【中粮视点】棕榈油:马来局4月报告

150万吨以下的库存已经充分交易，不及预期的出口等待定价，关注斋月后的产量恢复。 摘要 4月MPOB供需报告解读： 周三MPOB发布了4月月度供需报告，产量环比降7.1%至119.6万吨，进口小幅下滑至3.4万吨，出口需求环比大降27.8%至 107.4万吨，国内消费环比增16.1%至33.2万吨，库存再度环比下滑10.5%至149.8万吨。 本次缺少CIMB预估数据，产量端明显低于机构预估，进口端体量小影响甚微，出口端大幅不及市场预期，国内消费月度高位，库存略低于机构预估下沿。 图：市场预估与官方数据披露 数据来源：公开信息，中粮期货研究院整理 1 供给 从供给端来看，4月产量环比下降7.1%，这个产量环比有悖于棕榈油季节性，过往五年4月产量环比增产约6.9%，本月的产量潜能没有兑现还受到马来斋月的影响（斋月劳动力会相对减少对应产量环比不及预期），预计后续5月的产量环比将会在4月低产量基数背景下明显走高。与三大产量预测机构相比，本次报告产量略高于预测中枢值，4月的减产是已经充分被交易。 外籍劳工方面，本次更新3/4月份的数据，未见到趋势性好转总数仍然在14万人以下，但是近期并没有因劳工紧缺造成减产的传闻。 天气方面，拉尼娜现象已经转向中性状态，并且后续转向厄尔尼诺现象的概率逐步调高，叠加产地进入旱季，目前马来的月度降雨已经见到明显下滑，其中彭亨、沙巴降雨量快速回落。 图：马来西亚棕榈油产量 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图：马来西亚外籍劳工 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 图：马来西亚月度降水 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 2 需求 从需求端来看，4月出口环比大降27.8%，出口端的疲软是预期之内的，预测机构给出了环比将近20%的降幅，但是报告数据再度大幅低于机构预测。过往五年4月出口环比几乎持平，出口船运机构预估月度出口环比降幅在20%水准。4月出口的疲软预判主要是基于中国印度主要进口国的高库存以及进口倒挂背景，并且在4月还传出中国的洗船以及印度取消棕榈油采购转向采购豆油和葵油的新闻。 国内需求方面，本月月度消费33.2万吨，月度高位状态基本符合斋月高消费预期。 图：马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图：马来西亚棕榈油消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 3 小结 库存端，本月库存环比降10.5%绝对数值再度回落至150万吨以下，棕榈油的研究过程中一般认为马来库存低于150万吨是一个偏紧的信号，上一次150万吨以下库存要追溯到2022年3月份。本次库存回落到150万吨以下，市场在五月的第一周已经充分交易，基于产量及出口预估，不难预估出150万吨以下的月度库存，相反的是本次报告中的出口端大幅不及预测机构、船运机构的预估，总体而言报告中性略偏空。 图：马来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 投资咨询资格证号：Z0014411 张如峰 中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。