2023年8月金融数据点评：新一轮宽信用效果料将进一步显现

8月金融数据总结

社融数据亮点

• 总量显著提升：8月社会融资规模增量大幅好转，环比和同比均出现显著增加，超出市场预期，显示稳增长政策成效。
• 政府债券贡献大：政府债券成为主要贡献项，尤其在专项债融资节奏加速的情况下，低基数下政府债融资同比大幅增加。

信贷结构分析

• 总量与结构并重：信贷总量增加，但结构上主要依赖票据融资冲量，居民和企业部门中长期贷款均有不同程度的减少。
• 企业部门融资困难：企业部门融资连续两个月呈现收缩态势，短贷和中长贷均录得少增，可能因经济复苏缓慢、极端天气及项目储备消耗影响。
• 居民部门消费改善：居民短贷融资改善，长贷融资情绪仍需提振，RMBS早偿率上升，反映提前还贷意愿增强。

M1与M2动态

• M2增速略有下降：8月M2同比增长10.6%，连续六个月下滑，但降幅趋缓，原因包括高基数、信贷派生减少、居民和企业部门存款减少等。
• M1延续走弱：M1同比2.2%，经济复苏力度较弱、房地产需求疲软以及居民和企业预防性需求增加是主要原因。

展望未来

• 宽信用持续显现：稳增长“组合拳”将继续推动融资情绪好转，年内社融增速有望回升。
• 企业与居民部门预期：政府债发行提速将带动基建等中长期贷款增长，地产优化政策的落地有望改善居民中长贷情况。
• 债市进入逆风期：政策、基本面和资金面的变化表明债市可能面临逆风，预期收益率可能上升，建议保持对债市的谨慎态度。

风险提示

• 政策变动：政策调整可能对市场产生超预期影响。
• 经济增速：经济增速若低于预期，可能影响市场信心和金融数据表现。

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