东兴晨报

分析师推荐 【东兴交运】上海机场（600009）：Q2扭亏为盈，免税业务利润弹性将逐步释放（20230906） 事件：上半年公司实现营业收入48.69亿元，同比增长92.69%；归母净利润1.32亿元，实现扭亏为盈。其中二季度公司营收27.14亿元，归母净利润2.32亿元。收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低。（去年完成对虹桥机场的收购，文中数据均考虑浦东虹桥两场，口径可比） 点评： 旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长：上半年公司航空性收入同比增长146.3%至19.06亿元，其中架次相关收入增长74.6%至8.91亿元，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%至10.15亿元。去年同期受上海疫情影响，公司二季度客运业务基本停摆，而今年则逐步脱离疫情影响。 上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的88.6%，国际吞吐量旅客量还有一定差距，相当于19年同期的22.4%。7月公司经营数据显示，浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的52.5%左右，我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80%以上。总的来说，虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善，但下半年收入较上半年依旧会有明显增长，主要来自于国际航线的持续恢复。 非航收入逐步发力，免税收入带来强利润弹性：报告期公司非航收入29.62亿元，较去年同期增长69.0%。其中商业餐饮收入由3.04亿提升至10.99亿，同比增长261.5%，主要系免税业务收入提升。去年上半年公司免税收入1.39亿，今年一二季度分别实现收入3.3亿与4.5亿，随着国际航线逐步恢复，公司免税收入还有很大提升空间。此外，上半年其他非航收入增长58.6%至12.16亿元，主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 盈利预测及投资评级：随着产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，公司未来两年业绩有望快速回升。我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.4、35.1和51.5亿元，对应EPS分别为0.46、1.41和2.07元，维持公司“推荐”评级。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 【东兴轻纺】裕同科技（002831）：收入短期承压，竞争优势稳固，需求有望回暖（20230905） 事件：公司公布2023年中报，上半年实现收入63.65亿元，同比-12.45%；实现归母净利润4.32亿元，同比-10.82%。 下游行业需求承压或订单延后，拖累公司H1收入。公司业务主要包括消费电子包装、烟包、酒包、环保包装等，23H1下游行业普遍出现需求承压或订单延后情况：（1）消费电子行业，受到通胀和经济疲软影响，23H1全球 智能手机出货量同比约-12%；（2）卷烟行业，由于产品包装改版增加二维码标识，烟包企业需配合调整生产，短期订单多有减少；（3）白酒行业，受库存高企和消费疲软影响，23H1国内白酒产量同比-14.8%。（4）环保包装板块，公司产品主要应用于消费电子包装、餐饮具等，前者订单及交付或受到行业景气度波动影响。 下游订单有望回暖，公司收入增速预计改善。消费电子方面，23H2起行业景气度有望改善。据Canalys等机构预测，23年全球智能手机出货量同比下降约5%，对应23H2出货量同比略增，同时24年出货量预计将同比增长4.5%左右。卷烟方面，随着产品包装改版完成，烟包行业订单有望释放。综合来看，预计23H2公司消费电子包装、烟包、环保包装收入增速或获得支撑。 持续巩固竞争优势，多元包装增长前景不变。（1）公司智能工厂布局全面铺开：湖南智能工厂一期落地，协同许昌智能工厂打造烟包智造能力；苏州智能工厂建成试运营，可更好满足华东市场消费电子、化妆品等包装需求；成都智能工厂建成，服务西南市场消费电子、酒包需求；泸州、重庆、九江等多个重点基地的智能化建设也在持续推进。（2）公司海外布局逐步成熟：23H1公司海外收入16.79亿元，同比+12.98%。马来西亚新工厂、印度工厂新厂区建成并顺利投产，越南纸塑项目预计年内投产。同时公司将智能工厂经验推广至海外，越南智能工厂一期工程预计年内建成。我们看好公司稳守消费电子包装龙头地位，抓住烟酒包装竞争格局变化、环保包装兴起机遇，乃至拓展日化、食品、玩具等细分市场，实现多元包装业务的持续成长。 利润率面对景气度波动保持基本平稳。23H1公司毛利率同比+2.51pct.。其中纸制精品包装/包装配套产品毛利率同比+3.26/+1.19pct.，判断主要受益于原材料纸价的同比下降（23H1瓦楞纸/白板纸/白卡纸价同比-19/-15/-23%），以及智能工厂逐步投产带来的降本增效；环保纸塑产品毛利率同比-4.96pct.，判断主要受下游景气度影响，订单疲软、产能利用率偏低所致。23H1销售/管理/研发费用率同比+0.46/+1.13/+0.87pct.，判断主要受收入端承压影响。综合来看，公司净利率同比+0.13pct.，面对景气度波动有望继续保持平稳；中长期盈利能力有望受益智能工厂推广、多元包装布局而逐步提升。 盈利预测与投资评级：公司短期业绩受到下游需求影响而承压，竞争优势仍然稳固，静待需求回暖提振业绩。预计公司2023-2025年归母净利润为15.79、18.14、21.79亿元人民币，增速分别为6%、15%、20%，目前股价对应PE分别为14、13、10倍。维持“推荐”评级。 风险提示：需求复苏弱于预期，智能工厂推进不及预期，疫情波动影响。 (分析师：常子杰执业编码：S 1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044) 重要公司资讯 1.