铝品种周度报告：铝低库存支撑强劲 氧化铝期现仍有套利空间

请务必阅读正文之后的免责声明部分、铝低库存支撑强劲氧化铝期现仍有套利空间交易咨询资格号：证监许可[2012]112铝品种周度报告2023年9月11日分析师彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号[Table_Finance]周报概述宏观方面：国内方面，8月份国内出口呈现出一定的改善迹象，根据海关总署数据，按美元计价，8月出口同比下降8.8%，进口同比下降7.3%，进出口降幅均有所收窄，环比上8月份出口较7月份增加1.1%，外需有所改善。海外方面，本周美联储继续释放鹰派信号，美元连续八周上涨，最高至105.155点，创3月份以来新高，美元走强主要因素是美国经济表现较好，而欧洲经济表现较差，市场避险情绪推动美元上涨。一周市场回顾：本周沪铝冲高回落，市场情绪有所调整，但仍维持19000上方震荡，因现货及库存表现较好，近月合约仍打开进口窗口，消费地市场进口铝锭增多。现货方面，随着铝价有所回调，大户补货需求提振，现货成交及升水稳中有所升，反映现货市场供应现对偏紧的局面。无锡市场周初大贴水局面，周四周五已转为升水，且对当月升水自平水回升至20元/吨，佛山市场看跌情绪减弱，但对当月贴水仍高达200元/吨，打开了交割套利空间，巩义市场本周对华东贴水缩窄100元/吨至100元/吨上下。铝逻辑及策略建议：市场情绪整体偏稳，沪铝多头挤仓效应较强，库存增幅较少，现货表现强劲，建议逢低做多。氧化铝逻辑及策略建议：多头交割成本过高，期现仍未收敛，交割套利空间仍有，而近期氧化铝生产恢复，建议逢高做空。风险提示：铝多头挤仓情绪强劲，沪铝带动氧化铝价格走强。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-铝低库存支撑强劲氧化铝期现仍有套利空间一、宏观面跟踪1、8月出口状况改善美元3月以来新高国内方面，8月份国内出口呈现出一定的改善迹象，根据海关总署数据，按美元计价，8月出口同比下降8.8%，进口同比下降7.3%，进出口降幅均有所收窄，环比上8月份出口较7月份增加1.1%，外需有所改善。此外，8月份通缩预期有所减弱，根据国家统计局数据显示，8月份CPI同比增长0.1%，较上月回升0.4个百分点，PPI同比下降3%，降幅较上月缩窄1.8个百分点。海外方面，本周美联储继续释放鹰派信号，美元连续八周上涨，最高至105.155点，创3月份以来新高，美元走强主要因素是美国经济表现较好，而欧洲经济表现较差，市场避险情绪推动美元上涨。本周美国公布的8月份ISM非制造业超预期增长，录得54.5为2023年2月以来新高，支持联储官员经济“软着陆”的观点。二、基本面跟踪1、市场情绪调整但现货表现仍然强劲本周沪铝冲高回落，市场情绪有所调整，资金大量流出，但仍维持19000上方震荡，因现货及库存表现较好，近月合约仍打开进口窗口，消费地市场进口铝锭增多。现货方面，随着铝价有所回调，大户补货需求提振，现货成交及升水稳中有所升，反映现货市场供应现对偏紧的局面。无锡市场周初大贴水局面，周四周五已转为升水，且对当月升水自平水回升至20元/吨，佛山市场看跌情绪减弱，但对当月贴水仍高达200元/吨，打开了交割套利空间，巩义市场本周对华东贴水缩窄100元/吨至100元/吨上下。截至9月8日周五，沪铝主力2310合约收盘报18965元/吨，较上周同期下跌365元/吨，LME三月铝15:00报2176.5美元/吨，较上周同期下跌64美元/吨，现货进口窗口打开，9月铝锭进口预期量大增。同期，SMM华东现货铝锭报价19420元/吨，较上周同期下跌190元/吨，对当月升水20元/吨，较上周五回落30元/吨。库存方面，铝锭周内库存增幅有限，铝棒库存增加明显。截至7日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存51.7万吨，较上周四增加2.4万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10万吨，较上周四增加1.15万吨。1日周五，上期所仓单约2.6万吨，较上周五基本持平，佛山市场有所增加；同期，LME铝库存报49.9万吨，较上周五下降0.9万吨。供应方面，云南电解铝接近复产完毕，四季度有待白音华铝电启动二期20万吨，国内产能整体基本处于高位满负荷状况。截至10日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能为4300.35万吨，较上周同期增加8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年8月中国电解铝产量初值为361.075万吨，较上月环比增加4万吨，日均产量11.65万吨。进出口方面，进出口总体平稳，铝锭进口预期偏高。