镍及不锈钢：宏观氛围转暖，风险偏好上升

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 不锈钢交易逻辑总结 1.1价差追踪 •LME0-3贴水收窄至200美元以内•金川镍升水和俄镍升水双双走弱，俄镍升水几乎抹平•纯镍相对NPI和硫酸镍价差收窄，但仍有空间 1.2镍——国内累库预期导致基差和月差低位运行 下游电镀合金消费即将转入旺季，金川镍升水获得支撑俄镍被国产替代，现货接近平水全球镍库存环比减少：LME库存增加，国内社会库存和保税区库存减少，反映俄镍进口减少 1.3不锈钢——社会总库存连续两周增加至104万吨，300系冷轧增加较多 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企产量下半年预增 •二季度海外主要企业镍产量略降，主要因淡水河谷和俄镍有炼厂检修，以及俄镍港口通航季节性影响•多数企业年度产量计划维持不变，下半年产量环比将显著上升 2.1.1精炼镍供应——纯镍产量爬升速度加快，更多中国企业申请在LME注册交割品牌 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计7月纯镍产量环比继续增长至2.15万吨，预计8月产量继续增加至2.165万吨 •印尼5万吨电积镍项目已在8月出产电镍 •9月预计有1万吨产能投产，此后直到年底暂无新增产能投产 2.1.2精炼镍需求——电镀合金消费淡季 2.2.2不锈钢原料——钢厂采购谨慎，镍铁价格暂时止住涨势 •SMM统计高碳铬铁7月产量为60.15万吨，与6月基本持平，8月预计将增至62.19万吨。 •铬矿价格连续上涨，钢厂9月高排产，但近期采购转为谨慎，铁厂报价坚挺，与钢厂再陷博弈。 •钢厂限价政策月初更为有效，现货价格企稳普涨，盘面重返高位•1200元/镍点的高镍铁，9300元/50基吨的高碳铬铁，11200元/吨的废不锈钢，估算冷轧现金成本接近15600元/吨，即期利润较上周扩大100元/吨 2.3.1新能源汽车市场——9月电动车延续增长，但三元电池开工率下滑拖累硫酸镍需求 •本周商务部、发改委和金融监管总局联合发布指导意见，促进汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持 •8月电动车有复苏迹象。部分品牌降价促销，国家政策仍然大力支持电动车市场，更多地方政府发放消费补贴，同时天气转凉，更适合门店销售。9月预计延续增长态势，但因去年基数较高，同比增速放缓 Jul-23•中汽协全年850万辆的销量目标，只需8-12月保持当前的月均销量，基本就可以实现，如果还能每月增加10万辆，可以达到全年900万辆的乐观目标 三元电池前景不乐观，扩张速度慢，经历了几个月减产去库，目前反而开工率略高于磷酸铁锂，但9月订单可能因为个别企业减产有所下滑 •SMM统计硫酸镍产量为4万金属吨，环比上涨14%。受碳酸锂价格下行影响，下游电池电芯厂采购意愿下降，前驱体和硫酸镍需求下滑，而一体化企业硫酸镍项目增产，加剧硫酸镍的过剩，硫酸镍价格持续下行。预计8月硫酸镍产量环比小幅增加5%至4.2万吨 硫酸镍现货真实成交价格已经跌破3万元/吨，纯镍与其价差接近3万元/吨，逐步吸引镍空头入场 •今年新增投产MHP项目已有25万吨年产能，但6月和8月分别投产的12万吨和8万吨新增产能需要时间爬产•MHP-硫酸镍一体化企业较多，7月进口量锐减，现货市场散单流通量不足，价格坚挺，也为纯镍带来一点成本支撑•硫酸镍生产亏损，叠加下游需求不济，硫酸镍可能会被迫减产，促使更多MHP流向电积镍产线 2.4.1 NPI供应减少原生镍偏紧，纯镍生产爬坡过剩进一步扩大 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn