http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年04月15日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：栾天悦 S1070118080037 ☎ 0755-83667984  luantianyue@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<关于《进一步提升小微企业金融服务质效的通知》的点评>> 2019-03-14 <<银行需落实对民营企业的支持，增强微观主体活力>> 2019-02-25 <<社融增速回升显著，前期货币政策效果逐渐显现>> 2019-02-17 M2增速大超预期，宽信用效果进一步显现 ——3月金融数据及社融数据点评 ◼ 摘要：4月12日下午，央行发布了2019年3月的金融数据和社融数据。广义货币（M2）同比增长8.6%，狭义货币（M1）同比增长4.6%；新增人民币贷款1.69万亿元，新增人民币存款1.72万亿元；初步统计，3月新增社融2.86万亿元， ◼ M2同比增速、新增信贷数据和新增社融规模均超出市场预期。 3月，M2同比增速8.6%，较上月增长0.6个百分点，同比多增0.4个百分点，新增人民币贷款1.69万亿元，同比增长50.9%；新增社融规模2.86万亿元，同比增长80%，其中新增贷款占比65%。可以看出，货币政策在宽信用方面已经有比较显著的成效。3月，M2增速与名义GDP增速基本一致。 ◼ M1同比增速确认拐点，维持向上趋势。新增企业存款数据增长显著也支撑了这一结果，企业流动性不断改善，尤其是活期存款增长显著，也侧面反映了企业对未来增长判断趋向乐观。今年，地方政府就专项债发行计划做出调整，三月共发行地方政府专项债4.65万亿元，机关团体存款增长明显。 ◼ 新增人民币贷款中，居民部门新增贷款增速显著。新增短期居民贷款创历史新高，同比增速为111%。居民短期贷款主要以消费贷款为主，3月居民消费贷款余额39.23万亿元，较上月增长约6700亿元。近一段时间以来，P2P平台暴雷较为频繁，银行app小额贷款更加便利，使得部分有需求的借款人转回银行平台，申请贷款。但是，值得关注的是短期消费信贷资金用途监管仍存在漏洞，有资金流入股市及房地产市场的可能性，后期还需继续关注。 ◼ 新增企业贷款结构不断优化。短期/中长期企业贷款均呈现较明显的涨幅，票据融资有所收缩。新增短期贷款3101亿元，较上月多增1621亿元，同比增长274%；中长期贷款新增6573亿元，同比增长42.4%；票据融资新增978亿元，较上月减少717亿元，受近期市场利率较低影响，票据融资对企业来说仍是一种较低成本的融资途径，融资规模仍然较大。3月新增企业贷款结构仍在不断改善，后续还需关注中长期贷款是否能稳步增长，从而反映企业有无固定投资需求，为企业向高质量转型提供支持。 ◼ 表外融资规模收缩趋势有所放缓，新增信托贷款有负转正。市场利率维持在低位，票据融资和债券融资受正面影响，增长显著。直接融资主要以债券融资为主，占新增社融的12.5%。此外，表外融资由负转正，与年初趋势相同。委托贷款受政策影响，明确提出不能续作，规模还在不断收缩，-10%0%10%20%30%40%沪深300银行核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 20432909/36139/20190421 08:56 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 但是信托贷款和承兑汇票已有所回暖。在穿透式的风险管控下，表外融资仍有其自身的需求和作用。新增表外融资共计823.4亿元，占新增社融2.88%。 ◼ 风险提示：经济环境下行速度超预期；物价上涨风险；银行资产质量大幅恶化；国际金融环境超预期下行；金融监管力度超预期；货币政策转向。 20432909/36139/20190421 08:56 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 金融统计数据 ....................................................................................................................... 5 1.1 货币数据 ...................................................................................................................... 5 1.2 贷款余额及新增贷款 .................................................................................................. 5 1.3 存款余额及新增存款 .................................................................................................. 7 2. 社融增量 ............................................................................................................................... 8 3. 社融存量 ............................................................................................................................. 10 20432909/36139/20190421 08:56 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：货币数据（单位：%，亿元） ........................................................................................ 5 图2：本外币贷款余额：同比（单位：%） ............................................................................ 5 图3：新增人民币贷款额（单位：亿元） ............................................................................... 6 图4：新增人民币贷款：各部门（单位：亿元） ................................................................... 6 图5：新增居民贷款（单位：亿元） ....................................................................................... 7 图6：新增企业贷款（单位：亿元） ....................................................................................... 7 图7：本外币存款余额：同比（单位：%） ............................................................................ 7 图8：新增人民币存款：分部门（单位：亿元） ................................................................... 8 图9：新增社融规模（单位：亿元） ....................................................................................... 8 图9：新增社融规模：细分（单位：亿元） ........................................................................... 9 图10：新增融资规模：直接融资vs间接融资（单位：亿元） .......................................... 10 表1：社融存量增速：同比（单位：%） .............................................................................. 10 20432909/36139/20190421 08:56 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 金融统计数据 1.1 货币数据 3月，广义货币（M2）同比增加8.6%，大超市场预期；狭义货币(M1)同比增长4.6%，较上月同比增速增加2.6个百分点。MI增速拐点进一步确认，呈现回升态势，新增企业存款数据增长显著也支撑了这一结果，企业流动性不断改善，尤其是活期存款增长显著，也侧面反映了企业对未来增长判断趋向乐观。今年，地方政府就专项债发行计划做出调整，三月共发行地方政府专项债4.65万亿元，机关团体存款增长明显。此外，M1-M2负剪刀差额有所收窄，现金净投放-4581亿元。 图1：货币数据（单位：%，亿元） 资料来源：WIND，长城证券研究所 1.2 贷款余额及新增贷款 3月，本外币贷款余额147.77万亿元，同比增长13.3%。其中，人民币贷款余额142.11万亿元，同比增长13.7%，增速维持缓慢增长的态势。外币贷款余额8410亿美元，同比减少3.40%，降幅缩窄。 图2：本外币贷款余额：同比（单位：%） 资料来源：WIND，长城证券研究所 0.005.0010.0015.0020.002017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03(15,000.00)(10,000.00)(5,000.00)0.005,000.0010,000.0015,000.00现金净投放（右轴）M1:同比M2:同比(7.00)(4.00)(1.00)2.005.008.0011.0014.002017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03人民币外币20432909/36139/20190421 08:56 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3月，新增人民币贷款1.69万亿元，较上月多增8042亿元，同比增长50.89%，增速显著。侧面显示，当前处于宽信用初期，信贷金额大幅增长。货币政策仍维持适度宽松的状态，金融机构加大对实体经济的服务力度，后期仍需关注信贷增长是否持续且企业固定资产投资是否增加。 图3：新增人民币贷款额（单位：亿元） 资料来源：WIND，长城证券研究所 分部门来看，住户贷款和企业