策略周报：经济持续复苏，把握顺周期板块机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 经济持续复苏，把握顺周期板块机会 策略周报（9.21-9.25） 2020年09月20日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.77 12.48 11.03 沪深300 1.24 15.58 20.36 罗琨 分 析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：两融余额环比减少，融资净买入额由正转负-融资融券周报第269期》 2020-09-15 2 《策略报告：策略周报（9.14-9.18）：短期科技股或有弱反弹，但A股 需 继 续消 化 估 值 》 2020-09-13 3 《策略报告：短期乐观情绪虽收敛，过半投资者期待牛市第二波-『财信投资者行为问卷调查第106期』》 2020-09-09 4 《策略报告：市场异动点评：风险偏好收缩，创业板低价股大幅下挫》 2020-09-09 5 《策略报告：湘股中报业绩表现优秀，后疫情时代湖南优势产业逆势扩张-湖南资本市场专题系列报告（一）》 2020-09-08 投资要点  上周（9.14-9.18)股指高开，上证指数上涨2.38%，收报3338.0点，深证成指上涨2.33%，收报13245.09点，中小板指上涨2.50%，创业板指上涨2.34%；行业板块方面，汽车、非银金融、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、锂电电解液指数、次新股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7537.06亿，沪深两市成交额较前一周下降16.99%，其中沪市下降12.88%，深市下降19.19%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.52%，中证500上涨2.50%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7588，跌幅为1.14%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨9.70%，COMEX黄金上涨0.47%，南华铁矿石指数下跌4.06%，DCE焦煤上涨2.00%。  北上资金周五大幅净流入。截止2020年9月18号，北上资金全年累计净流入1225.29亿，北上资金上周累计净流入108.32亿。截止9月17号，融资余额为14155.59亿，较前值上升42.47亿。9月公募基金发行速度放缓。8月，公募基金共发行3724.32亿，其中股票和混合型基金发行2287.9亿；9月，公募基金共发行1521.2亿，其中股票和混合型基金发行1183.46亿；2020年共发行21913.99亿，其中股票和混合型基金发行14026.5亿。  经济持续复苏，把握PPI修复预期下的顺周期机会。上周市场如我们周策略《短期科技股或有弱反弹，但A股需继续消化估值》所提示的，本周创业板企稳反弹，科技消费和金融周期板块估值继续收敛，但市场成交量持续缩量，整体呈现弱反弹格局。市场目前的短期风险偏好压制因素已经基本消化；最新公布的经济数据显示投资、消费、工业、出口均在持续改善，预计第四季度经济增速将恢复到6%左右，PPI或将逐步形成向上预期；宏观流动性方面，市场基本已经接受政策回归正常态的现状，市场流动性资金进入缩量观望格局，北上资金上周大幅度净流入。市场主要的驱动力正在逐步从涨估值转变为找业绩、找安全边际的逻辑，后续市场走势或与2016-2017年格局比较类似。市场近期对于科技、消费中部分龙头看法有较大分歧，我们认为随着市场情绪回暖、北上资金重启流入，下跌趋势或将有所企稳。往后看，市场仍然将维持震荡向上格局，市场风格继续向顺周期板块切换，科技消费仍然需要时间换空间、继续消化估值。中长期配置主线仍然是“内需为主，外需回补”逻辑，中长期坚定看好科技成长板块，关注可选消费的估值修复逻辑。具体行业配置来看，下阶段应注重一定程度均衡配置。（1）顺周期板块：重点关注黄金、铜、工业品（煤炭、钢铁）、券商、化工品。全球货币超发背景下，美元实际利率下降，随着油价回升、需求回升，近期波动较大的黄金仍然有中长期配置价值；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，在PPI上涨预期下建议关注煤炭、钢铁等估值较低板块；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，周末传出的券商合并预期或将带动券商板块继续上涨；化工品、建筑建材行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。（2）“内循环”为主的背景下，消费板块因“确定性”获得溢价：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、航空、新能源汽车消费，警惕前期估值较高的医药生物板块出现系统性调整。（3）科技成长板块短期存在估值消化压力：继续关注自主可控、国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注数据应用、工业软件、消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。  