镍及不锈钢：宏观氛围转暖带动价格反弹

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑及策略 供应端 海外纯镍产量略降，但被国内电积镍产量爬坡弥补，对俄镍替代效应明显10月印尼MHP回流增加，提供更多硫酸镍和电积镍原料 需求端 纯镍直接下游表现一般，镍板成交清淡不锈钢厂因亏损大规模减产，耗镍量下降三元需求悲观，订单较差，8系前驱体减量跌价，拖累硫酸镍消费 交易建议 单边：中长期震荡下行趋势未改，硫酸镍跌价打开纯镍进一步下行空间。短期宏观更为乐观，美元下跌，股市上涨助推资金风险偏好上升，建议等待反弹布空的时机套利：短期库存小幅减少，远月预计过剩扩大，建议买NI2403卖NI2407正套入场 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 传统消费领域表现平平，现货市场拿货意愿不强，外需不乐观但宏观氛围转暖，资金风险偏好上升，盘面空头获利了结 供应端 11月钢厂加大减产力度，据统计，检修减产影响11-12月41万吨产量库存减少但仍偏高，钢厂没有复产压力 成本端 镍矿港口库存持续大增，菲律宾雨季备库结束，印尼年内生产正常，不受配额限制影响，镍矿价格见顶回落；镍铁价格跟随下跌，自1200跌至1050元/镍点 交易建议 单边：减产给原料施加压力，目前钢厂利润逐步修复，11月减产可能不及预期。近期维持震荡观点，关注钢厂减产消息和库存变化 1.1价差追踪 1.2镍——库存回到去年同期水平 全球镍库存环比上周减少2315吨至60104吨：LME库存大幅减少3700余吨，保税区库存持平、国内社会库存增加1423吨 LME注销仓单冲高回落，反映后市去库速度可能放缓 1.3不锈钢——钢厂减产导致社会库存去化，现货基差扩大 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企纯镍产量略有下滑 2.1.1精炼镍供应——国内纯镍产量屡创新高，四季度还有新产能投放预期 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高 •SMM统计前三季度国内纯镍产量17.33万吨，累计同比增长37%，10月产量继续攀升0.07万吨至2.28万吨 •2022年中国和印尼产能21.8万吨，2023-2024年新增产能规划17.35万吨，增80%。前三季度国内新增10.35万吨产能，印尼鼎兴5万吨产能也于8月投产，四季度以这些项目爬产为主，明年还有14.56万吨项目值得期待 资料来源：钢联、SMM 2.1.2精炼镍需求——电镀、合金用镍增速放缓 2.2.1不锈钢原料——镍矿港口库存大增，镍矿价格松动 2.2.2不锈钢原料——NPI进口超预期，国内库存增加，打压国内镍铁价格 •本周自下而上降价，不锈钢厂减产检修减少原料采购，贸易商买涨不买跌的心态导致铬铁价格下跌同时对铬矿施压。铬矿价格本周下调2元/吨度，铬铁价格回调100-150元，主流成交于8400-8700元/50基吨附近 •钢厂持续亏损丧失生产积极性，11月加大减产力度，原料价格大跌。 •最新成交价1050元/镍点的高镍铁，8600元/50基吨的高碳铬铁，10400元/吨的废不锈钢，估算冷轧现金成本14500元/吨左右，即期利润依然转正，减产或将不及预期。 2.3.1新能源汽车市场——10月新能源汽车销售数据符合预期 •10月1-22日，新能源车市场零售47.2万辆，同比去年同期增长42%，今年以来累计零售565.9万辆，同比增长34%；全国乘用车厂商新能源批发51.5万辆，同比去年同期增长8%，较上月同期下降2%，今年以来累计批发642.2万辆，同比增长33% •车企价格战并未结束，降价促销压缩企业利润，需要压降原料成本 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但销量与装车量仍然不及产量，电池厂产成品库存仍在被动积累。这导致9-10月正极材料订单下滑，大多数下游企业仍然以刚需采买为主。11月需求也没有改善迹象，现货市场偏悲观，硫酸镍价格缺乏向上驱动 •今年新增投产MHP项目已有25万吨年产能，但新增产能需要时间爬产和运回国内。虽然华飞MHP预计到港量增加，但也需要时间，近期MHP价格相比节前仍有小幅上涨•9月中间品进口量明显回落，特别是MHP进口量与去年持平，部分电积镍需要外采硫酸镍做原料，但纯镍和硫酸镍价差已几乎持平，外采硫酸镍生产电积镍的动力减弱 2.4.1纯镍净进口量减少导致国内过剩收窄 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn