传媒23中报总结总结：业绩恢复增长，资产收益率上行

2023Q2传媒行业营业收入、归母净利润保持高增长：2023Q2申万一级传媒行业实现营业收入1245.37亿元，同比增长9.69%，环比增长10.29%； 实现归母净利润128.96亿元，同比增长22.27%，环比增长17.12%；单季度行业毛利率为22.52，同比上升2.43个百分点，环比下降9.55个百分点。 行业收入层面总体呈现上升趋势。其中影视、出版等板块受益于上半年疫情防控政策优化带来的线下流量恢复；广告营销板块受益于国家各项促进消费的举措带来的广告主投放意愿增强；游戏板块受益于版号常态化发放、外部环境转好等因素有望于23Q2迎来业绩拐点。同时，各个子行业在AI驱动下有望实现降本增效从而提升整体行业盈利能力。综上，传媒行业各个细分板块23年发展趋势良好，有望在多重因素催化下迎来业绩上行预期。 行业净资产收益率回归上行区间，行业资产配置环境边际向好：截至2023Q2，A股传媒板块净资产收益率为2.23%，同比上升0.21个百分点，环比上升1.00个百分点；扣非净资产收益率为3.27%，同比上升0.32个百分点，环比上升1.80个百分点。传媒行业经历过产业内高频率并购后2022年年底触发了大量资产减值，净资产收益率一度为负值，目前行业经历阵痛后在资产端轻装上阵，净资产收益率呈现上行趋势，行业资产配置环境边际向好。 行业毛利率总体维持稳定，具备长期盈利能力：传媒各个细分行业中，Q2游戏行业毛利率最高，高达66.34%，；出版行业呈现小幅度增长，Q2毛利率为35.05%，环比上升2.87个百分点，实现归母净利润58.83亿元，同比上升3.37%，环比上升70.01%，各细分行业毛利率总体保持稳定。 投资建议：A股传媒行业上半年经历了了由AI带动的普涨后呈现回调趋势，我们坚定立足进本面，当前政策边际转好，消费者对优质电影、游戏等需求愈加旺盛，AI有望持续赋能应用端推陈出新创造新的价值增长点，传媒行业未来有望迎来长牛行情，建议关注后续业绩确定性较强以及AI+应用有望落地的公司。 相关标的：完美世界、吉比特、巨人网络、神州泰岳、中手游、腾讯控股、网易-S、分众传媒、蓝色光标、智度股份、三人行、中文在线、万达电影、中国电影、华策影视、快手-W等。 风险提示：宏观经济波动风险；传媒行业内容端政策风险；AI+应用落地不及预期；传媒行业内容市场变现不及预期风险。 、 1.传媒行业二季度业绩实现增长 1.1传媒行业营业收入、归母净利润保持高增长 2023Q2单季度申万一级传媒行业实现营业收入1245.37亿元，同比增长9.69%，环比增长10.29%；实现归母净利润128.96亿元，同比增长22.27%，环比增长17.12%； 单季度行业毛利率为22.52%，同比上升2.43个百分点，环比下降9.55个百分点。 图表1：传媒板块单季度归母净利润及营业收入 1.2传媒行业净资产收益率触底上行 图表2：传媒板块单资产收益率 截至2023Q2，A股传媒板块净资产收益率为2.23%，同比上升0.21个百分点，环比上升1.00个百分点；扣非净资产收益率为3.27%，同比上升0.32个百分点，环比上升1.80个百分点。传媒行业经历过产业内高频率并购后2022年年底触发了大量资产减值，净资产收益率一度为负值，目前行业经历阵痛后在资产端轻装上阵，净资产收益率呈现上行趋势，行业资产配置环境边际向好。 2．行业结构性发展，盈利能力保持稳定 2.1重点子行业业绩趋势 传媒行业几大细分子行业中，游戏、出版、广告呈现收入增长趋势：游戏行业Q2实现营收215.82亿元，同比上升6.12%，环比上升6.83%；广告营销行业Q2实现营收384.37亿元，同比上升12.71%，环比上升15.66%；出版行业Q2实现营收384.37亿元，同比上升5.04%，环比上升16.82%。 图表3：传媒细分子行业单季度营收(亿元) 图表4：传媒各细分子行业单季度归母净利润(亿元) 其中影视、出版等板块受益于上半年疫情防控政策优化带来的线下流量恢复；广告营销板块受益于国家各项促进消费的举措带来的广告主投放意愿增强；游戏板块受益于版号常态化发放、外部环境转好等因素有望于23Q2迎来业绩拐点。