策略周报：经济显韧性，顺周期风格或出现机会

报 告要 点 [table_summary]◆上周主要指数均收跌，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌0.53%，报3,122.35点；深成指下跌1.74%，报10,321.44点；创业板指下跌2.40%，报2,056.98点；沪深300下跌1.36%，报3,739.99点；中证1000下跌0.08%，报6,102.49点；科创50下跌3.56%，报901.51点。行业方面上周国防军工（4.30%）、煤炭（2.25%）、石油石化（1.87%）涨幅居前，传媒（-6.59%）、电力设备（-3.16%）、美容护理（-2.46%）表现不佳。 ◆上周北上资金呈净流出状态，两市交易量能回落。上周沪深两市日均成交额为7,817.28亿元，环比上期9,445.33亿下降17.24%；两市日均成交量666.64亿股，环比上期822.48亿股下降18.95%；两市周换手率6.21%，环比10.02%减少3.81%。上周A股风险溢价率（截止周四）下降，市场风险偏好上升。以人民币计陆股通北向合计净流出47.56亿元，其中沪股通净流出46.31亿，深股通净流出1.25亿。 作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 ◆PPI企稳回升，CPI转正，需求端正在修复。上周末国家统计局连续公布8月CPI、PPI等重要数据，PPI方面，8月PPI为-3.0%，较6月的低点增加2.4个百分点，较7月增加1.4个百分点，PPI近三个月呈持续回升趋势；CPI8月走正，从近两个月CPI细分项来看，食品烟酒项中的猪肉价格对CPI影响较大，CPI方面主要受肉类价格影响较多，猪肉价格近两个月有超跌趋势，未来或将反弹回升，CPI方面不应过度担忧。PMI方面，8月制造业PMI为49.7%，已经连续3月呈回升态势。综合来看，8月PPI、CPI、PMI数据均表明国内需求正在回升，表明我国经济面的复苏具有韧性，且PPI呈持续稳定回升的趋势也表明国内降价去库存的阶段或将结束。 ◆市场或将出现风格的部分切换。周末公布的几项八月经济数据也一定程度上验证了国内经济的韧性，担忧情绪将得到缓解，市场此时仍处于较好布局期。需要注意的是，在需求、政策端共振的向上时期，市场的整体风格或将从前期的成长风格偏好部分转向至顺周期风格。 ◆关注经济复苏带来的机会。近期政策、基本面回暖或将形成共振。推荐持续关注地产相关板块恢复带来的机会，包括房地产相关产业链；居民负债表修复带来提振的消费板块：食品饮料；提振资本市场受益的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；持续看好科技创新相关的TMT板块。 ◆风险提示：美联储持续加息，经济恢复不及预期。 正文目录 （一）需求端呈修复趋势，顺周期风格或出现机会..............................................................3（二）行业配置推荐.............................................................................................................4上周市场回顾.................................................................................................................4（一）主要指数及申万行业涨跌幅.......................................................................................4（二）流动性........................................................................................................................5（三）情绪面........................................................................................................................5（四）资金面........................................................................................................................6风险提示........................................................................................................................6 图表目录 图1 PPI（%）...........................................................................................................................................................3图2 CPI（%）..........................................................................................................................................................3图3 CPI分项8月同比（%）.................................................................................................................................3图4中国:平均批发价:猪肉:月:合计值:同比（%）................................................................................................3图5主要指数涨跌幅...............................................................................................................................................4图6申万一级行业涨跌幅情况................................................................................................................................4图7 SHIBOR（%）.................................................................................................................................................5图8中债国债到期收益率（%）.............................................................................................................................5图9沪深两市周内日均成交额（亿元）................................................................................................................5图10沪深两市周内日均成交量（亿股）..............................................................................................................5图11全部A股风险溢价率.....................................................................................................................................5图12北向资金（亿元）..........................................................................................................................................6图13融资融券余额情况（亿元）..........................................................................................................................6 万和策略观点 （一）需求端呈修复趋势，顺周期风格或出现机会 PPI企稳回升，CPI转正，需求端正在修复。上周末国家统计局连续公布8月CPI、PPI等重要数据，PPI方面，2023年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%，1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，8月PPI同比较6月同比-5.4%的低点增加2.4个百分点，较7月的-4.4%增加1.4个百分点，PPI近三个月呈持续回升趋势；CPI方面，7月CPI数据自2021年2月以来首次转负，8月走正，从近两个月CPI细分项来看，8月的教育文化娱乐、医疗保健、其他用品服务及衣着对CPI起拉升作用，食品烟酒项中的猪肉价格对CPI负向拉动较大，7月猪肉价格下降26.0%，影响CPI下降约0.41个百分点，8月猪肉价格下降17.9%，影响CPI下降约0.28个百分点，猪肉价格近两个月有超跌趋势，未来或将反弹回升，CPI方面不应过度担忧。PMI方面，8月制造业PMI为49.7%，较7月增加0.4个百分点，呈回升态势。综合来看，8月PPI、CPI、PMI数据均表明国内需求正在回升，表明我国经济面的复苏具有韧性，且PPI呈持续稳定回升的趋势也表明国内降价去库存的阶段或将结束。 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 市场或将出现风格的部分切换。周末公布的几项八月经济数据也一定程度上验证了国内经济的韧性，市场此时仍处于较好布局期，但需要注意的是，在需求、政策端共振的向上时期，市场的整体风格或将从前期的成长风格偏好部分转向至顺周期风格。 （二）行业配置推荐 关注经济复苏带来的机会。近期政策、基本面回暖或将形成共振，市场有从成长风格向顺周期风格转变的条件。近期推荐持续关注地产相关板块恢复带来的机会，包括房地产相关产业链；居民负债表修复带来提振的消费板块：食品饮料；提振资本市场受益的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；持续看好科技创新相关的TMT板块。 上周市场回顾 （一）主要指数及申万行业涨跌幅 上周主要指数普跌。上证指数、创业板指、沪深300周K收阴。盘面上，上证指数下跌0.53%，报3,122.35点；深成指下跌1.74%，报10,321.44点；