晨报

【交易观点】 ➢8月份融数据超预期，居民中长期贷款需求仍待恢复 央行公布8月份金融数据，显示8月份M2同比增长10.6%，低于预期的10.7%，前值10.7%；社融规模31200亿元，大幅高于预期的24600亿元，前值5282亿元。 我们的观点： 8月份社融超预期或是由于政府债券快速增加： 本次社会融资规模显著高于市场预期，从细分项来看，最主要的动能可能是政府债券在8月份出现了显著增加：今年8月份的政府债券规模达到了11800亿，去年同期仅为3045亿元；相较而言，金融机构新增人民币贷款规模在8月份为13400亿元，与去年同期的13344亿元基本持平；另外企业债券8月份达到2698万亿，相较去年时的1512亿元增长较多，也为8月份的融资规模增长做出贡献。 人民币贷款规模超市场预期，票据规模增长显著： 8月份新增人民币贷款13400亿元，超过市场预期的10975亿元，显示信贷需求进一步得到恢复。不过近年以来历年8月份的金融机构新增人民币贷款规模基本持平，因此相对于总量变化，细分项的变化更值得关注。在居民端，我们看到8月份短期贷的恢复是显著快过中长期贷款的。目前居民短期贷款已完全恢复至疫情前水平，而中长期贷款则为近年同期最低，显示目前零售端消费恢复尚可，而以房地产按揭贷款为主的居民中长期信贷需求目前仍然较为低迷，恢复需更长时间。相较于居民端，企业端信贷需求8月份有所恢复，当月整体对公贷款规模9488亿元，为近五年来最大值；当中对公票据3472亿元，较去年同期的1591亿元增长一倍左右。不过由于无论是对公短期贷款还是中长期贷款都未有显著恢复，因此企业信贷需求的恢复的持续性或仍需要更长时间来确认。 社融-M2剪刀差为负值但有边际改善： 8月份M2增速10.6%，前值10.7%；M1增速2.2%，前值2.3%；M2-M1增速剪刀差为8.4%，与上月持平。目前M2、M1增速均处于下降区间，货币增加速度有所放缓。社融-M2剪刀差为-1.6%，较上月的-1.8%差距有所缩小。自2022年以来社融-M2剪刀差持续为负，本月 同样保持了这一状况，不过自防疫政策放宽后差值持续缩小，显示流动性循环情况持续改善，资金空转问题逐步好转。 整体来看，8月份社融数据较七月份得到改善，政府端和企业端信贷需求持续恢复，居民中短期消费需求也处于恢复状态，不过受房地产市场不景气影响，居民中长期贷款规模仍旧偏低，恢复需要更长时间。当前国内地产政策调整不断加速，各项宽松政策陆续出台落实，通常来说政策的传导需要时间，因此目前还未见显著成效，居民端信贷需求的进一步恢复或需至少等待至今年四季度。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【近期研报】 ➢江南布衣（3306.HK）更新报告：业绩快速复苏，高派息高股息标的 FY23收入同比+ 9%，23年1-6月复苏超预期，电商及自营表现亮眼： 公司于2023财年（截至2023/6/30）收入同比+9.3%至44.7亿元，归母净利润同比+11.2%至6.2亿元。期内可比同店销售增长为9.1%。其中，1H/ 2H收入分别同比-5.0%/ +31.5%， 1H/2H归母净利润分别同比-16.2%/+116.9%。 分品牌看，成熟品牌及成长品牌Less延续优秀表现，童装业务恢复。FY23财年成熟品牌JNBY收入同比+8.7%至25.1亿元，占总营收56%；成长品牌Less/速写/童装收入分别+14.0%/+4.7%/ +12%。分渠道看，FY2023自营/经销/电商收入分别同比+10.9%/ +1.7%/ +24.5%至18.5/ 17.6/ 8.5亿元。 我们的观点： 公司以设计及品牌驱动引领，粉丝持续增长并维持强粘性，我们认为具有独特调性和强产品力的品牌仍将受到消费者青睐。公司为高派息高股息标的，按收盘日计股息率达9%以上。预计FY24E至FY26E营收分别为50.1 / 55.5 / 61.3亿元，同比+12.2%/ +10.7%/ +10.5%；归母净利润分别为7.1 / 7.9 / 9.0亿元，同比+13.6%/ +12.2%/ +13.8%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢美联储加息预期升温，关注ARM上市-半导体行业周报（09.04-09.08) 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国申请失业救济人数低于预期、美联储加息预期升温等多重宏观经济因素的综合影响，市场情绪面反应：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-1.21%；美国散户投资人看空指数(AAII Bearish)为29.6%，较上个报告期下降4.9%；CNNBusiness 5日平均Put/Call比率上升至0.93，上个报告期为0.89。 上周费城半导体指数周涨幅为-3.20%。半导体行业业绩报告发布期基本已经结束。综合来看，部分企业受消费疲软、去库存不及预期等因素影响，表现不如去年同期，但AI相关企业或企业AI相关板块增长迅速，是拉动行业上涨的主要动力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至9月12日，恒生指数下跌0.39%，报收18025.89点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.39%、-0.62%和1.27%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.56%和-0.47%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中非必需性消费和电讯业表现相对较好，涨跌幅分别为1.14%和0.29%；原材料业和能源业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.3%和-3.36%。内地股市方面，截至9月12日，上证指数收盘价为3137.06点，下跌0.18%；深证综指收盘价为1951.27点，下跌0.08%。陆港股通方面，截至9月12日，当日沪股通北上资金净流量为-11.52亿元，深股通北上资金净流量为-8.28亿元，共计陆股通资金净流入-19.8亿元；当日沪市港股通南下资金净流入30.47亿元，深市港股通南下净流入为31.82亿元，共计港股通资金净流入62.29亿元。 美国三大股指集体下跌：截至9月12日，道琼斯工业指数报收34645.99点，较前一个交易日下跌0.05%；标普500指数报收4461.9点，较前一个交易日下跌0.57%；纳斯达克指数报收13773.62点，较前一个交易日下跌1.04%。此外，费城半导体指数报收3541.09点，较前一个交易日下跌0.79%。欧洲股市方面：截至9月12日，英国富时100指数报收7527.53点，较 前一个交易日上涨0.41%；法国CAC40指数报收7252.88点，较前一个交易日下跌0.35%；德国DAX指数报收15715.53点，较前一个交易日下跌0.54%。 期货市场方面：截至9月12日，恒生期货收盘价为23680.38点，较前一个交易日下跌0.1%。伦敦金现收盘价为1913.19美元/盎司，较前一个交易日下跌0.46%。布伦特原油收盘价为 91.96美元/桶，较前一个交易日上涨1.46%。此外，人民币兑美元汇率报7.28元/美元，较前一个交易日下跌0.1%。 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk