9月货币金融数据点评：社融总量超预期，宽信用进一步下沉

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020年10月15日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：潘京 S1070520010001 ☎ 13986555777  panjing@cgws.com 相关报告 <<信贷社融好于预期，宽松延续关注政策>> 2020-05-11 <<强化逆周期调节，灵活宽松延续>> 2020-05-10 <<信贷社融好于预期，政策助力经济恢复>> 2020-04-10 社融总量超预期，宽信用进一步下沉 ——9月货币金融数据点评 数据 M2环比增速大幅回升：广义货币M2同比增速10.9%，比上月高0.5个百分点，比去年同期高2.5个百分点。M1同比增速为8.1%，比上月高0.1个百分点，比去年同期高4.7个百分点。1）M2环比上升1.28%，M1环比上升0.17%，和近5年历史同期均值相比，分别高了0.5个百分点和低了0.7个百分点；2）当月净投放现金2328亿元，单位活期存款较上月减少1346亿元，准货币较上月增加26252亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款增加4004亿元，企业存款多增5201亿元，财政存款少增1291亿元，非银存款多增4993亿元。 新增中长期信贷反映需求回暖：当月新增人民币贷款1.9万亿元，较去年同期多增2100亿元。1）居民贷款新增有所回升。新增居民贷款9607亿元，较去年同期多增2057亿元。其中，新增居民短期贷款3394亿元，较去年同期多增687亿元。新增居民中长期贷款6363亿元，较去年同期多增1419亿元。2）企业新增中长期贷款表现较好。新增企业贷款9458亿元，较去年同期减少655亿元。其中企业短期贷款新增1274亿元，较去年同期减少1276亿元；中长期贷款增加10680亿元，较去年同期多增5043亿元。3）新增票据融资-2632亿元，较去年同期减少4422亿元。 社融增速再创新高：新口径下，社融余额同比增速13.5%，比上月高0.5个百分点。1）当月社融增量3.48万亿元，同比多增9658亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加19192亿元，同比多增1579.56亿元。政府债券增加6326亿元。2）当月份新增表外融资规模为26亿元，比上年同期多增1150.5亿元。其中当月新增信托贷款-1159亿元，较上年同期少增487亿元；当月新增委托贷款-317亿元，较上年同期少增295.5亿元；当月新增未贴现银行承兑汇票1502亿元，较上年同期多增1933亿元。3）当月新增企业债券和股票等直接融资为2562亿元，较去年同期少增158亿元。其中，新增企业债融资1422亿元，新增非金融企业境内股票融资1140亿元。 要点 9月份信贷数据与社融数据好于市场预期，社融余额增速及总量较市场预期偏高。中长期信贷大幅增长，主要是企业中长期贷款和居民中长期贷款新增较多，反映了投需求和购房需求的旺盛。投资需求端，来自基建项目的配套贷款和制造业投融资需求的恢复带动了整体中长期贷款的回升，汽车、电子的行业景气数据以及机电产品出口数据显示经济处于明显的回升期。社融增量则主要来自于政府债券，地方政府债及国债均在9月放量发行，剩余的专项债额度将在10月发行完毕，而其他债券约1.1万亿的额度则将在四季度发行，叠加去年低基数，四季度政府债券将继续支持社融增速提振。 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 按照6月的货币指引预期，2020年全年新增信贷20万亿，前三季度新增信贷累计16.3万亿，四季度的新增信贷约在3.7万亿左右，整体显示与三季度相似。在解读信贷与社融数据时，调查统计司表示“前三季度信贷和社融增速合理增长”，“应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持”，四季度政策宽松的方向大概率会维持当前的节奏。 29100586/49569/20201015 18:26 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. M2环比增速大幅回升 ........................................................................................................... 5 2. 新增中长期信贷反映需求回暖 ............................................................................................. 6 3. 社融增速再创新高 ................................................................................................................. 7 4. 货币金融数据好于市场预期 ................................................................................................. 8 5. 风险提示 ................................................................................................................................. 9 29100586/49569/20201015 18:26 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：M1和M2同比增速（%） .............................................................................................. 5 图2：新增人民币贷款（亿元） ............................................................................................... 6 图3：社融余额同比（%） ........................................................................................................ 7 图4：社融余额结构（亿元） ................................................................................................... 7 29100586/49569/20201015 18:26 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. M2环比增速大幅回升 广义货币M2同比增速10.9%，比上月高0.5个百分点，比去年同期高2.5个百分点。M1同比增速为8.1%，比上月高0.1个百分点，比去年同期高4.7个百分点。1）M2环比上升1.28%，M1环比上升0.17%，和近5年历史同期均值相比，分别高了0.5个百分点和低了0.7个百分点；2）当月净投放现金2328亿元，单位活期存款较上月减少1346亿元，准货币较上月增加26252亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款增加4004亿元，企业存款多增5201亿元，财政存款少增1291亿元，非银存款多增4993亿元。 图1：M1和M2同比增速（%） 资料来源：Wind, 长城证券研究所 4.004.505.005.506.006.507.007.50-1.004.009.0014.0019.0024.0029.002014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-05M1:同比M2:同比货币乘数（右轴）29100586/49569/20201015 18:26 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 新增中长期信贷反映需求回暖 当月新增人民币贷款1.9万亿元，较去年同期多增2100亿元。1）居民贷款新增有所回升。新增居民贷款9607亿元，较去年同期多增2057亿元。其中，新增居民短期贷款3394亿元，较去年同期多增687亿元。新增居民中长期贷款6363亿元，较去年同期多增1419亿元。2）企业新增中长期贷款表现较好。新增企业贷款9458亿元，较去年同期减少655亿元。其中企业短期贷款新增1274亿元，较去年同期减少1276亿元；中长期贷款增加10680亿元，较去年同期多增5043亿元。3）新增票据融资-2632亿元，较去年同期减少4422亿元。 图2：新增人民币贷款（亿元） 资料来源：Wind, 长城证券研究所 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07金融机构:新增人民币贷款:当月值月29100586/49569/20201015 18:26 动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 社融增速再创新高 新口径下，社融余额同比增速13.5%，比上月高0.5个百分点。1）当月社融增量3.48万亿元，同比多增9658亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加19192亿元，同比多增1579.56亿元。政府债券增加6326亿元。2）当月份新增表外融资规模为26亿元，比上年同期多增1150.5亿元。其中当月新增信托贷款-1159亿元，较上年同期少增487亿元；当月新增委托贷款-317亿元，较上年同期少增295.5亿元；当月新增未贴现银行承兑汇票1502亿元，较上年同期多增1933亿元。3）当月新增企业债券和股票等直接融资为2562亿元，较去年同期少增158亿元。其中，新增企业债融资1422亿元，新增非金融企业境内股票融资1140亿元。 图3：社融余额同比（%） 资料来源：Wind, 长城证券研究所 图4：社融余额结构（亿元） 资料来源：Wind, 长城证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-04社会融资规模存量:同比月-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09表内融资表外融资直接融资政府债券29100586/