风险提示：宏观经济大幅下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化 -12%-7%-2%3%8%13%18%2019-092020-012020-05上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 上周（9.14-9.18)股指高开，上证指数上涨2.38%，收报3338.0点，深证成指上涨2.33%，收报13245.09点，中小板指上涨2.50%，创业板指上涨2.34%；行业板块方面，汽车、非银金融、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、锂电电解液指数、次新股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7537.06亿，沪深两市成交额较前一周下降16.99%，其中沪市下降12.88%，深市下降19.19%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.52%，中证500上涨2.50%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7588，跌幅为1.14%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨9.70%，COMEX黄金上涨0.47%，南华铁矿石指数下跌4.06%，DCE焦煤上涨2.00%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板综 3,038.79 3.49% -2.01% 44.41% 创业板50 2,366.51 2.95% -4.36% 56.54% 中证1000 6,929.77 2.78% -4.07% 24.48% 万得全A 5,197.88 2.65% -2.34% 20.42% 上证50 3,347.78 2.52% 0.12% 9.29% 中小板指 8,828.56 2.50% -3.57% 33.11% 中证500 6,469.47 2.50% -2.98% 22.81% 中证100 4,787.82 2.45% -0.75% 10.88% 上证综指 3,338.09 2.38% -1.70% 9.44% 沪深300 4,737.09 2.37% -1.64% 15.64% 创业板指 2,596.08 2.34% -4.85% 44.38% 深证成指 13,245.09 2.33% -3.73% 26.98% 中小板综 12,430.74 2.19% -3.96% 28.48% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%汽车非银金融休闲服务建筑材料机械设备电气设备化工家用电器房地产有色金属建筑装饰银行计算机采掘国防军工传媒电子通信交通运输综合轻工制造公用事业商业贸易纺织服装钢铁食品饮料医药生物农林牧渔 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 12,875.62 1.58% 2.26% 7.32% 胡志明指数 900.95 1.35% 2.19% -6.25% 韩国综合指数 2,412.40 0.66% 3.71% 9.77% 孟买SENSEX30(印度) 38,845.82 -0.02% 0.56% -5.84% 道琼斯工业指数 27,657.42 -0.03% -2.72% -3.09% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 98,289.70 -0.07% -1.09% -15.01% 恒生指数 24,455.41 -0.20% -2.87% -13.25% 日经225 23,360.30 -0.20% 0.95% -1.25% 富时100 6,007.05 -0.42% 0.73% -20.36% 纳斯达克指数 10,793.28 -0.56% -8.34% 20.29% 标普500 3,319.47 -0.64% -5.17% 2.75% 德国DAX 13,116.25 -0.66% 1.32% -1.00% 法国CAC40 4,978.18 -1.11% 0.63% -16.73% 资料来源：财信证券，Wind 2 经济数据：8月经济继续稳步修复 1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%，增速较1-7月份提高0.8个百分点。其中，8月当月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速已超过去年同期水平，较7月份也加快0.8个百分点。受益于PPI降幅收窄和南方汛情消退，8月份采矿业、电力燃气及水的生产与供应业增加值分别增长1.6%和5.8%，增速较上月分别提高4.2和4.1个百分点，是本月工业生产加快的主要推动因素。 消费方面，1-8月份社会消费品零售总额为238029亿元，同比下降8.6%，降幅较1-7月份收窄1.3个百分点。8月当月社零消费同比增长0.5%，增速年内首次由负转正，较7月提高1.6个百分点，表明国内消费持续加快修复。随着国内电影、旅游等服务业限制性措施放宽，叠加疫情趋稳后居民外出消费意愿提升，餐饮消费继续较快回升，8月份国内餐饮收入下降7%，降幅较7月份继续收窄4个百分点。 投资方面，1-8月份固定资产投资同比下降0.3%，降幅较1-7月份收窄1.3个百分点，比去年同期回落5.8个百分点。从三大门类来看，1-8月份制造业投资同比下降8.1%，降幅较上月收窄2.1个百分点，边际回升速度有所加快，主要得益于国内外需求回升带动制造业企业投资意愿增强。1-8月份，基础设施建设投资和基础设施建设投资（不含电力）分别同比增长2.0%和下降0.3%，分别较上月提高0.8和0.7个百分点，但边际增速有所放缓，或与8月上半月南方洪涝灾害的扰动有关。房地产市场继续保持较强韧性，1-8月，全国房地产开发投资同比增长4.6%，较1-7月提高1.2个百分点。另一方面，随着国内经济活动持续修复以及稳企业稳外贸政策落地生效，民间投资意愿继续增强，民间固定资产投资同比降幅较上月收窄2.9个百分点。 整体来看，8月经济继续稳步修复，且制造业投资、消费加快回升表明后期增长动力 此报告仅供内部客户参考 -4-