2023年中报点评：医卫及政务业务高增，致力于成为一流“数商”

医卫及政务业务高增，致力于成为一流“数商” 挖掘价值投资成长 2023年09月12日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001联系人：向心韵电话：021-23586478 ◆公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收14.08亿元，同比增长24.34%；实现毛利4.07亿元，同比增长19.62%，归母净利润为-0.97亿元，净亏损同比收窄56.05%；扣非归母净利润为-1.29亿元，同比收窄48.69%。公司完成定增后，资本结构显著改善，报告期末资产负债率57.96%，较上年末优化24.13%。上半年实现经营性现金净流入-7.22亿元，同比提升25.07%。从费用端来看，公司费用管控合理，销售费用、管理费用和财务费用分别同比降低6.82%、10.58%和15.20%。 ◆医卫及政务业务高增，业务结构变化致毛利率小幅下滑。2023年上半年，公司智慧医卫业务实现收入6.20亿元，同比增长39.64%，毛利率为31.72%，同比下降5.59pct；智慧政务业务实现收入5.93亿元，同比增长26.43%，毛利率为20%，同比增长1.50pct。互联网服务业务实现营收1.94亿元，同比下滑10.94%，毛利率47.38%，同比提升7.08pct。公司整体毛利率为28.93%，同比下滑1.14pct。从主营业务成本结构来看，原材料成本占比相对较高的集成业务占比提升，原材料成本同比增长87%，开发费用等同比下降43%，公司内部管理参考签单毛利指标，2023H1公司手中订单的签单毛利同比增长10%左右，预计随着经营质量不断改善，签单效率不断提升，公司的盈利能力将得到稳步提升。 ◆立足智慧医卫，发挥行业领先优势。公司是智慧医卫行业的领导者，医保标准信息化方面，助力上海、浙江、广东、广西、安徽、重庆、江苏、山东等省级国家医保平台系统落地，逐批通过国家医保局的验收。在支付制度改革方面，为广州、上海、潍坊、营口、大庆、喀什、晋中、珠海、江门等累计超过30个地市提供DIP/DRG支付方式改革服务。在商保方面，协同中国人寿为相关地市医保管理部门提供智能监管和支付改革等技术服务，通过“医保科技+经办服务”线上线下相结合的一体化专业技术服务模式。上半年蛮牛健康已签约近70家公立医院体检中心，累计用户数达509万。公司积极探索基于全民健康信息平台的数据资产化和数据要素流转支撑，开辟大数据创新应用和价值化的新路径，有望成为国内一流的“数商”。 【投资建议】 ◆公司是国内智慧医卫行业的领导者，助力多个省级国家医保平台系统落地，公司积极探索数据要素时代发展新动能，致力于成为国内一流的“数商”。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为40.00/48.37/58.90亿元 ； 预 计 归 母 净 利 润 分 别 为0.77/2.59/4.50亿 元 ；EPS分 别 为0.05/0.18/0.31元；对应PE分别为193/57/33倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆商业化推广不及预期；◆金融机构IT预算变化风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。