深证100股指期货期权上市展望

研究院 量化组 摘要 研究员 本文作为华泰期货深证 100 系列专题的第二篇报告，主要从深证 100 标的及股指期权的波动率，深证 100 股指期货基差及深证 100 股指期权推荐交易策略等多个角度对深证100 股指期货期权做出了展望。 高天越0755-23887993gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 从标的波动率的角度上看，深证 100 指数的波动率在各大宽基指数中处于较高水平，使得其无论在场外衍生品领域（如雪球）还是在场内期权领域（波动率交易）都是较为合适交易的标的，存在较大盈利空间。 联系人 李光庭0755-23887993liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 从期权隐含波动率的角度上看，我们预计深证 100 股指期权的隐含波动率会与深证 100ETF的隐含波动率大致保持一致。截止至 2023 年 9 月 12 日，深证 100ETF 期权近月平值合约的隐含波动率大约为 16.64%，对应的分位数是 41.3%，处于历史上较低的水平。如果深证 100股指期权上市后隐含波动率与深证 100ETF 期权偏离较大，则存在潜在的波动率套利机会。 李逸资0755-23887993liyizi@htfc.com从业资格号：F03105861 从基差的角度上看，我们预计深证 100 股指期货 IZ2312 合约及 IZ2403 合约的年化基差率在上市后会略低于对应 ETF 期权的合成年化基差率 3.44%、2.95%，接近沪深 300 股指期货的年化基差率 3.22%和 2.51%（沪深 300 指数包含了绝大部分深证 100 指数的成分股），大概率体现为轻度升水。 从交易策略的角度上看，深证 100 股指期权的上市为投资者实现资产配置和组合投资提供更丰富的选择，投资者可以构建诸如牛市价差、熊市价差、买入跨式、卖出跨式、备兑、保护性看跌等组合来表达对行情的不同观点，交易方向，波动率及时间价值。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号 目录 深证 100 波动率分析...........................................................................................................................................................................3深证 100 股指期货基差分析...............................................................................................................................................................4深证 100 股指期权相关策略推荐.......................................................................................................................................................6免责声明.............................................................................................................................................................................................10公司总部.............................................................................................................................................................................................10 图表 图 1 : 各大宽基指数历史 20 日波动率走势对比丨单位：%..........................................................................................................3图 2 ：各大宽基指数波动率均值及最新波动率丨单位：%............................................................................................................3图 3 : 沪深 300 股指期权和 ETF 期权近月平值隐含波动率对比丨单位：%................................................................................3图 4 ：上证 50 股指期权和 ETF 期权近月平值隐含波动率对比丨单位：%..................................................................................3图 5 ：深证 100 ETF 期权隐含波动率丨单位：%............................................................................................................................4图 6 : IH2312 及对应股指期权、ETF 期权年化基差率对比|单位：%.........................................................................................5图 7 : IH2403 及对应股指期权、ETF 期权年化基差率对比|单位：%.........................................................................................5图 8 : IF2312 及对应股指期权、ETF 期权年化基差率对比|单位：%.........................................................................................5图 9 : IF2403 及对应股指期权、ETF 期权年化基差率对比|单位：%.........................................................................................5图 10 : 深证 100ETF 与沪深 300ETF 期权合成基差对比（2312）|单位：%................................................................................6图 11 : 深证 100ETF 与沪深 300ETF 期权合成基差对比（2403）|单位：%................................................................................6图 12 ：牛市价差与标的累计收益率曲线对比丨单位：%..............................................................................................................6图 13 ：熊市价差与标的累计收益率曲线对比丨单位：%..............................................................................................................7图 14 ：卖出跨式与标的累计收益率曲线对比丨单位：%..............................................................................................................7图 15 ：买入跨式与标的累计收益率曲线对比丨单位：%..............................................................................................................8图 16 ：备兑与标的累计收益率曲线对比丨单位：%......................................................................................................................8图 17 ：保护性看跌与标的累计收益率曲线对比丨单位：%..........................................................................................................9 表 1 ：牛市价差与标的策略表现对比丨单位：无..........................................................................................................................6表 2 ：熊市价差与标的策略表现对比丨单位：无..........................................................................................................................7表 3 ：卖出跨式与标的策略表现对比丨单位：无..........................................................................................................................7表 4 ：买入跨式与标的策略表现对比丨单位：无..........................................................................................................................8表 5 ：备兑与标的策略表现对比丨单位：无..................................................................................................................................8表 6 ：保护性看跌与标的策略表现对比丨单位：无......................................................................................................................9 深证 100 波动率分析 历