请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2020年01月19日 创业慧康（300451.SZ） 净利润略超预期，医卫业务从订单到业绩持续高增 事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年全年净利润为29,800万元-33,500万元，同比增长40.12%-57.51%。 净利润略超预期，医卫业务从订单到业绩持续高速增长。预计2019年公司实现净利润为29,800万元-33,500万元，同比增长40.12%-57.51%。预计非经常性损益对归母净利的影响金额约为5,000万元，上年同期数1,306.81万元。公司扣非后的归母净利润2.48-2.95亿元，同比增长24%-47.50%。公司扣非利润的增长主要由于公司医卫信息化业务持续增长，非经常性损益增加主要来自于公司股权转让收益。 医保局改变医院强势地位，加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设，全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局，导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统，破除“信息孤岛”；打造全国统一的医保公共服务平台，推进“服务均等”；发挥大数据在医保治理体系中的推动作用，提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下，医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作，确保2020年模拟运行，2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件，医疗信息化的建设空间还将扩张，建设进程也将加快。 与新虹桥医学中心、和诺医疗建立战略合作，互联网医疗服务平台完成初步布局。公司与上海新虹桥国际医疗医学中心、和诺医疗建立战略合作关系，而上海新虹桥国际医学园区是上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地，将建立和运营面向全国的互联网远程医疗会诊协同的平台、互联网医院平台、慢病留管平台、处方流转平台等数个多场景多功能的互联网+医疗的数据共享、应用及运营平台，通过和新虹桥、和诺医疗的合作，公司有望把高端医疗资源、高端医生资源对接起来，把现有的6000多家医院分批的接入进来，实现真正的互联网+医疗的应用和运营。 投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年实现收入16.42、21.02、26.22亿元，同比增长27.2%、28.1%、24.7%，实现利润3.07、4.06、5.47亿元，同比增长44.5%、32.2%、34.7%。维持“买入”评级。 风险提示：电子病历政策推动力度不达预期；区域医疗信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,153 1,290 1,642 2,102 2,622 增长率yoy（%） 110.1 11.9 27.2 28.1 24.7 归母净利润（百万元） 163 213 307 406 547 增长率yoy（%） 159.1 30.3 44.5 32.2 34.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.22 0.29 0.42 0.56 0.75 净资产收益率（%） 8.1 9.3 12.0 13.7 15.6 P/E（倍） 76.8 59.0 40.8 30.9 22.9 P/B（倍） 6.15 5.40 4.82 4.17 3.53 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 最新收盘价 19.01 总市值(百万元) 14,062.67 总股本(百万股) 739.75 其中自由流通股(%) 74.36 30日日均成交量(百万股) 8.57 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 安鹏 执业证书编号：S0680519030002 邮箱：anpeng@gszq.com 相关研究 1、《上海钢联（300226.SZ）：钢银电商利润高速增长，资讯板块利润环比加速》2019-07-12 2、《上海钢联（300226.SZ）：供应链服务产品获银行认可，拓宽供应链服务成长边界》2019-06-28 3、《上海钢联（300226.SZ）：资讯业务具备极大认知差，云终端产品销售快速增长》2019-06-04 2020年01月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 988 1212 1446 1931 2439 营业收入 1153 1290 1642 2102 2622 现金 361 468 579 927 1318 营业成本 589 648 806 1011 1247 应收账款 448 580 678 771 837 营业税金及附加 13 14 16 20 25 其他应收款 42 0 0 0 0 营业费用 108 119 143 171 202 预付账款 17 24 29 38 45 管理费用 268 152 338 403 475 存货 90 87 108 141 186 财务费用 -2 8 8 9 10 其他流动资产 30 53 52 53 52 资产减值损失 18 31 30 40 52 非流动资产 1711 1867 1980 2037 2157 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 42 174 220 240 265 投资净收益 5 9 50 23 25 固定投资 310 300 381 468 564 营业利润 201 247 350 471 634 无形资产 23 58 59 60 62 营业外收入 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1336 1334 1320 1269 1266 营业外支出 1 1 1 1 1 资产总计 2699 3079 3426 3968 4596 利润总额 201 246 349 470 633 流动负债 607 711 765 886 948 所得税 32 26 31 49 67 短期借款 100 178 178 178 178 净利润 169 220 318 421 566 应付账款 160 224 253 346 393 少数股东收益 6 7 11 14 19 其他流动负债 347 309 334 363 377 归属母公司净利润 163 213 307 406 547 非流动负债 21 10 10 10 10 EBITDA 218 268 398 531 706 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.22 0.29 0.42 0.56 0.75 其他非流动负债 21 10 10 10 10 负债合计 627 721 775 896 958 主要财务比率 少数股东权益 34 37 48 62 81 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 股本 243 485 728 728 728 成长能力 资本公积 1500 1201 958 958 958 营业收入（%） 110.1 11.9 27.2 28.1 24.7 留存收益 477 665 983 1404 1970 营业利润（%） 420.8 22.7 41.8 34.6 34.7 归属母公司股东收益 2038 2321 2604 3011 3558 归属母公司净利润（%） 159.1 30.3 44.5 32.2 34.7 负债和股东权益 2699 3079 3426 3968 4596 盈利能力 毛利率（%） 48.9 49.8 50.9 51.9 52.4 现金流表（百万元） 净利率（%） 14.2 16.5 18.7 19.3 20.9 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE（%） 8.1 9.3 12.0 13.7 15.6 经营活动净现金流 174 170 242 434 550 ROIC（%） 7.6 8.7 11.8 13.6 15.6 净利润 169 220 318 421 566 偿债能力 折旧摊销 22 26 35 44 54 资产负债率（%） 23.2 23.4 22.6 22.6 20.8 财务费用 -2 8 8 9 10 净负债比率（%） -12.6 -12.3 -15.2 -24.4 -31.4 投资损失 -5 -9 -50 -23 -25 流动比率 1.6 1.7 1.9 2.2 2.6 营运资金变动 -49 -110 -69 -16 -55 速动比率 1.5 1.6 1.7 2.0 2.4 其他经营现金流 39 35 0 0 0 营运能力 投资活动净现金流 -130 -157 -98 -78 -149 总资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 49 112 68 37 95 应收账款周转率 3.0 2.5 2.6 2.9 3.3 长期投资 -153 -79 -46 -50 -25 应付账款周转率 4.4 3.4 3.4 3.4 3.4 其他投资现金流 -233 -124 -77 -91 -79 每股指标（元/股） 筹资活动净现金流 -1 93 -33 -9 -10 每股收益（最新摊薄） 0.22 0.29 0.42 0.56 0.75 短期借款 94 78 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.25 0.21 0.33 0.60 0.76 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 2.80 3.19 3.58 4.13 4.88 普通股增加 32 243 243 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 1226 -299 -243 0 0 P/E 76.8 59.0 40.8 30.9 22.9 其他筹资现金流 -1353 71 -33 -9 -10 P/B 6.15 5.40 4.82 4.17 3.53 现金净增加额 43 105 111 347 391 EV/EBITDA 56.66 45.8 30.6 22.3 16.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2020年01月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本