同时，各个子行业在AI驱动下有望实现降本增效从而提升整体行业盈利能力。综上，传媒行业各个细分板块23年发展趋势良好，有望在多重因素催化下迎来业绩上行区间。 2.2重点子行业毛利率趋势 图表5：传媒细分行业毛利率（%） 传媒各个细分行业中，Q2游戏行业毛利率最高，高达66.34%，；出版行业呈现小幅度增长，Q2毛利率为35.05%，环比上升2.87个百分点，实现归母净利润58.83亿元，同比上升3.37%，环比上升70.01%，各细分行业毛利率总体保持稳定。 3.传媒行业重点公司公告及点评 3.1蓝色光标 蓝色光标8月23日发布23H1业绩，公司23H1营收219.89亿元，同比增长31.58%； 归母净利润2.85亿元，同比增长3303.06%；扣非净利2.63亿元，同比增长10.14%。 其中23Q2公司实现营收122.15亿元，同比增长36.80%，环比增长24.97%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长660.53%，环比下降8.39%。 公司23Q2营收加速回暖，同比增速较23Q1提升11.2pct。公司收入增长主要受电商类广告主恢复较好带动，23H1电商类客户实现收入64.41亿元，同比增长62.46%；此外，互联网及应用、游戏类广告主亦有较好恢复。此外，公司AI战略持续推进，AI产品矩阵持续落地：公司已陆续推出推出蓝标智播、分身有术两款SaaS产品，专注生成型AI技术在营销场景的落地，将打造BlueFocusAIGC工具矩阵，赋能、提效不同营销场景，持续增加AIGC投入。整体来看，公司国内线上广告营销业务实现复苏，AI持续赋能公司主业降本增效。 3.2完美世界 完美世界8月30日发布23H1业绩。公司23H1实现营收44.60亿元，同比增长13.68%； 实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比下降66.60%，实现扣非归母净利润2.86亿元，同比下降57.39%。 公司23H1利润承压，主要因（1）核心游戏《幻塔》流水较上线初期的高点自然下滑； （2）《天龙八部2：飞龙战天》在上线初期集中进行市场推广，费用全部计入当期，但收入在玩家生命周期内分期确认。展望2 3H2 ，公司旗下《神魔大陆2》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《Perfect NewWorld》《诛仙世界》等游戏有望在下半年开启测试，在研产品有《女神异闻录：夜幕魅影》、《诛仙2》《代号：新世界》、《灵笼》等，其中《诛仙世界》为重磅端游，广受玩家期待，公司《幻塔》等核心游戏流水逐渐进入成熟区间，游戏更新频繁长线运营能力较强，展望公司未来产品线丰富且质量较高，建议关注公司后续业绩持续释放。 3.3恺英网络 恺英网络8月30日发布2023H1业绩，公司23H1实现营业收入19.76亿元，同比下降1.65%；归母净利润7.24亿元，同比增加15.35%；23Q2实现营收10.21亿元，同比增长4.17%，环比增长6.98%；实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比增长14.46%，环比增长49.91%。 公司在已在传奇、奇迹品类领域建立起独有竞争壁垒，目前，公司运营的传奇、奇迹品类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《永恒联盟》《蓝月传奇》等游戏。此外，积极拓展传奇之外的游戏类别，已上线《敢达争锋对决》《魔神英雄传》等游戏。公司目前新品周期已经开启，《全民江湖》已于8月2日正式上线，此外《仙剑奇侠传：新的开始》已经上线小程序版本；同时，公司拥有多款优质IP游戏储备，如《纳萨力克之王》（定档9月21日）《石器时代：觉醒》（定档10月26日）《仙剑奇侠传：新的开始》（APP版本）等游戏将于23年内上线，将为公司2 3H2 业绩贡献增量。 