企业各类数据，消除部门之间壁垒，为客户构建一站式数据平台，使相关管理及业务人员以“上帝视角”纵览整个工作流程。一个企业通常由诸多部门构成，部门之间不同的信息管理制度，独立的信息管理平台等会造成隐形的“部门墙”，导致沟通不畅，不便于管理人员统筹规划，制定决策。Foundry平台可以全面收集及连接企业各部门之间的数据，并将其自动整合到一个统一的模型之中，Palantir称其为“ontology：本体”。“本体”就像企业的数字分身，通过将企业中的每个独立个体及事件定义为一个object，并记录每一个object的特点、与其他object的联系及其自身的行为，来整合企业全部运营数据，成为一体式数据平台，使相关管理及业务人员以“上帝视角”纵览整个工作流程。 图3Foundry整合企业数据，构建企业数字分身（Ontology） 2.1.2.超越数据平台，成为决策的基础设施 Foundry不仅仅是数据平台，其强大的分析及决策模拟工具，使其成为驱动企业智慧决策的基础设施。Foundry拥有丰富且强大的分析套件。可编程分析套件允许用户根据自身需求进行无代码、轻度代码及完全代码编程，创作最适用于自身的分析工具。Object-aware套件让用户以object为单位，通过可视化等方式进行分析，挖掘个体数据背后的价值。例如，据公司官网介绍，对于“机场”object，客户不仅可以查看其地理位置等基本信息，还可以快速浏览与其连接的所有机场及航班信息，形成全方位的认知。流程及自动化分析套件可以使用户深挖企业运营方面的机会，优化或自动化企业运营流程。同时，该套件包含机器学习算法，可以模拟及预测决策带来的影响。在每一个决策正式做出之前，决策者都可以进行模拟，从而选择最优解。强大的分析及决策模拟工具，成为企业智慧决策的基础设施。 图4Foundry平台各套件主要组成部分 图5Foundry平台各套件主要功能叙述 2.2.Gotham：政府部门决策制定的底层系统 Gotham平台是Palantir面向政府用户的产品，是政府部门制定决策的基础设施。 2.2.1.深挖数据，寻觅逻辑 Gotham可以对大量非结构化数据，例如图片、报告，进行分析、整合。通过将数据转换为带有“标签”的、有具体含义的信息，Gotham寻觅隐含在数据背后的逻辑，帮助政府部门进行决策。据Palantir官网表述，美国国家丢失儿童中心（National Center for Missing & Exploited Children）通过Gotham系统，在每年超过1800万份报告及6000万张图片中提取有关失踪儿童的蛛丝马迹。在Gotham帮助下，以前需要几天时间才能完成的决策，如今仅需要几小时就可以完成。目前，Gotham已经帮助该中心成功找到350名儿童，逮捕500名罪犯。 图6Gotham助力美国国家丢失儿童中心寻找丢失儿童 2.2.2.AI、ML持续进化，不断提高决策辅助效率 Gotham内置人工智能（AI）及机器学习（ML）模型，在辅助政府客户进行决策的同时，可以利用决策反馈的数据对自身模型进行训练迭代，进一步提高效率。模型的进化需要数据的训练，不同于实验室中模型，缺少数据进行训练，Gotham模型内置决策反馈功能，可以根据已作出的决策的反馈对自身进行升级迭代，构成一条正反馈循环，不断提升自身决策辅助能力。 2.2.3.整合分散信息，构建一体化决策平台 Gotham平台类似Foundry，可以整合多种数据源，解决信息“隔离墙”。不同政府部门甚至同一政府部门往往有多个数据平台。Gotham可以无缝衔接多个独立数据平台，为政府人员构建一体化决策平台。 2.2.4.重视信息安全，赢得政府信赖 Gotham平台拥有多重信息安全保证，赢得政府信赖。作为政府部门承包商，Gotham极其注重信息、数据安全，其云平台及运营流程满足多重行业安全规范，成为美国政府及军方的长期决策辅助系统承包商。 图7美国军方人员利用Gotham平台进行军事部署的示意图 3.向下优化平台部署， 向上兼容LLM大模型 ， Palantir不断进化 Palantir不断进化，Apollo的发布使得开发人员可以高效的部署、维护及更新包括Gotham、Foundry平台在内的SaaS软件。AIP的发布将大模型集成在平台之中，紧跟人工智能时代步伐。 3.1.Apollo：开发端与用户端之间的最强夹层 Apollo是开发端与用户端之间的最强夹层，是企业跨平台部署、管理SaaS软件的任务控制中心。通过Apollo平台，企业可以在公有云、私有云及“无云”的终端设备上部署Gotham、Foundry平台在内的SaaS软件，并且实现统一维护、升级等操作。 图8Apollo是开发端与用户端之间的最强夹层 3.1.1.天空不止一朵云，信息安全驱动私有云及混合云发展 信息安全考量驱使政府机构及部分企业用户采用私有云、混合云等平台部署SaaS软件。Microsoft Azure、Amazon Web Services等大型云平台的出现助力企业拥抱SaaS软件。大多数企业可以方便快捷地在一个云平台上部署、维护及升级SaaS软件。统一的超大云平台带来了便捷，同时引发数据安全方面的考量。据Palantir公司官网介绍，政府部门客户，例如美国国防部，要求将SaaS软件安装于政府私有云平台，来保障信息安全。此外信息安全立法对数据存储做出了限制。欧洲的GDPR和美国的FedRAMP条例均要求信息必须储存于本国服务器。不仅如此，据福布斯报道，许多大型企业同样选择私有云或者混合云来提高信息安全。信息安全考量造就了私有云、混合云等平台，它们的出现丰富了云平台市场，天空从此不止一朵云。 3.1.2.Apollo：助力企业统一管理跨平台SaaS 私有云、混合云等平台在保障信息安全的同时为SaaS软件的部署、升级及维护带来了困难。Apollo可以帮助企业统一管理跨平台SaaS，优化部署、维护流程。在没有Apollo情况下，开发人员在私有云、混合云部署、维护SaaS软件极为复杂，需要在各个运行环境重复操作。通过Apollo平台，开发人员可以纵览部署在公有云、私有云、混合云平台，乃至卫星等“无云”终端的SaaS软件状况，决定对哪个平台的软件进行升级，何时升级，以及监控软件故障等，极大的提高了效率。此外，Apollo能够实现在更新过程中无需人为干预，无需停机，用户可以在使用软件的同时进行升级。据Palantir官方博客，Apollo一周大概会对Gotham、Foundry平台做出41,000次更新，用户在不知不觉之间便进入了“新版本”。如果出现任何问题，Apollo还可以自动返回上一版本，报错并通知开发工程师处理问题。 图9Apollo可以帮助企