据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。2023年7月份国内未锻造铝及铝材进口 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-量23.15万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20万吨，同比增长12.2%。铝棒方面，受铝价大幅回调，以及佛山市场现货大贴水影响，本周佛山市场加工费企稳回升，但江西市场仍保持贴水局面。截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价200-140元/吨，较上周同期上调130-120元/吨；南昌市场棒径90-120系列均价为10和贴水20元/吨，较上周同期回升30-50元/吨；无锡市场棒径均价为90-120系列350-230元/吨，90系列较上周上调100元/吨，120系列保持不变。2、氧化铝：期价高升水套利促使期现价格回归本周氧化铝期货冲高回落，期现套利窗口深度打开，期现商纷纷买货套利，带动现货价格上涨，但普通现货带动作用较小，山西地区交割货最高成交至3060元/吨。不过，交易所随即大幅上调手续费，打压投机资金，氧化铝期货价格持续回落，套利空间缩窄。需求方面，电解铝开工产能基本见顶，后续增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。供应方面，前期例行检修的产能恢复生产，近期产量恢复明显，据阿拉丁（ALD）统计，截至本周五，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8670万吨。利润不断修复，氧化铝超产现象可能出现；据SMM调研显示，北方地区、山西地区由于近期氧化铝现货价格受活跃的期现贸易支撑，企业利润空间修复，企业提产意愿见涨，此外，山西部分新增氧化铝产能逐步投产放量至满产状态；河南地区，因三门峡地区矿山维持停产状态，三门峡地区个别氧化铝厂受矿石供应紧缺影响减产运行，但部分使用进口矿石或进口矿、国产矿参半使用的氧化铝厂受利润空间修复推动，有复产、提产预期，北方市场现货供应偏紧趋势整体得到缓解。进出口方面，据海关总署数据显示，2023年7月中国氧化铝进口量为12.93万吨，环比增加195.13%，同比下降18.19%；中国氧化铝出口量为13.43万吨，环比增加77.83%，同比增长265.84%；氧化铝净进口量为-0.50万吨，环比下降84.23%，同比下降104.12%。另外，2023年1-7月中国氧化铝累计进口量为88.87万吨，同比下降14%成本方面，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以当月国产现货加权月均价2915.3元/吨来算，氧化铝行业平均盈利294.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利101.7元/吨。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理图表15：氧化铝价格走势图表16：海外氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理三、后市展望：铝低库存支撑强劲氧化铝期现仍有套利空间展望下周，宏观方面整体维持偏强情绪，经济处于弱复苏状态。国内本周五国内将迎来8月份经济数据，按照近期PMI数据来看，投资、生产、消费大概率将稳中有升，地产数据或有所企稳。海外方面，周四美国通胀公布，7月小幅回升，目前美联储表态偏鹰派，8月通胀增幅低于预期，加息情绪或有所缓和。基本面方面，仓单数量严重偏低，而近月头寸偏高，沪铝存在严重的多头挤仓效应，价格底部支撑较强，周五受大盘影响回落，但市场整体并未有重大利空压力，夜盘价格再度反弹。同时，现货表现强劲，库存增量十分有限，现货依旧保持高升水，尽管进口预期偏高，但到货预期在下半月，短期压力不大。铝逻辑及策略建议：市场情绪整体偏稳，沪铝多头挤仓效应较强，库存增幅较少，现货表现强劲，建议逢低做多。氧化铝方面，下旬启动仓单注册，且交易所及时调整手续费，打压部分投机资金，现货受期现商高价成交有所带动，随着盘面价格回落，交割价也随之回落，普通现货成交或带动期价回落，但短期情绪仍在，套利空间仍有，预计氧化铝现货价格维持高位震荡。氧化铝逻辑及策略建议：多头交割成本过高，期现仍未收敛，交割套利空间仍有，而近期氧化铝生产恢复，建议逢高做空。风险提示：铝多头挤仓情绪强劲，沪铝带动氧化铝价格走强。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-8-免责声明：中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的