【中粮视点】棕榈油:马来局8月报告

首先本次报告的定调是严重的利空，一方面是出口端乏力的提前体现，另一方面是国内需求端的一次性调整，当下时点的212万吨库存对应后续更加宽松的预期，但鉴于当下豆系带来的近远期撕裂行情，建议关注油脂间价差机会。 摘要 8月MPOB供需报告解读： 周一MPOB公布了八月月度供需报告，产量环比增加8.9%至175.3万吨，进口环比增加5.8%至11万吨，出口环比下降9.7%至122.2万吨，国内消费大幅下滑27.2%至25.1万吨，库存环比大增22.5%至212.5万吨。 与彭博路透机构前置预期相比，总体是产量供给端超预期，进口端影响较小，出口端乏力不及预期，国内消费大幅不及预期构成本次报告利空的重要组成部分，库存大幅超过市场预计以及交易的190万吨量级。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，8月产量环比增加8.9%，撇除斋月影响仅看近三年产量环比增幅约8.4%，产量增幅中规中矩但是超过彭博路透预期，相比SSPOMA/MPOA/UOB预估本次产量端并不利空。今年马来由于斋月前置的影响，产量累计比去年低，但是缺口正在逐步减小，目前前8个月产量累计同比仅减12万吨。 外籍劳工方面，其中非临时签证数量继续保持个位数，维持六七月份的状态，但是临时工作访问证数量大增，合计数量月度环比增加1.7万吨，外籍劳工紧张事件淡出炒作视线。 天气方面，八月降雨再度滑落至十年均值水准之下，主要的降雨减量出现在沙巴和砂拉越地区，这是马来产量增量的主要来源，继续跟踪由于厄尔尼诺现象带来的降雨影响（邻国印尼加里曼丹地区八月降雨也出现下降，尤其是南加地区）。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从需求端来看，8月出口环比下降9.7%明显低于彭博路透的预期，并且低于船运公司给出的预估，出口端的乏力是本次利空报告根本原因之一。原先预估马来出口端的乏力会在9月份显现，主要是印度8月进口预估达到112万吨，对应八月马来的出口并不会太差，但是从当下看是印度的库存绝对高位以及中国库存已经在走高，后续马来的出口需求可能会持续走弱，从目前9月前10天的船运公司出口预估可以管中窥豹。 国内消费方面，本月消费环比大降27.2%至25.1万吨，从基本面上无从考证该数据大幅下滑的由来，但是前面6/7月份的国内消费明显超过季节性高点，原本预期7月报告将会调整6月创纪录的国内消费，但是这一举措通过8月压低国内消费一次性调整，只能说是长痛不如短痛。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比大增22.5%至212.5万吨，这是自2月起库存首度累计超过200万吨，原先市场在交易190万吨量级的库存，基于当下的库存基数以及后续的产量出口预估，市场在上调9/10月份马来的库存高点预估。 以上，本次报告可以定性为严重的利空，一方面是出口端不及预期，出口端的乏力提前显现并且后续将会延续，但是产量端还在持续的增加，另一方面是国内消费对于过往两个月数据的一次性修复，库存端在该时间节点累积到212万吨可以理解为东南 亚压力出现的一个明牌标志，请不要拿他作为利空出尽。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 投资咨询资格证号：Z0014411 张如峰 中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。