阿里巴巴事件点评：天猫缔造者卸任，“由守转攻”的自我变革持续

盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。 我们预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为9,654.6/10,989.0/12,246.9亿元（人民币，下同），Non-GAAP净利润分别为1,69 8.7/1,781.0/2,166.7亿元（人民币，下同）。我们调整目标公司目标价为138HKD。维持“增持”评级。 天猫缔造者隐退，阿里电商加速回归淘宝。2023年9月10日阿里巴巴董事长蔡崇信宣布张勇已同时卸任集团与阿里云的董事会主席兼C EO职务，集团董事长由蔡崇信接任，集团CEO与阿里云的相关职务则由吴泳铭接任。我们认为这是阿里回归低价策略的风向标之一，过去张勇押注消费升级趋势，通过创立天猫、打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元，然而近年来中美贸易摩擦、疫情扰动下消费出现分化，拼多多、抖音加速追赶，沿用过去的策略已不合时宜。 管理层迭代契合组织亟待分权与创新的需求。张勇主导推行了“大中台，小前台”的组织战略，让各业务共享数据和技术，强调大一统式的合力发展。而在“1+6+N”的分权格局下公司更适配熟悉业务全局、敢于探索创新、放权的领导人，年轻有活力、在过往的投资经验中培养了开拓视野、具备多年运营经验的吴泳铭是现阶段合适的人选。 看好阿里转守为攻，在AI时代继续释放增长动能。2023年9月11日，阿里确认两大战略重心：用户为先、AI驱动。明确对三类业务加大投入：1.技术驱动的互联网平台业务；2.AI驱动的科技业务；3.全球化的商业网络。在AI时代，阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据，跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长，建立起更长周期的市场优势，基业长青。我们看好阿里以创业者的心态，在AI时代继续获得成长。 风险提示：主营业务竞争风险；系统性风险；政策风险；宏观经济增速下降风险。 图1阿里巴巴组织架构变革 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880123010042海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001海外科技分析师