3.4巨人网络 巨人网络8月30日发布2023H1业绩，公司23H1实现营业收入14.4亿元，同比增长36%；归母净利润6.6亿元，同比增加33%；23Q2实现营收9.4亿元，同比增长94%； 归母净利润4.2亿元，同比增长84%。此外，公司宣布每10股分红1.3元。 公司上半年业绩高增，主要受《原始征途》推动，带动公司移动端游戏收入同比增长65%至9.89亿元。根据公司23年半年报，《原始征途》首月流水超3亿元，累计流水已破10亿。此外，公司表示将保持对版本研发的投入，继续打磨核心玩法、完善新手体验及升级美术设计，计划于23Q4推出功能体验更加完善的版本《原始征途-正式版》，此外亦将推出《原始征途》小程序版，实现小程序和APP服务器互通，拥抱更多的新用户群体。我们认为该游戏后续质量以及用户将有所提升，有望持续为公司贡献利润。 3.5万达电影 万达电影8月29日发布23H1业绩，公司23H1实现营业收入68.69亿元，同比增长39%； 归母净利润4.23亿元，同比增加173%；23Q2实现营收31.12亿元，同比增长111%，环比下降17%；归母净利润1.07亿元，同比增长117%，环比下降66%。 2023年上半年，影片数量和内容质量有较为明显的改善，市场供给逐步恢复至正常水平，共上映新片243部，较2022年同期增长50.9%。公司累计市场份额16.8%，较去年同期提高0.5pct，各城市线份额和重点影片份额较2019年均有所提升。同时，公司下属澳洲院线经营稳定，上半年实现票房6.1亿元，观影人次780万，经营业绩好于上年同期。此外，公司提升直营影院盈利能力，轻资产份额快速提升，已全面提升影院盈利能力和市场竞争力。 3.6分众传媒 分众传媒8月10日发布23H1业绩，公司23H1实现营业收入55.17亿元，同比增长13.69%；归母净利润22.31亿元，同比增长59%；23Q2实现营收29.42亿元，同比增长53.79%，环比增长14.25%；归母净利润12.9亿元，同比增长172%，环比增长37%。 公司作为梯媒龙头，是广告行业顺周期恢复下显著受益公司之一。公司点位规模及质量持续提升，其中截至23年7月31日，公司电梯电视自营媒体的一/二/三线城市点位较22年底分别增长8.7%/9.1%/3.8%，电梯海报自营媒体的一/二/三线城市点位分别增长2.4%/0.8%/-1.5%。整体来看，公司电梯电视点位占比逐渐提升，且一二线城市点位数量增速显著高于三线城市，进一步加强了公司在一二线城市的规模效应，单点位成本有望下行并带动公司毛利率提升。 此外，根据CTR， 23M4 -6电梯LCD广告月度花费同比增长20.9%/33.4%/13.1%，电梯海报广告月度花费同比增长30.2%/37%/13.7%，公司营业收入则同比增长53.79%，大幅跑赢行业大盘，我们认为主要因（1）CTR广告刊例花费统计不含折扣，在广告主需求回暖背景下，分众传媒作为龙头议价能力较强，公司给予广告主折扣同比有所下降； （2）公司在高线城市核心优质点位拥有高市占率，占据较高广告主预算。同时，公司此前公告称23H2电梯电视及海报媒体刊例价格价格均将提价10%，我们认为在经营杠杆以及经济逐步复苏等因素带动下，公司2 3H2 拥有较高利润弹性。 3.7吉比特 吉比特8月15日发布23H1业绩，公司23H1实现年营业收入23.49亿元，同比下降6.44%； 实现归母净利润6.76亿元，同比下降1.8%；实现扣非归母净利润6.46亿元，同比下降3.29%。此外，公司宣布向全体股东每10股派发现金红利70元（含税）。 公司两款核心游戏《问道手游》《一念逍遥》保持稳定的迭代更新计划，但因买量费用上行以及游戏流水自然回落等因素影响致公司利润端承压，后续建议持续关注两款核心游戏版本更新计划以及长线表现。此外，公司新游戏周期已经开启，于8月陆续上线《飞吧龙骑士》、《勇者与装备》小程序版本、《新庄园时代》三