金工点评报告：深证100ETF期权将于12月12日上市交易

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 深证100ETF期权将于12月12日上市交易 [Table_ReportTime] 2022年12月11日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 深证100ETF期权将于12月12日上市交易 [Table_ReportDate] 2022年12月11日 [Table_Summary] ➢ 经中国证监会批准，深交所将于12月12日上市交易深证100ETF期权（标的为易方达深证100ETF，代码159901）。 ➢ 证监会近日同意中国金融期货交易所开展上证50股指期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年12月19日。 ➢ 各合约基差依然处于较高位置，季月合约基差贴水相对前一周扩大：2022年12月9日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为101.43，沪深300指数分红点位为86.18，上证50指数分红点位为76.87，中证1000指数分红点位为66.84。各合约基差依然处于较高位置，IC除季月合约、IF、IH与IM当月合约分红调整年化基差贴水相对前一周有所收敛。IC持仓额低于今年以来中位数，IF、IH持仓额高于今年以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-0.87%、2.06%、2.16%、-5.09%。 ➢ 期现对冲策略表现：目前各合约基差处于历史较高位置，此时基差水平有利于期现对冲策略进场。今年以来IC合约当月连续对冲收益-1.74%，季月合约对冲收益-3.00%，最低贴水策略收益-0.74%。截至12月9日，最低贴水策略IC选择当月合约进行对冲，IF及IH切换至季月合约对冲。 ➢ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现最优且较为稳定，今年以来IC合约跨期套利策略收益率5.24%，IF跨期套利收益率3.39%，IH跨期套利收益率2.07%。 ➢ 基差收敛变动分析：上月三大期指基差快速增加，其中IH与IF合约基差已全部呈现升水状态，目前基差处于历史较高水平，基差持续增加阻力较强，在期现对冲时建议使用年化贴水幅度最小的合约。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC对冲策略表现................................................................................................... 13 2.3、IF对冲策略表现 ................................................................................................... 14 2.4、IH对冲策略表现................................................................................................... 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 15 3.2、IC基差变动情况分析 ........................................................................................... 16 3.3、IF基差变动情况分析 ............................................................................................ 17 3.4、IH基差变动情况分析 ........................................................................................... 17 图表 目 录 图表 1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 ................................................................. 4 图表 2：合约存续期内中证500指数分红点位预测 ................................................................. 4 图表 3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果 ................................................................. 5 图表 4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测 ................................................................. 5 图表 5：未来一年上证50指数分红点位预测结果 ................................................................... 6 图表 6：合约存续期内上证50指数分红点位预测 ................................................................... 6 图表 7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果 ............................................................... 7 图表 8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测 ............................................................... 7 图表 9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势 ......................................................... 8 图表 10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势 .......................................................... 8 图表 11：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势 ....................................................... 9 图表 12：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势 ........................................................... 9 图表 13：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势 ....................................................... 10 图表 14：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势 .......................................................... 10 图表 15：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势 .................................................. 11 图表 16：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势 ...................................................... 11 图表17：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 13 图表18：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 13 图表19：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 14 图表20：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 14 图表21：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 .................................. 15 图表22：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ............................................. 15 图表23：中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比 .................. 16 图表24：沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比 .................. 17 请阅