摘要 本次的报告缺乏亮点，典型的供需两弱阶段，关注后续的库存调整路径，近期偏强但是上方高度有限，警惕边际转宽松预期叠加印尼数据披露。2月MPOB供需报告解读：周一MPOB公布了2月月度供需报告，产量环比下降10.1%至126.0万吨，进口环比增加13.8%至3.3万吨，出口环比下降24.7%至101.6万吨，国内消费环比增加7.4%至37.8万吨，国内库存环比下降5.0%至191.9万吨。与彭博路透前置预期相比，供需两端都出现偏差，产量供给与出口需求端明显低于市场预期，呈现出明显的供需两弱状态，报告库存基本持平前置预期，报告中性。图1 市场预估与官方披露数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 一一一一一一一一一供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端供给端从供给端看，2月产量环比下滑10.1%基本符合季节性预期（2021年除外），产量低于彭博路透前置预期，SSPOMA前置预期偏差相对较大（并且其本身在月内调整路径过于摇摆），UOB与MPOA给出的环比减产预期在10%左右，因此产量端的利多已经交易充分。外籍劳工方面，1月外籍劳工环比小幅增加1.58万人，从2023年6月份开始见到逐步改善，市场近期并未炒作劳工端紧缺。天气方面，2月马来降雨明显低于过往10年中枢值，逼近近10年同期低点，之前市场关注的厄尔尼诺强度已经在回落，并且11/12/1月份降雨已经好转，2月降雨少在预期外，但是邻国印尼降雨仍然正常偏多状态，关注后续马来降雨是否好转。图2 马来西亚棕榈油产量数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图3 马来西亚外籍劳工 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理图4 马来西亚降雨 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理二二二二二二二二二需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端需求端从出口需求端来看，2月出口环比下降幅度超预期，并且明显超过同期季节性环比降幅。本次出口数据低于彭博路透前置预期，并且低于三大船运机构前置预期（环比下降14%~18%），出口方面有排船月间的调整，会有一定误差但是本次环比大幅走低与棕榈油偏贵相呼应。TOP2进口国印度和中国都进入了国内库存消化阶段，进口亏损买船减少。国内消费方面，马来消费继续维持在35~38万吨/月的水准，这样的中枢水准越来越被认可。图5 马来西亚棕榈油出口数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图6 马来西亚棕榈油国内消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理三三三三三三三三三小结小结小结小结小结小结小结小结小结库存端，本月库存环比下降5.0%至191.9万吨，基本符合彭博路透的前置预期，自2023年10月以来第四个月回落，市场在交易3月可能继续去库，主要系斋月对于产量端的限制。本月上半月由于SSPOMA给出的大幅减产预期，市场一度在交易170万吨量级的2月库存，关注市场交易的库存调整路径，对比参照150万吨和200万吨两个临界值。以上，2月MPOB报告基本中性状态，超出预期的供需两弱状态叠加向好的国内消费，库存环比小幅下滑。另一方面近期的POC助力近期涨势，产地报价坚挺，但是近期的GAPKI大幅上调2023年度结转库存尚未反应。图7 马来西亚棕榈油库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理作者简介贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员交易咨询资格证号：Z0014411张如峰中粮期货研究院 油脂油料研究员风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。