世运电路：今年二季度开始供应特斯拉Dojo项目的PCB产品，2024第四季度目标是Dojo算力达100EFlops(约91个ExaPOD)。（资料来源：同花顺） 2.百度：发布文心一言插件生态平台“灵境矩阵”，向广大开发者开启邀测，并提供百亿流量、亿元基金等激励措施，扶持插件生态建设。（资料来源：同花顺）3.美团：美团闪购宣布与Apple授权店深化合作，并推出四大举措：上线更多城市更多门店、新增新品预售、上线品牌直播、提供最高12期分期免息。（资料来源：同花顺）4.华为：率先完成5G-A全部功能测试用例。本次测试涵盖了上下行超宽带和宽带实时交互5G-A关键技术，充分展示了华为在5G-A技术上的领先性。（资料来源：同花顺）5.宁德时代：与山东高速集团有限公司签署战略合作协议。根据协议，双方将围绕重卡换电、绿电制造等新能源领域展开合作。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中国信通院：7月，国内市场手机出货量1855.2万部，同比下降6.8%，其中，5G手机1505.8万部，同比增长2.6%，占同期手机出货量的81.2%。（资料来源：同花顺） 2.国家卫健委：发布关于进一步推进口腔医疗服务和保障管理工作的通知。其中提到，地方各级卫生健康行政部门要将口腔医疗服务纳入当地医疗资源总体规划布局中统筹考虑，着力推进综合医院口腔科及口腔专科医疗机构建设。（资料来源：同花顺）3.国家金融监督管理总局：披露关于泰康人寿保险有限责任公司发行无固定期限资本债券的批复。同意公司在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过200亿元。（资料来源：同花顺）4.文化和旅游部、公安部：加强票务管理，大型演出活动实行实名购票和实名入场制度，每场演出每个身份证件只能购买一张门票，购票人与入场人身份信息保持一致。（资料来源：同花顺）5.中国人民银行：将进一步加大与财政、产业政策密切配合，加强预期引导，密切关注金融政策效果，提升金融支持效率，为促进实体经济有效需求，支持物价温和回升，增强经济活力营造适宜的货币金融环境。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖——8月社融金融数据点评（20230912） 事件：9月11日，央行发布8月社融金融数据。8月末，社融存量同比增9%。8月社融新增3.12万亿，较上年同期多增6316亿。8月末，M 2同比增10.6%，环比下降0.1pct；M1同比增2.2%，环比下降0.1pct。 地方政府债发行提速，支撑8月社融同比多增。8月社融新增3.12万亿，同比多增6316亿；社融存量增速为9%，环比提升0.5pct。从社融新增结构来看，主要贡献来自政府债、人民币贷款。其中，政府债券净融资1.18万亿，同比多增8714亿。主要是地方政府债发行提速，8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高。8月新增人民币贷款1.34万亿，同比少增102亿，基本符合预期。企业债券净融资2698亿元，同比多增1186亿元。新增表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银票）1005亿，同比少增3764亿。股票净融资1036亿，同比少215亿。 展望未来几个月，考虑今年政府债发行后置，后续有望对社融增长形成支撑；同时，从近期经济指标来看，8月制造业PM I连续三个月环比上行，景气度持续修复，经济恢复动能逐步增强。随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，信贷需求有望得到进一步提振。 8月信贷同比多增，主要贡献来自短期贷款，中长期信贷需求恢复仍较慢。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿。其中，短期贷款新增占比64.4%，中长期贷款占比37.3%，中长期信贷需求恢复较慢。具体来看： （1）居民贷款新增3922亿，同比少增658亿。其中，短贷新增2320亿，同比多增398亿；中长贷新增1602亿，同比少增1056亿。反映8月居民购房需求有所恢复，但仍存在观望情绪、且提前还款现象依然存在。展望后续，随着8月下旬以来，认房不认贷、差别化住房信贷政策、存量首套房贷利率调整、重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地。预计存量按揭提前还款将得到有效遏制，地产销售有望逐步恢复，提振新增住房按揭需求。 （2）企业贷款新增9488亿，同比多增738亿。其中，短贷新增6444亿，同比多增6565亿；中长贷新增3472亿，同比少增3881亿。反映企业中长期投资意愿仍然较弱，存在短贷冲量现象。近期政府债发行加速，后续或将提振相关配套信贷需求。M1增速环比继续下降，企业生产活跃度较弱。8月M 2、M1分别同比增10.6%、2.2%，增速环比均下降0.1pct。8月人民币存款新增1.26万亿，同比少增132亿。从分项看，居民存款新增7877亿，同比少增409亿；企业存款新增8890亿，同比少增661亿；财政存款减少88亿，同比少减2484亿；非银金融机构存款减少7322亿，同比多减2969亿。 投资建议：8月新增贷款有所回暖，但结构上仍以短期贷款为主，反映有效信贷需求仍偏弱。在地方政府债发行提速的支撑下，社融实现同比多增。我们预计，随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，市场预期和信贷需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。 在宏观经济逐步恢复的大背景下，上市银行有望维持稳健的资产质量，同时息差已近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定，息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴宏观】宏观深度报告：衰退继续延迟，消费动能略有减弱（20230912） 海外实体经济：美国消费动能略有减弱，但仍可支